高盛:通貨膨脹尚未損害利潤率,這對企業債券是件好事

據《巴倫週刊》5月26日報道,高盛表示通貨膨脹可能正在上升,但企業資產負債表看起來仍然強勁。這對企業債券來說應該是好事,尤其是高收益債券。

高盛:通貨膨脹尚未損害利潤率,這對企業債券是件好事

圖源:Unsplash

這一評估標誌著與上個月相比有了些許變化,當時該銀行指出,企業管理團隊對價格壓力的評論——這是自2018年以來對該話題討論最多的一次——對債券市場是一種“中等風險” 。

高管們的評論以及4月份意外強勁的通脹讀數,引發了人們對盈利能力的擔憂,尤其是對評級較低的公司。正如高盛在4月20日的一份說明中寫道,評級較低的公司 “可能更容易受到這種利潤逆風的影響,因為相對於其評級較高的同行,它們的財務墊較薄,業務模式普遍較弱。”

隨著高收益債券市場本月表現下滑,市場可能正在反映這種擔憂。iShares iBoxx高收益企業債券ETF5月份下跌了近0。3%,儘管其總回報率為0。1%,略微為正。相比之下,5月份的iShares 20年期美國國債ETF(TLT)回報率為0。7%,iShares iBoxx 投資級公司債券ETF(LQD)的回報率為0。9%。甚至股市的表現也比高收益債券好;截至週二(5月26日)收盤,標準普爾500指數本月上漲約0。4%。

現在,公司第一季度實際業績已經公佈,管理層仍然對通貨膨脹感到擔憂,提到通貨膨脹和價格壓力的次數可與2018年相媲美。

高盛:通貨膨脹尚未損害利潤率,這對企業債券是件好事

但他們的實際財務業績暗示這些擔憂可能是過度的,策略師Amanda Lynam在5月26日的筆記中認為,今年第一季度,高收益公司的利潤率中位數實際上略有提高。

這表明企業已經能夠將更高的投入成本轉嫁給客戶,和/或用其他方面的成本節約來抵消原材料、工資和運費的增加。

雖然投資級企業的利潤率也略有提高,但較高評級的債券市場與國債市場相比,收益率溢價微弱。該市場目前的收益率僅為2。1%,比可比國債高出約90個基點。根據ICE Indices指數的資料,這兩個市場的收益率之間的差距是金融危機以來最小的。

高盛更看好高收益債券而不是高評級債務,部分原因是估值差異。過去一年,垃圾債券的利差也大幅收窄,但還沒有達到危機後的低點。雖然高收益公司今年出售了創紀錄的債務,但其中約有三分之二是用於再融資。她寫道,對再融資的推動已經將垃圾級和投資級公司的水平提高到了歷史最高水平。Lynam說:“我們不會將保證金壓力(如果它們在未來實現的話)視為對公司流動性的風險,考慮到過去幾個季度財務靈活性的改善,即使對高收益率債券領域中信譽最差的借款人來說也是如此。”

高盛:通貨膨脹尚未損害利潤率,這對企業債券是件好事

此外,一些高收益行業,如金屬、採礦和能源,直接受益於商品價格的上漲,而商品價格的上漲一直在提升其他高收益公司的成本。

高盛的觀點是,最近的通脹上升最終將被證明是暫時性的,Lynam表示,但即使通脹持續了一段時間,高收益債券市場應該比投資級債券支撐得更好。如果未來出現額外的保證金壓力,他們不會認為這是對企業流動性的風險。即使是對於信譽最差的借款人而言,也是如此。因為在過去幾個季度裡,一級債市場已經完成了大量的現金籌集和積極的預先融資活動。

(加美財經專稿,抄襲必究)

作者:一勺

責編:carrie

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