兆科眼科:背靠李氏大藥廠,GIC、高瓴、愛爾眼科同時持股,能否復刻歐康的漲幅?

兆科眼科:背靠李氏大藥廠,GIC、高瓴、愛爾眼科同時持股,能否復刻歐康的漲幅?

一、公司介紹

兆科眼科成立於2017年1月,由李氏大藥廠分拆上市,是一家處於臨床階段的未盈利生物眼科製藥公司;公司業務重點佈局重心放在中國五大眼科適應症(就市場潛力而言)上,包括乾眼症(DED)、溼性老年黃斑部病變(wAMD)、糖尿病黃斑水腫(DME)、近視及青光眼。

二、行業賽道分析

1、黃金賽道、行業確定性高

醫療投資領域素來有“金眼銀牙銅骨頭”的說法,眼科醫療和眼藥長期以來受到資本廣泛關注。不僅眼科醫療標的稀缺,眼藥上市標的也呈現稀缺的狀態。目前國內眼藥市場仍以諾華、參天、愛爾建、博士倫等跨國企業為主。根據米內網2018年國內重點省市公立醫院眼科用藥市場情況,進口藥物佔據64。08%,國產藥物佔比僅為35。92%。目前A股、H股眼科標的也仍僅有興齊眼藥、歐康維視等標的;

眼藥市場規模增速大

中國眼科藥物的市場規模由2015年的18億美元增長至2019年的26億美元,複合年增長率為9。3%。預計由2019年按複合年增長率18。6%進一步增長至2025年的72億美元及由2025年按複合年增長率22。9%增長至2030年的202億美元;

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兆科眼科主佈局的五大眼科疾病市場需求缺口明顯

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2、核心產品競爭力不強、產品商業化不確定性高

兆科眼科透過自主研發或者許可引進已經建立包含25中候選藥物管線:其中13中創新藥、12中仿製藥:

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產品基本都在早期、基本商業化都得到2024、2025年左右,

不確定性高

;2022年及之前有希望商業化的產品:

環孢素A眼凝膠--治療乾眼症

創新藥,

預計2021年底商業化;

產品優勢:對標Restasis(全球銷量最好的乾眼症藥物,2019年全球銷量12億美金)和國內其他乾眼症藥物而言,在藥物效能和易用性方面具有一定優勢,有望成為同類最佳產品;

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競爭格局:競爭環境不容樂觀,全球有2003年就已全球上市的Restasis、國內興齊的茲潤2020年6月已上市(400人的銷售團隊初期1個季度才300萬)、恆瑞也在三期、康哲藥業代理的眼藥也在三期;

比馬前列素--治療青光眼

,仿製藥,預計2022年商業化;

青光眼治療市場方案相對成熟,青光眼主流療法是PGA(佔40%份額),兆科研發的是β受體拮抗劑(15~20%的市場份額);在巨頭環立之下、產品沒有突出優勢的情況且銷售能力不強的情況下,很難佔有較大份額;

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三、財務資料

成立至今,兆科眼科尚無商業化產品產生銷售收入,仍處於虧損狀態;

2019年度和2020年度,兆科眼科分別錄得虧損淨額1。22億元、7。27億元(2020年虧損增加主要由於財務成本增加,非經營虧損大幅增加);

四、融資資訊

保薦人:

高盛、傑富瑞

估值:

b輪後(2020年)估值4。7億美元;

融資資訊:

2019年6月完成約5000萬美元A輪融資;2020年11月,完成1。45億美元B輪融資,投資者包括新加坡政府投資公司、高瓴資本、TPG、正心谷資本、奧博資本及愛爾眼科醫院等;

當前持股結構:

李氏大藥廠(34。1%)、GIC(17。3%)為最大機構投資方、瑞伏創投(8。1%)、VMS(7。6%),高瓴資本和TPG則各持股7。4%,正心谷資本、奧博資本、愛爾眼科和方源資本分別持有4。0%、2。7%、3。0%和1。1%的股份;

五、風險

1、尚無商業化的產品、且多數產品處於研發早期;

2、接近商業化的核心產品面臨的競爭環境不容樂觀,同時公司銷售團隊尚在組建、商業化能力未知;

宣告:以上港股、美股資訊資訊,僅供參考,並不構成任何投資建議。

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