小微企業數智化程序加快,暢捷通綜合優勢明顯潛力巨大

作者:吳吞

想先談談“戰略性虧損”。

很多企業說自己實現盈利很容易,只要大幅不做營銷和獲客。沒錯,是這個道理,但是他能這樣做嗎?他敢這樣做嗎?對他來說,他不燒錢會死,但燒下去,大機率也沒法贏,因為取得不了壟斷地位和定價權。左右為難之際,“戰略性虧損”這個詞成了最好的遮羞布。

真正的“戰略性虧損”應當是起跳前的深蹲,是成蝶前的化繭階段。

比如亞馬遜打造Prime體系、一日達;比如東方財富從廣告服務轉型到資管等。

小微企業數智化程序加快,暢捷通綜合優勢明顯潛力巨大

短暫的虧損必須要帶來競爭格局/商業模式的改變,以東財為例,轉型前的廣告業務上限低、受經濟形勢影響大。轉型之時,站內資源位大幅減少承接外部廣告,用來為自身券商和基金代銷等業務導流,而發展起來的新業務不僅上限高,而且還具備了一大護城河——由於轉化成本所產生的使用者粘性。

傳統軟體轉型雲服務亦是如此:傳統軟體的收取的是“一次性授權費”,加少量維護費。這就意味著,次年想要營收持平就必須要談下同量級的客戶,要想有增速則更是得拼命。營收不穩定,並且勢必會出現邊際效應。而云服務則是按年收取“訂閱費”,在保證留存率的情況下,能夠實現滾雪球效應。

傳統軟體企業“雲化”,虧損很正常

對於SAAS模式而言,無論是創業企業佈局還是傳統企業轉型,都會經歷一個虧損的階段。“SAAS鼻祖”Salesforce在2011年至2015年間,淨利潤也曾持續虧損。

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Salesforce淨利潤及yoy,圖片來源:wind

這是因為在SAAS模式發展前期,獲客成本較高。2011年-2015年Salesforce的銷售費用率都處於較高水平,分別為52%、53%、53%,51%、49%。

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資料來源:wind

8月2日,暢捷通釋出業績預告,預期上半年將錄得虧損,母公司擁有人應占虧損將介於人民幣1。2億元至1。45億元之間。

原因官方總結得已經很清楚了:(1)擴大了雲服務業務研發及銷售人員規模,截至2021年6月30日,集團員工總數為1,122人,較上年同期增加180人;(2)加大了暢捷通雲財稅品牌宣傳力度,增加了銷售推廣直接成本及支出;(3)戰略性收縮軟體業務,軟體業務收入將介於人民幣2600萬元至2850萬元之間,較上年同期人民幣1。25億元下降約77%至79%。

此外,於2019年及2020年採納的員工長期激勵積分計劃、員工持股計劃及長期激勵獎金計劃合計計入當期損益約人民幣4654萬元,扣除此等費用的影響後,上半年的母公司擁有人應占虧損將介於人民幣7346萬元至9846萬元之間。

還特別值得一提的是,訂閱費雖然是按年收取(一次收取1-3年度),但卻是按月計入財報,在轉型初期,潛在傳統軟體客戶大量轉化為SAAS客戶,勢必導致營收和利潤下降。

股價短期看業績,長期看業務

投資投的是企業的未來價值。

拉長時間週期來看,企業的股價走勢和一時盈虧關係不大,而是與業務發展、商業模式相掛鉤。

亞馬遜曾二十年如一日的虧損,但這並沒有阻擋它從一家線上小書店成長為萬億美元市值的科技巨頭。那些未能即刻見到回報的投入,最終都化為了讓“飛輪”啟動的燃料。

Adobe最初以軟體開發為主營業務,2012年,Adobe正式推出CreativeCloud產品,開啟了雲化之路。結果2013年,公司淨利潤僅為2。90億美元,同比下降65。2%。2014年淨利潤2。68億美元,仍舊處於低點。

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Adobe淨利潤及yoy,圖片來源:wind

與慘淡的業績相比之下,13、14年,Adobe的股價儘管偶有波動,但絲毫不顯頹勢。

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Adobe股價走勢,圖片來源:雪球

接下來,我們再談談暢捷通公司本身。

雲服務收入佔比節節攀升

據公司2021年半年報:雲服務業務收入超 1。8 億元,同期增長 138%,佔比總收入由上年同期 39%提升至87%;雲服務業務累計付費企業使用者數超 27 萬,雲服務業務新增付費企業使用者數近 6萬,較上年同期增長 79%。

