河南強化省管企業債務風險管控 下半年弱資質地方國企或仍有較高信用風險

財聯社(北京,記者 張曉翀)

近日河南省國資委釋出《關於加強省管企業債務風險管控工作的實施意見》的通知,要求省管企業要加強負債約束管理。高負債企業要透過控投資、壓負債、增積累、引戰投、債轉股等方式多措並舉降槓桿減負債。

河南省國資委還規定,將對永續債券、永續保險、永續信託等權益類永續債和並表基金產品餘額超過淨資產40%的部分視同帶息負債管理,對新增永續債實施嚴格稽核,推動永續債總體規模穩步下降。對納入債務風險重點管控名單的企業,要嚴格稽核發行方案,並實施債券發行比例限制,原則上債券餘額佔帶息負債的比例不得超過30%, 一年內到期債券不超過債券餘額的60%。

通知還特別提及,要嚴格落實“631”債務償還機制,即提前6個月制定到期還款計劃,提前3個月落實資金來源,提前1個月賬上備足償債資金,提前制定詳細償債方案和應急預案,逐環節、逐流程明確責任,確保資金順暢接續。

市場人士表示,下半年河南省地方國企債券到期量約為633億元,到期壓力相對可控。其中9月、11月到期壓力相對較大,佔下半年到期量的43。8%。投資者對河南信用的信心已明顯修復,可關注7月淨融資情況以進一步驗證其恢復進度。

弱資質地方國企可能仍有較高信用風險

華西證券固收團隊指出,永煤事件發生後,多個省份地方國企債券受到明顯衝擊,“國企信仰”被市場逐漸摒棄,地方國企債迎來了一輪“重定價”,反映到中債隱含評級當中,地方國企債隱含評級下調次數明顯高於央企,部分月份下調次數甚至高於民企。

興業證券固收團隊認為,永煤事件後,投資者更加註重地方國企資產負債表的修復程度;評級虛高、下半年債務壓力較大且經營不佳、有一定信用瑕疵的弱資質地方國企可能面臨較高的信用風險。

若下半年監管著眼於“處置金融風險”,需要更加關注信用風險上升的問題。偏緊的信用環境下,下半年監管趨嚴可能會推動信用風險的加速釋放。尤其是民營房企和地方國企,伴隨著高企的債務壓力,可能是下半年信用風險爆發的主要方向。

對地方國企債,投資者更加註重信用主體資產負債表的修復程度。對於煤炭、鋼鐵等領域的產業類地方國企,投資者需持續關注其一級市場融資的改善程度,投資主線在於再融資、債務滾續能力的變化。對於債務壓力較大且經營不佳、有一定信用瑕疵的弱資質地方國企要保持更多警惕。

不同區域和行業信用分層仍明顯

中誠信國際研報指出,上半年不同企業性質、行業、區域融資分化:債券市場資金仍主要流向國有企業,民企淨融資則持續為負;房地產、鋼鐵、煤炭、有色金屬和汽車等行業淨融資為負;半數左右區域淨融資為負,其中前期出現重大風險事件或債務壓力較高的東北、河南、天津等地區信用債淨融資收縮相較其他區域更加明顯。

中泰證券固收首席分析師周嶽認為,永煤事件後,各省區利差普遍走闊,但隨著今年以來城投“抱團”趨勢不斷演化,不同區域呈現信用分層。雲南、青海、天津、廣西、貴州和甘肅等省區的利差繼續走闊,其餘省區今年以來利差呈收窄趨勢。廣東、河北、浙江、上海和北京區域利差水平已低於永煤違約事件前水平。

東方金誠馮琳團隊報告也指出,上半年信用債淨融資高度集中於長三角和珠三角,而與前期永煤事件密切相關的河南、河北、山西等省份產業債淨融資仍存在較大缺口;產業債淨融資整體為負,採掘、房地產、鋼鐵、商貿、汽車、有色等行業淨融資缺口較大。

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