7成收入靠茅臺五糧液!華致酒行"吃大戶"近半利潤來自"飛天"?

7成收入靠茅臺五糧液!華致酒行"吃大戶"近半利潤來自"飛天"?

在雪球及東方財富網等投資平臺上,投資者們針對華致酒行多年來營收及利潤結構過度依賴“茅五”(茅臺和五糧液),以及新聯合開發酒產品多年未披露實際銷售資料等問題表示擔憂。基於近年來“茅五”逐步加緊對經銷商體系的管理和調整,華致酒行還能“躺賺”多久?

總市值近200億元的“酒業零售第一股”,正遭受來自投資者的質疑。

近日,在雪球及東方財富網等投資平臺上,投資者們針對華致酒行多年來營收及利潤結構過度依賴“茅五”(茅臺和五糧液),以及新聯合開發酒產品多年未披露實際銷售資料等問題表示擔憂。

而據華致酒行董事長今年4月在財報說明會上披露的資料,公司7成收入來自茅臺五糧液;而根據其銷售收入的構成推算,公司很大一部分利潤,甚至過半利潤都來自“飛天”茅臺一種單品。

華致酒行的營收和利潤結構引發了投資者的擔憂,而隨著茅臺五糧液加大自有渠道的營銷力度,華致酒行還能“躺賺”多久?

華致酒行“吃大戶”

能傍上“茅五”(茅臺和五糧液),是華致酒行作為酒業流通企業最為核心的“競爭力”。

號稱“國內領先精品酒水營銷和服務商之一”的華致酒行,成立於2005年,其後分別於2006年和2009年拿下五糧液集團年份酒和貴州茅臺代理權,並全面開啟包括線上線下流通渠道,華致酒行、華致酒庫、團購、KA賣場、電商等都是其重點佈局的零售終端。

2018年上市時,據華致酒行招股書顯示,2016-2018年上半年,白酒收入佔公司整體營收的95%左右,其中尤以茅臺、五糧液系列酒佔比最為突出,二者分別每年為公司貢獻近47%和40%的營收。這合計佔比高達87%的營收貢獻,最終為華致酒行在資本市場上一舉打下了百億元市值。

雖然上市之後,華致酒行不再單獨公佈茅臺、五糧液系列酒的收入佔比。不過,基於近年來白酒消費明顯趨向高階化和品牌化的市場行情,不難推斷,“茅五”依舊是公司的主力營收來源。《財經天下》週刊在尋訪多家華致酒行線下店時也瞭解到,“門店最好賣的還是飛天茅臺和普五”。此前的4月份,華致酒行董事長吳向東也在業績說明會上表示,“‘茅五’等名酒營收佔比仍高達70%”。

因為過度倚賴“茅五”的營收模式,投資者對於華致酒行未來業績成長空間產生了一定擔憂。特別是茅臺自己成立營銷公司、並積極擁抱電商等自營渠道後,華致酒行的投資者曾多次提出:“近年來茅臺、五糧液對經銷商的一系列政策是否會對公司產生重大影響?”但華致酒行對此表示,目前看不到上述企業經銷商政策調整對公司產生任何影響。

茅臺的兩種“吃法”

在“茅五”中,茅臺更是華致酒行尤其倚重的“靠山”。

由於2018年中報之後,華致酒行不再公告飛天茅臺的具體資料,所以無法精確知道茅臺佔其營收的比重。但有業內人士向《財經天下》週刊表示,如果以2018年上半年資料(飛天茅臺銷售額佔營收的比例)為基礎進行估算,可大致估算出公司現在對茅臺的依賴程度。

2018年上半年,華致酒行茅臺系列酒佔總銷售額的比重為46。48%,其中飛天茅臺佔比15。68%。2021年前三季度,華致酒行實現營業收入59。72億元,實現淨利潤5。81億元,在未考慮稅費影響的因素下,按飛天茅臺35。36%的利潤率(以出廠價969元/瓶為成本,以1499元/瓶為售價)估算,飛天茅臺帶給華致酒行的利潤為3。31億元,佔當期淨利潤的比重為56。97%。

上述業內人士對《財經天下》週刊表示,這種測算方法是合乎邏輯的,即使考慮到華致酒行白酒營收增速低於紅酒,但白酒仍是大頭,且高階白酒的佔比有可能提升,因此,這兩種影響因素相抵,上述估算方法也是大致合理的。

對於此資料估算,《財經天下》週刊求證了華致酒行。華致酒行有關人士表示,這個測算的資料是不準確的,但同時也表示,其無法提供更準確的資料。

7成收入靠茅臺五糧液!華致酒行"吃大戶"近半利潤來自"飛天"?

