柔宇衝刺科創板:3年營收5億淨虧31億,樂視掘墓人劉姝威坐鎮董事會

楊淨 發自 凹非寺

量子位 報道 | 公眾號 QbitAI

這可能是樂視後,市場反饋最為兩極分化的一家公司。

柔宇科技,由清華電子系校友、斯坦福博士劉自鴻創辦於2012年,主打“柔性顯示技術”。

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甚至在摺疊屏手機尚未出現的年代,柔宇就憑藉柔性屏概念,幾乎成為了該行業代名詞——在其官方表述中,也自稱柔性屏先驅。

看好它的人,包含了眾多資本和VC,8年內歷經9輪融資,IPO前估值高達60億美元,深創投、松禾資本、IDG、中信資本、基石資本、越秀產業基金、保利等等股東在列。

但不看好它的人理由也很直接。柔宇創辦第二年就釋出柔性顯示屏產品,並且宣稱擁有規模化量產的能力,但消費市場上鮮有聲響,更早的釋出會上,產品還總是被裝在玻璃保護箱中——可看不可碰。

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後來三星和華為紛紛釋出開售摺疊屏手機,但供應商都沒有這家行業“先驅”,甚至柔宇自研的摺疊屏手機,至今在公開渠道銷售也極其有限。

在一個動輒百萬計的大眾電子消費品市場,柔宇主要電商渠道的自營旗艦店,相對暢銷的產品有1萬多購買評價,而今年主力摺疊屏手機 FlexPai 2更是隻有1200多個購買評價。

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超強的融資吸金能力和缺乏號召力的消費產品表現,反差是如此明顯。

所以當柔宇現在衝刺科創板IPO,準備募資144。34億元時,業內外反響和質疑,更是達到了頂峰。

這會是另一個賈躍亭和樂視的故事嗎?柔宇真實的財務營收能力究竟如何?鉅額融資都花在了什麼地方?它如何賺錢?主要客戶都有誰?未來是否有盈利的可能?

現在,這一系列問題或許也能從招股書得到初步解答。

另外柔宇和樂視之間,當前來看還有一個重要的差異——

有“樂視掘墓人”之稱的劉姝威,當初打響樂視質疑第一槍的知名金融學者,赫然出現在柔宇董事會中。

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柔宇賺錢能力如何?

先看營收。

2017年至2019年,柔宇科技的營收分別為6472萬、1。09億和2。26億。

2018年和2019年的同比漲幅分別為68。47%和108。15%,三年複合增長率為87。26%。

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2020年上半年,柔宇營收1。16億元。

報告期內,三年半累計營收5。1572億元。

營收來源上,按照柔宇的劃分,主營業務佔比營業收入均達超過了95%,前三年更是佔比99%,營收源相當單一。

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另外,雖然柔宇的營收規模不斷擴大,但其盈利能力沒有取得相對應的顯著提升。

在淨利潤方面。

2017年-2019年,柔宇公司歸屬於母公司淨虧損分別為3。59億元、8。02億元和10。73億元。

2020年上半年,公司歸屬於母公司淨利潤為-9。60億元——跟2019年整年的虧損接近。

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報告期內的三年半,柔宇就淨虧31。94億,而且從資料來看,營收規模擴大、虧損也相應增大。

作為一家已經宣稱有規模化工業量產能力的產品公司,這種財務表現並不樂觀。

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不過造成這一現象的原因,很大程度上與柔宇的大規模研發投入有關。

2017年到2019年,其研發投入分別為1。6億元、4。88億元、5。86億元,分別佔營收比例247。87%、447。88%、258。25%。

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三年總研發投入佔營業收入比例為308。17%。

僅2020年上半年,柔宇研發投入就追平2019年整年的研發投入,達到了5。82億元,費用率高達502。01%。

但研發投入大之外,毛利率不理想也是不爭的事實。

2017年至2019年,柔宇科技的綜合毛利率分別0。74%、-7。69%,-0。15%。

2020年上半年有所好轉,達到了歷史新高的13。39%。

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柔宇究竟如何賺錢?

