醫藥股裡這五大 IPO 收割機,實名羨慕

如最高點拋售,高瓴在生物醫療領域,僅基石投資收益就高達 60 億港元。

以生物製藥與技術為代表的醫療領域,在近幾年迎來一波上市潮。

據 IT 桔子統計,2019 年醫藥領域共計 60 家公司實現 IPO,2020 年增長至 78 家,今年截至到 11 月,已有 83 家成功登陸二級市場。無論是港交所還是 A 股尤其是科創板都對醫藥企業張開懷抱,而常常跑贏大盤的醫藥股也沒有讓投資者失望,近幾年一直是牛股輩出。

能夠在醫藥股裡打新「中籤」的散戶多數是被羨慕的幸運兒,我們卻發現了另外一些常常中籤的機構投資者——也就是這些醫藥股 IPO 時的基石投資方。

IT 桔子資料顯示,在近三年生物醫療行業上市企業中,超 40 家引入基石投資,其中奧博資本、高瓴投資、清池資本分別是 26 家、16 家、19 家企業的基石投資者,GIC 及八方資本則均為 11 家醫療新股站臺。

以數量計,以上 5 家資本是生物醫療領域參與企業基石投資 TOP5。在份額少、錨定和打新環節中籤率較低的生物醫療行業,它們成為名副其實的「IPO 收割機」。

醫藥股裡這五大 IPO 收割機,實名羨慕

奧博資本創立於 1989 年,是全球最大的專注於生物醫療領域的投資公司,其在醫藥行業投資的中國公司有 66 家。其中目前已上市的就有 34 家,另外還有 18 家已遞交上市材料,目前處在 IPO 程序中。

高瓴旗下專注於二級市場投資的基金管理人主體 HHLR Advisors 在今年三季度清倉了滴滴,大手筆減持拼多多、嗶哩嗶哩,重點轉投科技、醫療領域。其實在醫療領域,高瓴投資早已是明星資本,其合計投資的中國醫藥企業至少有 64 家,其中已收穫 31 個 IPO。另外專注早期的高瓴創投自 2020 年 2 月成立至今,在國內一級市場已投資 72 家醫療企業,這些也將會是高瓴在醫藥領域的重要後備軍。

清池資本是一家專注於醫療醫藥領域的投資平臺,管理數十億美金資產。以投資亞洲 (尤其是大中華地區) 二級市場股票及私募股權中後期專案為主。在一級市場,清池資本參與過 40 家中國生物醫療企業投資,其中 23 家已登陸資本市場。清池資本參與了其中 19 家的基石投資。

被稱為“亞洲最大及最神秘的投資者”的新加坡政府投資公司(簡稱 GIC),是新加坡最大的國際投資機構,管理資產超過千億美元。在生物醫療領域,其參與投資的中國企業合計 21 家,其中 18 家已正式 IPO。

專注於生物醫療、大健康行業的多階段投資管理公司八方資本參與過 20 家中國企業上市前投資,目前已有 11 家掛牌上市。

醫藥股裡這五大 IPO 收割機,實名羨慕

分析 5 家資本參投已 IPO 企業的投資階段,奧博資本、高瓴投資、GIC 參與企業正式啟動 IPO 之前的融資與在企業 IPO 招股期間以基石投資者身份進入的比例差距較小,而清池資本和八方資本,獲取 IPO 企業份額一般集中在企業 IPO 招股期間。

當企業遞交招股說明書,邁出上市第一步時,就已組建專業且有經驗的團隊,而優秀的企業輔之優秀團隊所形成的「朋友圈」,會幫助企業找到最為合適的基石投資團隊,由此形成合力,為企業成功上市及在二級市場的定價和交易中獲取更高的價格,以實現共贏。

生物醫療在較高的行業門檻下,「朋友圈」已逐漸成熟,更容易形成「強者恆強」的局面,也因此出現包括奧博、高瓴、清池、GIC、八方資本等為數不多的 IPO 收割機,而從 5 家資本在生物醫療領域參與基石投資企業重合度來看,「繫結」關係明顯。

醫藥股裡這五大 IPO 收割機,實名羨慕

據 IT 桔子統計,5 家醫藥 IPO 收割機在基石投資階段共認購 36 家生物醫療企業股份,在多數企業中他們同時出現。其中這 5 家機構在企業招股階段同時以基石投資者參與的就有云頂新耀和榮昌生物。

