交銀核心驅動年報解析

交銀核心驅動年報解析

​在七劍出山組合中,崑崙很早就給交銀三劍客流了一個席位。交銀施羅德是崑崙比較喜歡的基金公司,基金經理多集中在成長風格,而三劍客無疑是其中的翹楚。

最初崑崙的選擇是何帥,雖然人未如其名,但業績還是很帥的。但是近幾年水了很多,崑崙也曾專門寫過文章批判何帥,在此就不多贅述了。目前崑崙糾結的還是在王崇與楊浩之間做出選擇,近三年楊浩更佳,但近一年特別是今年以來,王崇表現更為凌厲。

怎麼選,確實是個問題。先來看看他們的年報有何不同。王崇還是楊浩,到了做決定的時候了。先來看看王崇。

以交銀新成長為例,全年股票倉位在88。83%,持有99只個股。 上半年逐漸減持醫藥器械和醫藥服務相關標的,加倉物流服務類相關標的。而下半年則逐漸減持房地產開發類龍頭個股,加倉石油化工和計算機相關標的。

分析王崇旗下三隻基金年度累計買入和賣出前10名的個股名單發現,王崇最愛的是順豐控股,卻將萬科A堅決清倉。

其中,王崇斥資9。9億元買入順豐控股(002352),直接將順豐控股買成了該基金的第一大重倉股。年報顯示,截至2020年底,順豐控股的公允價值為11。34億元,佔基金資產淨值比為9。61%。

相比之下,對於萬科A (000002)和,王崇則採取的是波段操作。年報顯示,交銀新成長2020年買入萬科A5。38億元,而賣出金額則近10億元。截至2020年底,該基金已經清倉萬科A。

同樣,累計買入7。05億元科大訊飛,賣出金額高達8。87億元。截至2020年底,該基金持有科大訊飛768。36萬股,公允價值為3。14億元。

作為三年封閉期的交銀瑞豐,股票倉位也保持在92。65%的高位。和其他兩隻基金不同的是,瑞豐三年中港股通股票佔比達33。53%。在累計買入的前十大個股中,以4。6億元的公允價值位列第二大重倉股。斥資2。09億元買入的,也位列第十大重倉股。

在後續操作中,王崇表示,在投資佈局上擬規避過高估值的熱門公司股票,以及強週期成長行業給出 成長股估值的週期股。考慮到 2020 年國內外經濟復甦的力度可能超預期,伴隨 PPI 回 升,配置上本基金將略向中上游製造業以及順週期成長傾斜,2021 年將重點關注物流服務、大煉化、消費建材、餐飲供應鏈、軍工半導體,軟體網際網路及企業級服務,具備提價能力的電子被動元器件,以及消費升級相關的產品和服務如高階白酒、家電、教育等。

再來看看楊浩,可以說近一年業績表現較差,主要是由於踩坑三七互娛。但是崑崙為什麼還要把楊浩列為七劍呢?難道是因為楊浩顏值更高嗎?事實上崑崙就沒看過王崇出鏡。

在基金年報中,楊浩坦言,自己的管理規模正在有序擴大。以2020年1月份新成立的核心驅動為例,該基金首發規模 59 億,截至2020年底已經達到106 億元。“一方面為了維護持有人的利益,我們的基金較多時候處於限大額申購的狀態。另一方面較大的管理規模又給我們更宏大的視野。”

楊浩在年報中還提出了團隊做好投資的三個盡力而為,也很有意思。

1。我們的組合管理要理性紀律,平衡對沖,儘量兼顧多個基金評價指標。

2。我們投資的企業要兼顧經濟價值和社會價值,這些企業應當盡力為他們的客戶、股東、合作伙伴創造更大的共贏。

3。我們應當透過深度研究,儘量找出最具代表性或價效比的公司進行個股集中投資。

而這種理念在核心驅動體現得淋漓盡致。雖然持倉中有85只個股,但佔淨值1%以上的個股僅有20只。但是我們也會發現,核心驅動在過去一年業績並不突出,甚至低於新生活力3個百分點。但是對於同一個基金經理而言,長期來看業績不會有太大差別,崑崙也沒必要從核心換到新生活力。

楊浩2020年的業績表現中規中矩,從年報中也可以發現蛛絲馬跡。以交銀核心驅動為例,分析年度累計買入和賣出前20名的個股名單發現,楊浩在三七互娛(002555)個股上似乎已經浮虧0。8億元 。

其中,2020年累計買入三七互娛3。99億元,而截至2020年底,三七互娛公允價值為3。19億元,佔基金資產淨值比達3。01%,位列組合的第11位。

同樣出現年度虧損的個股還有萬科A(000002),年報顯示,核心驅動基金累計買入5。07億元,累計賣出近5億元,虧損0。07億元。

在後續投資策略方面,楊浩表示,2021年將繼續關注以下投資方向: 1、泛製造業因出海本地化、升級、一體化造就的定價權提升。 2、深度數字化推動的零售及供應鏈升級。 3、智慧化新資本開支上升。

可以說,2020年對於楊浩來講,是極不平凡的一年,從他本人的體重變化就可以發現。從近一年來看,似乎王崇表現更佳。但崑崙更鐘愛楊浩,因為他更堅持自己的成長風格。

崑崙之前判斷楊浩減倉三七互娛並不成立,並未做到以市場為大。所以楊浩在斷舍離方面還是做得不夠,或者說還有其他考量。至少從換手率來看,核心驅動依然是最低的,是三劍客中所有基金中最低的換手。應該說楊浩的成長股投資框架越來越成熟了。

其實交銀三劍客出鏡的機會都不多,但是名聲在外,而且是交銀施羅德的臺柱子。何帥倒下了,大家都不希望楊浩再倒下,王崇倒是塊老而彌堅的老薑,值得玩味。特別是買港股的瑞豐,雖然是封閉的,但在場內可以買。

崑崙在三劍客中對楊浩是最瞭解的,雖然看起來王崇的組合更優,但是楊浩成長風格的屬性更強,而且對風險的控制更佳。雖然現在處在低潮期,但是崑崙相信楊浩選股能力與組合管理能力。正如朱元璋那首詩:雪壓枝頭低,雖低不著泥。一朝紅日出,依舊與天齊。

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