飛天茅臺以969元/瓶的出廠價給了華致酒行,零售價定為1499元/瓶,這樣華致酒行便能享受每瓶530元的利潤。至於1499元/瓶的定價與市場價2700元/瓶的差價,華致酒行似乎也有另外的“吃法”。

據介面新聞報道,華致酒行的下級經銷商要想拿到平價茅臺,就要被搭售一定數量的定製酒。透過這樣的操作,華致酒行不僅能吃到飛天茅臺出廠價(969元/瓶)與零售定價(1499元/瓶)之間的價差,也吃到了零售定價與市場價(2700元/瓶)之間的價差,實現了“一茅兩吃”。

由於定製酒成本不透明,相較於其他酒類產品,毛利一直較高。據悉,當前華致酒行與國內酒企開發合作的定製酒包括荷花酒、釣魚臺精品酒(鐵蓋)、古井貢酒1818等,華致酒行擁有相關產品總經銷權。而由於有較高的毛利,華致酒行也有動力銷售更多的定製酒。

就此現象《財經天下》週刊走訪了華致酒行的線下3家門店,發現無一例外,3家店都推薦了荷花酒或者是釣魚臺精品酒等定製酒。其中有一家店的銷售表示,對於定製的荷花酒,他所在的這個店有簽約,每年必須銷售500箱。

同時,另一家店也向《財經天下》週刊透露,茅臺也可以帶動其他酒的銷量,比如當一個公司買茅臺的時候,就可以再向他們推薦荷花酒、釣魚臺精品酒等。

此外,當《財經天下》週刊向華致酒行一家線下門店求證,“經銷商拿茅臺酒時,是否會被要求搭售其他定製酒”時,這家門店的銷售員沒有明確表態,僅表示所有門店對於銷售酒的品類並沒有自主權,都是由華致酒行向各個門店統一配貨。

值得注意的是,當前茅臺酒的市場價格波動較大,飛天茅臺已從年初的市場價2600元/瓶,上漲到8月初的3100元/瓶,再下降至現在的2700元/瓶。這無疑也影響了加盟商的拿貨意願。

酒業賽道競爭激烈

中國酒類流通行業不斷經歷變革。在20世紀90年代以前,酒類產品實行計劃供應,酒類流通企業以各級糖酒公司或國營商店為主。自酒類產品由計劃供應向市場配置轉變後,經銷商開始逐步佔據主導地位,華致酒行也正是自這個時間段成立並得到迅速發展。

7成收入靠茅臺五糧液!華致酒行"吃大戶"近半利潤來自"飛天"?

之後隨著網際網路和移動網際網路的滲透,酒類流通行業邁入第三階段,渠道扁平化趨勢明顯,一系列諸如壹玖壹玖、酒仙網、酒便利等O2O酒類垂直電商平臺迅速崛起,同傳統依託線下門店經營的酒類經銷商分食市場。不過受制於電商發展的“信任危機”,以及品牌酒普遍單價較高等因素,酒類電商發展裹足不前。

在2017年後,得益於酒類市場快速增長,酒類流通行業開始湧現出一批年銷售額過10億元的龍頭骨幹企業,“賣酒”行業再次受到資本關注,行業也整體陷入充分競爭態勢。

但對比更為成熟的美國酒類流通市場,前10大和前5大經銷商分別佔據了市場近80%和70%的銷售額;2020年國內酒類銷售總額為8353億元,華致酒行作為“酒業流通上市第一股”,市佔率尚不足1%。

市場集中度低,而企業數量眾多,華致酒行近年來越發感受到行業競爭的壓力。同時,與行業的大趨勢逆向而行,華致酒行本身的白酒業務增長開始呈現疲軟態勢。2019-2020年,華致酒行總營收分別實現37%和32%的高增長,但其中白酒板塊的增速卻有所放緩,從2019年的31%回落至2020年的28%,均未達到總營收增長速度,反而是依靠葡萄酒業務表現亮眼。

2021年,白酒行業持續向好,各行業入局者“花招百出”,華致酒行未來還能在這個紅海市場中穩坐第一梯隊嗎?

【來源:財經天下週刊】

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