招股書披露了業務構成。

柔宇的主營業務為柔性電子產品的研發、生產和銷售,併為客戶提供柔性電子解決方案。

主要應用於智慧移動終端、智慧交通、文娛傳媒、智慧家居、運動時尚和辦公教育等行業。

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柔宇介紹,公司透過自主研發的柔性積體電路技術,提供以全柔性顯示屏和全柔性感測 器等柔性電子為核心的一整套柔性產品和解決方案。

而作為其中一個重要應用領域——全柔性顯示技術,柔宇科技自2012年成立起,就一直致力於開發適用於大規模生產的新型全柔性顯示技術。

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2014年,也就是柔宇成立兩年後,柔宇就開發出了厚度0。01mm、最小卷曲半徑1mm 的彩色全柔性、 可反覆摺疊的非矽顯示屏,並在2018 年投產了全球首條全柔性顯示屏大規模量產線。

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△柔派摺疊屏手機

2018年10月,柔宇官宣釋出全球首款消費級量產摺疊屏手機 FlexPai 柔派, 並於2019年一季度量產出貨,稱是全球第一款量產的摺疊屏手機。

去年3月,公司第二代摺疊屏手機FlexPai 2首次亮相,並於9月正式釋出並全面出貨上市。

按照產品類別來分,公司產品可分為兩類。

解決方案類產品,如柔樹、RoMeeting智慧銘牌會議系統等產品,或向客戶提供全柔性顯示屏或全柔性感測器;消費者產品,如FlexPai柔派、RoWrite 柔記以及Royole Moon及Royole X等。

報告期內,主營業務營收情況如下:

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柔宇科技在2017年至2019年以企業解決方案為主要收入來源,但佔比呈逐年降低趨勢。

2018年開始,消費級產品營收貢獻佔比逐漸提升,2020年上半年,佔比突破至77。98%,成為主營收入項。

而總體主營業務收入2018年較2017年增長69。25%,主要原因是2017年12月釋出柔記以及 Royole X/Moon 銷售增長,導致消費者產品收入快速增長。

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在2018年-2019年間,兩類產品收入都增長了近一倍。

柔宇科技表示,是因為2019年一季度,摺疊屏手機柔派開始銷售,以及公司文娛傳媒領域的客戶需求增加。

其現有的企業級客戶包括中國移動、中國電信、Vertu、空中客車、路易威登、瀘州老窖、東方演藝集團、格力電器等。

但報告期內為柔宇貢獻銷售收入的TOP大客戶,卻另有公司:

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具體資料,還可以結合銷量和平均單價來看:

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在報告期內,柔宇的全柔性顯示屏,實際銷量最高是2019年度的5。2萬多片——雖然當年產量突破30萬片。

平均單價方面,需要分產品:

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所以歸結起來,似乎也能找到開頭柔宇評價兩極化的核心原因:

癥結依然在產品力。

不過,柔宇作為“新物種”,雖然技術和產品幾年來沒有得到市場積極反饋,但不妨礙柔宇發展過程中得到創新鼓勵。

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招股書顯示,柔宇三年半來累計獲得政府補助6968。3萬元。

誰在驅動柔宇?

從股權結構上,柔宇控制權如下:

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創始人劉自鴻透過AB股方式擁有實際控制權。

柔宇的A類普通股持有人每股可投4票,而B類股份持有人每股可投1票。

目前,實際控制人劉自鴻持有38。61%的A類股份,擁有71。56%投票權。

董事會層面,除了柔宇管理團隊成員,還有知名人士坐鎮:

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其中,馬蔚華,前招商銀行行長,知名企業家。

另一位更特別——劉姝威,師從我國著名經濟學家陳岱孫教授和厲以寧教授,金融領域的知名學者。

而讓其聲名大噪的是一系列上市公司金融打假的舉動。劉姝威先後公開質疑過藍田、樂視和寶能等公司。

特別是在樂視質疑中,當時面臨極大爭議,但其後樂視危機證明了其專業性和準確性,江湖此後人稱“樂視掘墓人”。

需要說明的是,柔宇並非劉姝威擔任獨立董事的第一家公司,其在萬科和格力都有獨立董事職務。至於此次出現在柔宇獨立董事名單中,具體原因尚未有據可查。

或許也是出於柔宇管理團隊的自信。

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柔宇科技也是一家“少年天才”人物創辦的公司,也是一家不折不扣的清華系公司。

柔宇科技創始人劉自鴻,1983年生,17歲獲江西省撫州理科高考狀元, 21歲獲清華大學電子工程學士,23歲獲碩士學位,26歲獲美國斯坦福大學電子工程博士學位,2009-2012年曾任美國IBM公司位於紐約的全球研發中心顧問級工程師及研究科學家。

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柔宇的另一位重要高管餘曉軍:

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其他兩位重要高管魏鵬和袁澤:

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最後的最後,此次柔宇科創板IPO,準備募資144億,主要用途如下:

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