與今世緣"有緣無分",景芝酒業或成ST亞星保殼棋子

作者:時代財經 王言 編輯:賈紅輝

白酒板塊開年繼續“喝高”之後,今日迎來了回撥。wind資料顯示,白酒指數(884705)在今日下跌4。48%,已連續下跌兩日。不過資本對於白酒的追逐仍在繼續。

在大豪科技(603025。SH)入主紅星二鍋頭,復星集團斥資45億元(人民幣,下同)“豪飲”ST捨得(600702。SH)之後,1月10日,ST亞星(600319。SH)釋出公告,擬收購山東景芝酒業白酒業務的控制權。

與今世緣"有緣無分",景芝酒業或成ST亞星保殼棋子

圖片來源:景芝酒業官方微博

半個月前,景芝酒業“外嫁”江蘇酒企今世緣(603369。SH)的這樁婚事未能成行。

白酒營銷專家肖竹青1月10日在接受時代財經採訪時表示,景芝酒業是芝麻香型白酒國家標準起草人,掌握芝麻香型白酒釀造核心技術,也是山東白酒龍頭企業,在山東濰坊周邊市場擁有強大的品牌力和銷售業績。同時,山東是白酒消費大省但沒有白酒上市公司,ST亞星收購景芝酒業有望補齊這個缺憾。

1月11日,ST亞星開盤後一字漲停,漲幅為5。03%,截至收盤報6。27元/股。

與今世緣擦肩而過

在ST亞星籌劃收購景芝酒業前,景芝酒業幾近“外嫁”江蘇酒企今世緣。

早在2018年,今世緣就開始籌劃收購景芝酒業。彼時,今世緣第三屆董事會第十六次會議審議通過了《關於收購山東景芝酒業部分股份的議案》,擬收購景芝酒業34%至49%股份。

不過,此後因與景芝酒業大股東收購股份比例、收購後三年的業績以及雙方權利義務未能完全達成一致等因素,今世緣放棄了直接併購的方式,轉而透過設立產業併購基金的模式,推進景芝專案。

2019年12月,今世緣作為有限合夥人設立了產業併購基金,以自有資金認繳2。45億元,出資比例為49%。

但到了2020年12月,今世緣釋出《關於終止投資設立產業併購基金》公告,終止收購景芝酒業股份。

對於終止收購的原因,今世緣稱,受宏觀大環境影響,行業競爭態勢及標的企業經營形勢發生了變化。同時,白酒行業市場估值也發生較大變化。

wind資料顯示,白酒指數(884705)2019年底至今上漲超過150%,各家上市公司的市值也均大幅度增長。去年年初至今,A股所有白酒上市公司的市值都有一定程度的增長,其中酒鬼酒(000799。SZ)和山西汾酒(600809。SH)的增長幅度均超過300%。(點選檢視相關報道)

根據今世緣2019年底披露的資料,景芝酒業2018年經審計的資產總額為34。93億元,淨資產7。57億元,當年營收12。48億元,淨利潤627。5萬元;2019年前11個月,未經審計的資產總額34。53億元,營收為12。36億元,淨利潤為3715萬元。

按照12億元左右的營收額計算,景芝酒業的銷售規模與伊力特(600197。SH)、酒鬼酒和金徽酒(603919。SH)相當,而這三家酒企最新的市值已經分別超過123億元、637億元和190億元。

以2。45億元出售49%的股權計算,景芝酒業在2019年底的估值約為5億元,分別為伊力特、酒鬼酒和金徽酒市值的4%、1%和3%。這也意味著景芝酒業的價值可能被低估。

除了估值因素外,地方政府的介入或許也讓景芝酒業心意生變。

1月10日,在宣佈擬收購景芝酒業的同時,ST亞星還公佈了公司控股股東變更的訊息。ST亞星表示,2021年1月8日,ST亞星兩大股東濰坊市城投集團與亞星集團簽署了《表決權委託協議》,ST亞星控股股東變更為濰坊市城投,實際控制人變更為濰坊市國資委。

ST亞星在公告中稱,這種變更是為推動公司主營業務轉型。

1月11日,酒業分析師歐陽千里對時代財經分析稱,今世緣併購景芝酒業後期之所以失敗,可能與兩家企業的理念不同有關係,但也不排除濰坊當地政府反對這樁併購。“以濰坊國資為背景的上市公司收購景芝酒業,不存在國有資產流失的風險。”

圍繞著此次併購、ST亞星經營情況等問題,1月11日,時代財經分別致電濰坊市國資委、ST亞星和景芝酒業方面,ST亞星迴複稱相關資訊以公司公告為主,濰坊市國資委和景芝酒業則未有回覆。

“保殼”的一枚棋子?

委身蘇酒“老二”未果,現今濰坊國資掌控的ST亞星現金“求娶”,景芝酒業有望曲線登陸A股。不過,ST亞星是否有能力收購景芝酒業,還存在疑問。

官方資料顯示,ST亞星主營業務為氯化聚乙烯(即 CPE)、燒鹼、ADC 發泡劑、水合肼等生產及銷售。

2019年9月,ST亞星收到濰坊市人民政府辦公室下發的搬遷通知,由於公司生產廠區地處中心城區,生產的產品屬危險化學品,周邊商鋪密集、居民眾多,濰坊市人民政府決定對公司位於寒亭區北海路以東、民主街以北的生產廠區實施搬遷關停。這導致ST亞星生產產區於2019年10月31日起全面停產。

由於ST亞星表示生產廠區已全面停產,預計未來3個月內無法全面恢復生產。根據《上海證券交易所股票上市規則》13。4。1條第(二)款的規定,“生產經營活動受到嚴重影響且預計在3個月內不能恢復正常”的,上海證券交易所對其股票實施其他風險警示。