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資料來源:公司公告

階梯報價+交叉銷售

產品線佈局完善

我覺得,SaaS模式後期業績提升主要靠兩方面:

留存率的提升、ARPU的提升

從Salesforce的經驗來看,這或許得做好兩件事。

1、階梯報價

Salesforce的銷售雲面向不同規模客戶有不同的收費策略,這樣才能加大客戶的留存率。針對這點暢捷通也有借鑑,暢捷通在財稅方面的產品T+Cloud、好會計、易記賬就是分別為小型企業、小微企業、微型企業和個體工商戶打造。

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圖片來源:公司資料

2、交叉銷售

交叉銷售的好處在於,一方面透過一體化的服務提高了使用者粘性和留存,另一方面多產品銷售提高客單價。

據2017年Dreamforce大會資料顯示,在2017年Saelsforce的前200大客戶中,就有75%的客戶使用了四種以上的Salesforce雲服務。

但實現交叉銷售的前提是,企業得有完善的產品線佈局,Salesforce重點打造 4 朵雲為基礎的一體化解決方案,即銷售雲、營銷雲、服務雲和商業雲。

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目前暢捷通也有較為完善的產品佈局,有商貿、工貿一體化企業的雲ERP——T+Cloud、有智慧財稅SaaS——好會計、易代賬、有智慧營銷SaaS——好生意、智+等。

根據易觀分析釋出的《中國小微企業雲服務市場專題分析2020》報告,基於市場規模暢捷通好會計在雲財務、T+Cloud 在雲 ERP 市場覆蓋率均為第一;同時暢捷通在傳統財務軟體轉型的雲服務廠商綜合實力中綜合得分排名第一。

具體到對留存率和客單價提升的效果上,2021年上半年:客戶留存率66%,ARPU1547元,在2020年基礎上均有所提升。

重視產品研發

暢通捷雲業務的快速發展和產品端的成績離不開其在研發上的大量投入。

2020年公司研發人員佔比高達36%,研發投入1。62億元。近年來,公司研發投入不斷加大,研發費用率從2017年的21。5%提升至2020年的31。7%。

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資料來源:wind

同業對比來看,這個研發費用率可以說是相當高了,Saresforce近年研發費用率穩定後在15%左右,Adobe今年研發費用率在17%左右。對比之下,一方面說明了企業重視研發;另一方面,這也說明了暢捷通還處於雲轉型的成長期,營收分母太小,伴隨著研究成果商業化轉化加速,還有較大增長空間。

小微企業數智化程序加快

SaaS市場巨大

2021年兩會,政府工作報告再次提及要對小微企業財稅、創新、租金減免等方面提供優惠扶持政策,小微企業的生存和發展迎來了空前的政策紅利期。專注小微企業市場的暢捷通或也有望因此受益。

易觀分析在《2021中國雲財稅服務市場跟蹤與深度洞察》中指出:

截至2020年12月,統一社會信用程式碼資料庫中共有法人企業3958萬個,其中小微企業佔比維持在80%以上,資料庫中個體工商戶數量達到7216萬個,統計個體工商戶後,小微企業數量佔比維持在90%以上,並且近年來佔比始終穩定在90%以上。

隨著電子發票全面普及、金稅三期的完善以及金稅四期的推進,財稅資料、業務資料、稅務流程辦理將實現全面“雲”端化,未來一段時間,小微企業數智化升級將首要面臨著財稅管理的升級。

據艾瑞諮詢資料,2015年中小微企業數字化服務行業市場規模僅179。4億元,到了19年時,行業已超過千億級規模。預計2021年市場規模將超過2500億元。

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最後,我想說的是,投資成長股有個邏輯叫:“先賺估值提升的錢,再賺EPS成長的錢。”

2013年—2014年,Adobe的PE由30+X飛速提升至130X左右,隨後伴隨EPS提升而回落,竟也完全貼合這個邏輯。

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Adobe PE(LTR),圖片來源:wind

我們常常把企業成功轉型叫做“煥發第二春”,所謂第二春不就是二次成長嗎?用投資成長股的眼光去看這類企業或許是個不錯的角度。

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