抱團權益類基金有風險,下步標配該什麼?固收+再受矚目,去年規模增2.5倍,又...

財聯社(北京 上海,記者 黎旅嘉 王可)訊,

2021年以來,A股在快速上行後迎來持續調整。市場震盪,攻守兼備的“固收+”產品,再度引發市場關注,不少公募基金、私募基金、券商資管、期貨資管也根據自身特長,推出特色化產品。

資料顯示,2020年,“固收+”基金總管理規模達到1。05萬億元,已是2019年底的2。53倍。2021年初至今,“固收+”新品發行熱度不減,“固收+”基金佔全部新發基金的兩成左右。

業內分析認為,相對穩健的“固收+”產品大受歡迎,其資金主要來自兩大方面;一是隨著資管新規到來,理財產品逐漸打破剛性兌付,購買非標資產資金得到釋放,企業級理財、家族理財、超高淨值人群、銀行理財、信託、保險、年金等大量風險偏好較低、資金量較大的資方需要尋找低風險的投資產品。二是當前一線城市資金積累依舊較多,當中一部分資金有望流向相對較穩健的固收或‘固收+’產品。

潼驍投資總經理張凡指出,A股機構化趨勢不斷加強,個股操作難度與風險同步加大,從風險與收益匹配角度來看,採取量化策略“固收+”類產品效率更高,該公司發行產品以量化工具透過多層次封裝20-30個低相關性的策略,投資於海內外多種資產,以整體配置思路,平衡各類資產風險與收益的同時,使“固收+”增強策略達到“低風險、中收益、高流動性”要求。

中電投先融(上海)資產管理負責人表示,作為期貨公司下屬資管公司,該公司“固收+”產品特色體現在“+”期貨上,以CTA策略為核心。他認為,期貨與債券聯動相關性不大;且從其本身歷史來看,CTA與股票多頭相比相關性也很低。因為存在做空機制,歷次股災時,CTA產品反而有較好業績表現。

固收+策略再受市場矚目

2021年以來,A股在快速上行後迎來持續調整。面對震盪不斷的市場,具備攻守兼備屬性的“固收+”產品,再度引發市場關注。

一方面,年關將至,市場情緒有所走弱,資金主動性不強,客觀上投資者需要穩健投資內容提振;另一方面,就整體經濟環境而言,隨著全球貨幣政策寬鬆、經濟潛在增速放緩等約束,傳統保本保收益的理財產品收益率也大幅下降,也難以滿足投資者持續跑通貨膨脹需求。因此,在當下股債市場缺乏明顯趨勢性行情預期下,作為相對穩健但還是具有一定收益彈性的固收+基金,已成為不多的選擇之一。

而針對當下市場,不少憑藉權益資產創造大部分投資回報的基金經理也預計,二、三季度將迎來大類資產配置拐點,屆時或需降低股票倉位,轉而增持債券並拉長久期。因而不少基金公司逐漸認識到固收+策略具備廣泛優勢,進而開始加大對固收+基金佈局力度。

Wind資料顯示,截至1月末,今年以來已有23家基金公司發行了28只“固收+”基金(二級債基和偏債混合型基金),佔新發基金總數的23。97%;募資799。71億元,佔比16。34%。去年“固收+”基金大發展,新發“固收+”基金在新發基金中數量和規模佔比分別為16。5%、12%,1月份“固收+”基金仍保持較快增長勢頭。

進入2月份,“固收+”新品發行熱度不減。根據公告,認購起始日在2月份的“固收+”基金有11只,佔全部新發基金的兩成左右;東方可轉債、申萬菱信宜選、華安添益一年持有等產品都將在2月初開售;易方達悅盈一年持有、富國天潤回報、華夏保守養老等大型公募的新基金還設定了不足15天的較短認購期。

民生加銀基金固定收益部表示,公司重點佈局“固收+”產品有兩方面原因:一是隨著資管新規推進,剛性兌付的高收益理財產品逐步淨值化,投資者對淨值化“固收+”產品接受度不斷提高;另一方面,近兩年資本市場特別是權益市場賺錢效應較好,“固收+”產品也體現出良好夏普比。

有望異軍突起

事實上,隨著春節假期日益臨近,針對後市,不僅不少投資者當下選擇“落袋為安”,就連一些基金經理也開始認為有必要進行一定風險規避動作。

不少基金經理表示,如果基金髮行持續如火如荼,抱團行為短期之內難消散;但為規避風險,會對包括景氣程度變化、業績不達預期等標的作重點篩查,以及為部分盈利被過分透支的主體尋找備選標的。

針對後市,嘉實基金固定收益投資總監、固收+解決方案CIO、嘉實浦惠6個月持有期基金經理胡永青胡永青就認為,債券市場年內經過一輪調整之後,雖然收益率有所反彈,但是整個經濟復甦持續態勢對於債市來講還不一個特別友好的局面。與此同時,股票市場在年末年初以來上漲後,波動加大在所難免,因此,單一資產,要去尋找到比較穩定的收益難度很高。

在此背景下,以“固收+”產品為代表較低波動、能漲抗跌的投資產品,具備長期競爭力和生命力,將有望成為了行業內一大異軍突起的新興投資品種。

抱團權益類基金有風險,下步標配該什麼?固收+再受矚目,去年規模增2.5倍,又...