ST亞星認為,生產廠區關停導致觸發上述規定的情形,故向上海證券交易所申請股票實施其他風險警示,公司股票將自11月4日起實施其他風險警示,股票簡稱將由“亞星化學”變更為“ST亞星”。

在此情況下,ST亞星的業績也是萎靡不振。2020年前三季度,ST亞星實現營業收入4284。2萬元,同比下降96。95%;淨利潤為虧損1997。92萬元,同比下降202。25%。與此同時,截至2020年前三季度,ST亞星資產負債率高達97。18%,賬上資金僅為1。45億元。

資金有限、負債高企的ST亞星想要收購景芝酒業,顯然有些力不從心。在濰坊市國資委入主下,ST亞星如何籌錢收購景芝酒業,成為業內關注的問題。

1月11日,白酒行業專家、中原基金執行合夥人晉育鋒在接受時代財經採訪時表示,濰坊國資委如何找到合理合法的手段和理由向ST亞星注資收購景芝酒業,存在很大的不確定性。“亞星在ST後已經無法透過增發等手段為上市公司尋求資金,而即便濰坊市國資要透過常規渠道給ST亞星注入資金,難度不小。”

香頌資本董事沈萌則告訴時代財經,ST股的問題在於自身資產無法產生良好業績並摘掉ST的帽子,這背後的原因之一則是因為股東缺乏實力扭轉形勢。

沈萌指出,當地方政府接手後,雖然ST亞星不會馬上發生結構性改善,但卻豐富了其資產重組的可能性,收購景芝酒業也可以透過銀行信貸或發行債務等方式完成,不一定會選擇可能觸碰監管的形式。

晉育鋒還指出,在白酒概念股受熱捧的當下,此番ST亞星收購景芝酒業,更像是當地政府為了幫助ST亞星實現“保殼”做出的舉動,景芝酒業則充當了“棋子”的角色。

歐陽千里告訴時代財經,ST亞星經營困難,有保殼的需求,有轉型的需求,而白酒行業無疑是一個好的選擇。而皇臺酒業的成功‘摘帽’,讓外界看到了合理合法實現保殼的可能性。

甘肅酒企皇臺酒業(000995。SZ)因業績持續虧損一度停牌一年多,但其大股東盛達集團透過借款、贈送房產方式持續為皇臺酒業“輸血”,幫助皇臺酒業扭虧。去年12月16日,皇臺酒業成功復牌,至今股價已暴漲245%。(點選檢視相關報道)

百億目標能否實現?

在ST亞星提出收購計劃前,景芝酒業也對登陸資本市場謀求已久。

2018年4月舉辦的“中國芝香白酒價值峰會”上,景芝酒業表示將全力推進上市程序。確立上市目標後,2019年初,景芝酒業又釋出了“百億景芝”的規劃,未來五年鎖定百億目標,實現白酒收入80億元,利稅過30億元。

這也意味著,到2024年,景芝酒業的銷售額要翻6至7倍。

上市計劃和百億目標彰顯了景芝酒業的野心,不過,如何進一步夯實省內市場,突破山東白酒市場的“小而散”的競爭現狀,是景芝酒業首先要面對的問題。

晉育鋒稱,山東白酒企業有一個典型的特徵,就是“門裡鬥”。“每個地級市都有一兩家白酒企業,每年能賣幾個億,但每個酒企的市場也只集中在省內某幾個縣市,自產自足的狀態根深蒂固,這種消耗一直持續至今。”

據白酒媒體酒業家統計,山東全省化的品牌僅景芝、扳倒井、花冠、雲門四家,蘭陵、古貝春、泰山、秦池、今緣春等割據各地級市,且各地級市下各縣也有自己的白酒品牌。同時,山東銷售額過億的白酒廠商至少有28家,但本省最大的景芝酒業年收入還沒超過20億元。

晉育鋒表示,未來如何整合各方資源,突破濰坊地區限制,打破省內酒企競爭的僵局,對ST亞星和景芝酒業來說挑戰不小。

除了本地酒企的競爭外,景芝酒業在山東市場還面臨著眾多“外來戶”的挑戰。

濰坊本地的一位白酒消費者1月11日接受時代財經採訪時表示,當地白酒消費的確很大,購買買景芝的人不少,但可選品牌也非常多。“中高階白酒基本不會考慮景芝,除了茅臺、五糧液外,還會買洋河、古井貢和今世緣。”

據酒業家統計,僅洋河2018年在山東的銷售規模就達到25億元,遠超本省銷售規模最大的景芝酒業。

省內市場突破難度大,全國化擴張又是否能成為景芝酒業實現百億目標的另一路徑?

晉育鋒告訴時代財經,以景芝為代表的山東白酒品牌,缺少成為全國性名酒的歷史和血統。“國內大部分知名白酒品牌,提升知名度一般都會透過國家級名酒評選的推動,但山東白酒品牌沒有一家獲得過此項榮譽。名酒評選結束後,消費者的認知開始固化,山東白酒業錯過了時機。”

“門外漢”ST亞星的入主,又能否推動景芝酒業實現突破?對此業內人士觀點不一。

酒業分析師蔡學飛表示,像ST亞星這樣完全沒有酒水經營經驗的企業貿然進入白酒行業,特別是像景芝這樣的區域酒企,風險巨大,因為白酒市場是一個複雜且週期比較長的業務板塊。

歐陽千里則認為,從目前情況看,ST亞星不能為景芝酒業帶來更多資源,但在併購景芝酒業後,ST亞星也有機會透過在地方國資的支援下,透過上市公司平臺整合更多的資源。“改變就是好訊息。”

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