奧博資本、高瓴投資、清池資本及八方資本均以 55 港元的發行價購入雲頂新耀 1409000 股份,GIC 購入 2818000 股。2020 年 10 月 9 日,雲頂新耀登陸港交所,首日開盤價 70。55 港元/股,較發行價漲 28。2%。6 個月基石投資者解禁後,即 4 月 9 日,收盤價為 80。85 港元/股。若基石投資者此時拋售,每股收益 25。85 港元。雲頂新耀現價 41。2 港元/股。

雲頂新耀上市一個月後,榮昌生物也正式在港交所掛牌,其在基石投資階段也吸引以上 5 家資本共同持倉。榮昌生物發售價 52。1 港元,清池資本以 1。55 億港元認購 2975000 股,奧博資本認購金額也過億,合計認購 2231000 股。基石投資者解禁首日,股價較發行價漲 80%,現價 105 港元/股,較發行價漲 101。5%。從基石投資者解禁日至今,雲頂新耀股價最高達 145。5 港元/股。如在最高點拋售,每股收益 93。4 港元。

先聲藥業、錦欣生殖、海吉亞醫療等 8 家醫療企業在基石投資階段引入 5 家機構資本中的 3 家。奧博資本在參與的 25 家企業基石投資中,認購金額最高的為瀚森製藥,其斥 3。14 億港元,以 14。26 港元的發售價認購 22018000 股,解禁期首日,瀚森製藥股價為 23。35 港元/股,此時全部拋售,奧博資本收益超 2 億港元。

高瓴投資、清池資本及 GIC 在基石階段最高認購金額均集中在京東健康,京東健康發售價 70。58 港元,GIC 豪擲 27。13 億港元,認購 38444300 股。高瓴投資以 11。71 億港元認購 16584000 股。清池資本也並不吝嗇,以 7。75 億港元認購 10984050 股。解禁期首日,京東健康股價為 99 港元/股,此時全部拋售,GIC 淨收益超 10 億港元,高瓴投資淨收益 4。7 億港元,清池資本淨收益也有 3 億港元。從解禁日至今,京東健康股價最高點為 114。2 港元/股。若在最高點丟擲,3 家資本收益分別為 16。7 億港元、7。2 億港元和 4。8 億港元。

醫藥股裡這五大 IPO 收割機,實名羨慕

統計高瓴投資在生物醫療行業基石投資整體收益,其在基石投資階段認購的 16 家企業中,以 3。2 港元發售價認購方達藥業 122632000 股份為認購份額之最,假設在基石解禁首日拋售,收益 1。14 億港元,最高點拋售則收益為 7。33 億港元。

假設 16 家企業均在解禁首日拋售(三葉草生物製藥未到解禁期,不予考慮),合計收益約 16 億港元,10 家實現正向收益,其中海吉亞醫療收益最高為 5。93 億港元。而假設其 16 家企業均在解禁後最高點拋售,合計 12 家企業實現正向收益,7 家企業收益破億,合計收益近 60 億港元。海吉亞醫療依然為收益最高,為 19。17 億港元,錦欣生殖以 10。29 億港元收益位列第二。

當然,作為高瓴的心頭最愛,自然不會輕易拋售。HHLR Advisors2021 年三季度美股持倉資料顯示,高瓴前三大重倉均為生物製藥公司,分別是百濟神州、傳奇生物、天境生物,合計持倉市值高達 30。65 億美元。在港股,高瓴除頻繁參與生物醫療企業基石投資外,也連續加倉諾誠健華。顯然現階段,高瓴與奧博資本、清池資本等專注生物醫療領域的資本大亨一道,邁過該領域資源門檻,擠進一二級市場「朋友圈」,成為該領域的明星資本。

而除資源門檻外,專業知識及專業人才也是該領域的一道壁壘。

首先 5 家資本中,奧博資本、清池資本及八方資本均是專注於醫療健康領域,形成了一定的行業積累並積澱行業人才。據悉,奧博管理團隊大多是生物醫藥博士和投行高管;高瓴創始人張磊也曾表示,只有研究深、研究透,才能夠更加輕鬆地形成決策;而曾獲高瓴創始人張磊種子投資的雪湖資本,更是在今年豪擲百萬美元年薪招聘醫療行業分析師,但在專業壁壘高且生命週期長的生物醫療領域,後來者在這些明星資本面前依然難以望其項背。

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