資料顯示,2020年,“固收+”基金總管理規模達到1。05萬億元,是2019年底的2。53倍。而該類基金在公募基金總規模佔比也從2。79%升至5。17%。其中,偏債混合型基金規模5242。07億元,同比猛增2。74倍;二級債基規模5208。97億元,同比增長1。9倍。

整體而言,有業內分析人士表示,“固收+”產品受歡迎,原因主要來自兩方面。“首先,資管新規整改過渡期調至今年年底,數萬億銀行理財將實現淨值化,和基金一樣出現波動與回撤。因此,部分資金由銀行理財流向市場上穩健的基金產品,‘固收+’產品近兩年保持著50%以上快速增長。另外一方面原因來自於數百萬億級的房地產市場,即當前一線城市資金積累依舊處於較高水平,當中一部分資金可能將流向相對較穩健的固收或‘固收+’產品。

券商資管、私募基金、期貨資管“固收+”產品各有特色

正如嘉實基金胡永青所指出的,“固收+”類產品設計架構和投資策略是受追捧根源。在財聯社記者所走訪的券商資管公司、私募基金公司和期貨資管公司中,目前也有多家機構看好未來“固收+”類產品,並且正積極利用自身優勢和特點,各有側重地發力“固收+”業務。

中泰證券資管總經理助理田宏偉認為,“固收+”產品主要優勢在於既保留了傳統固收類產品較低淨值波動和絕對收益特徵,同時又透過部分參與權益市場,獲得較高收益空間,收益率較傳統固收產品有明顯提高。普通投資者配置這類產品意義在於在控制風險的同時,獲得比傳統債券投資更高收益,在債券投資收益普遍下滑,信用風險急劇增大情況下,提供一個較好的替代選擇。

田宏偉表示2021年仍然看好股市投資機會,但建議投資者可以適當調低收益預期。他認為2016年以來A股慢牛行情仍在進行中,代表經濟增長方向的優質資產仍具有長期投資價值,不看好債券市場尤其是信用債表現,但是從風險管理角度重視產品中配置利率債券資產重要性。

田宏偉認為,目前和未來很長一段時間,國內權益市場投資機會都要明顯優於債券市場,這決定了大類資產配置需要適當向權益傾斜,但是權益市場高波動又要求需要透過必要的債券投資進行平衡,這樣,固收品種、久期和槓桿的選擇都要以安全性為第一要務,流動性其次,最後才是收益性。

“固收+”產品合理收益預期是與投資者所能夠忍受最大淨值回撤相關聯,未來一年,在回撤容忍度5%左右情況下,10%~15%左右的預期回報是恰當的;在回撤容忍度2%~3%情況下,7%~8%左右預期回報是適當的。

針對債券違約事件為相關產品帶來的影響,田宏偉認為影響不大,因為正是由於債市表現持續不佳,無法滿足投資者預期收益,才催生了“固收+”產品大行其道,“固收+”的“+”主要來自於權益市場,突圍方向自然也在權益市場。

進一步看來,田宏偉表示,“+”目的在於增厚收益,同時又要控制住風險波動(較低迴撤);“+”手段在於發揮管理人能力優勢,在風險性收益性流動性之間做出權衡。中泰資管“固收+”產品主要特點是透過以下手段提供低迴撤絕對收益:首先,透過低風險債券投資(利率債金融債為主),為組合提供一定安全墊和降低組合的波動;其次,控制權益倉位暴露;再次,透過組合投資,行業適當分散,個股適當集中,有利於穩定淨值表現;然後,在個股選擇上追求業績成長性、業績確定性、估值合理性;最後,偏好消費與醫藥健康類資產,希望能夠提供長期穩健複合業績增長。

潼驍投資創始人、總經理張凡認為,隨著資管新規到來,理財產品逐漸打破剛性兌付,市場出現空白,購買非標資產的資金得到釋放,企業級理財、家族理財、超高淨值人群、銀行理財、信託、保險、年金等大量風險偏好較低、資金量較大的資方需要尋找“低風險、中收益、高流動性”投資產品,“固收+”類產品恰好可以滿足這一需求,未來“固收+”產品前景廣闊。

他認為,對比美國股市發展經驗,當前我國正處於產業結構轉型中,股市仍具有一定機會,但A股機構化趨勢不斷加強,個股操作難度與風險同步加大,從風險與收益匹配角度來看,主動管理效率較低,採取量化策略的“固收+”類產品效率更高。

張凡指出,“固收+”產品的增強策略必須在邏輯上能夠穿越牛熊,2020年該公司旗下“固收+”類產品投資規模顯著增長,公司管理團隊多具有海外量化投資背景,基金產品以量化工具透過多層次封裝20-30個低相關性的策略,投資於股票、期貨、衍生品、港股、跨境ETF等海內外多種資產,以整體配置的思路,平衡各類資產風險與收益的同時,使“固收+”的增強策略達到“低風險、中收益、高流動性”的要求。

中電投先融(上海)資產管理負責人認為,作為期貨公司下屬資管公司,該公司“固收+”產品特色體現在“+”期貨上,以CTA策略為核心。他認為,期貨與債券聯動相關性不大;且從其本身歷史來看,CTA與股票多頭相比相關性也很低。因為存在做空機制,歷次股災時,CTA產品反而有較好業績表現。

針對公司“固收+”產品特點,中電投先融資管投資經理代丹斌表示,從“+”角度來看,CTA具有三大特點,首先是CTA與其他大類資產的低相關性;其次CTA本身是一個以絕對收益考量來評估的一個測試類別,與股票相比沒有相對收益的概念,整個交易機制和槓桿率非常靈活,既可以做多也可以做空;第三個特點也是其更大優勢,因為CTA本身的槓桿化性,它只需要佔用10%~20%的資金,可以達到以較好的資產槓桿來撬動收益,並且幾乎沒有成本,不像股票融資融券有利息成本。

他同時也坦言,由於期貨市場的容量有限,目前公司CTA相關“固收+”產品管理規模容量為20億元,2021年計劃做3-5億元規模的產品,因此CTA相關“固收+”產品可以概括為“小而美”。

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