茅臺暴跌8000億,啥價位能買?機構:已回合理區間,未來賺業績成長的錢

茅臺暴跌8000億,啥價位能買?機構:已回合理區間,未來賺業績成長的錢

曾經的小甜甜如今變成了牛夫人,這正是當下白酒板塊的真實寫照。

週一,白酒板塊下跌慘重,瀘州老窖和山西汾酒跌停,五糧液大跌8。26%,貴州茅臺大跌4。86%。自本輪高點以來,白酒板塊整體回撥超過30%。超級龍頭——貴州茅臺更是在短短13個交易日中,市值蒸發超8000億元。

研究機構認為,白酒板塊的大跌並不是基本面問題,行業景氣向上趨勢並未改變,當前市場關注的焦點是以什麼樣的價格買入問題。本輪調整以殺估值為主,而估值下行是有限度的,當前白酒板塊已重回合理估值區間。

白酒板塊已重回合理估值區間?

華創證券認為,當下貴州茅臺估值回落至今年47倍市盈率,五糧液回落至43倍市盈率,板塊整體已至合理區間,雖然由於資金行為難以判斷短期低點,不過若板塊繼續回撥,則越回落越值得買入。

與國際高階消費品相比,白酒板塊40倍市盈率具有合理性。華創證券表示,從國際化視角看,貴州茅臺和無連夜等高階白酒的估值對應當年40-45倍市盈率區間,已可比國際高階品估值中樞,比如愛馬仕、LVMH等奢侈品標的估值中樞40倍市盈率左右,帝亞吉歐和保樂力加等烈酒集團在個位數穩態增長背景下,估值中樞也達25-30倍市盈率,國內白酒10%以上持續成長性,估值中樞則可看更高;二是內資機構投資白酒,已實現了從週期品向高階消費品的視角轉變,市場認可行業平穩增長的預期,這使得白酒估值中樞從20-25倍市盈率抬升至40倍市盈率以上。

招商證券認為,從全球範圍看,愛馬仕等奢侈品維持在50倍市盈率以上,高階白酒具有較強的稀缺屬性,理應享有估值溢價。而次高階白酒估值回落合理範圍,行業可持續增速和價格成長確定性強。

中泰證券表示,白酒板塊本輪股價與基本面情況明顯背離,即本輪調整以殺估值為主,而估值下行是有限度的,茅臺、五糧液等名酒未來15%-20%年化增長確定性不斷提升以及市場對名酒認知不斷增強的基礎上,當前估值對應2021年約40-50倍,從長期來說已具備安全邊際,且中秋進行估值切換後多數已不足40倍。未來可透過業績穩定增長不斷消化,同時未來白酒板塊基本面由於名酒批價上行、春糖催化等因素具備持續超預期可能,站在當前時點建議加配高階白酒以及優質次高階白酒。

行業向上景氣趨勢未改

華創證券表示,從中長期看,中高階名酒企業的平穩增長趨勢以及核心競爭力並未發生變化,高階、次高階老名酒品牌依舊是優秀的資產;從年內看,春節動銷強勁恢復,高階和次高階名酒需求旺盛,節後渠道庫存普遍消化至低位,為全年業績目標達成打下良好基礎,酒企全年經營節奏調節的餘地充足,經營達成和增長質量均具備保障。而近期路演反饋,當前市場預期仍處於平穩階段,業績落空的風險不大,因此預計全年業績支撐具備充足保障,每一次報表披露都將更加夯實估值。

招商證券認為,春節後各家酒企庫存處於低位,對價格體系回升創造了良好的條件。由於動銷較為旺盛,高階白酒庫存處於近年來較低水平,同時五糧液、瀘州老窖繼去年中秋後,再次實現了旺季穩價放量,渠道信心進一步增強。次高階白酒中,良性庫存為節後批價回升創造了良好條件,春節的正反饋將會以構建良好的價格體系的方式向後傳遞。

賺業績成長的錢,對長線資金新引力重新加大

華創證券表示,考慮在流動性收緊預期、 及與其他行業的橫向估值對比,白酒板塊估值再度擴張已不具持續性,建議降低全年預期收益率。今年板塊收益主要來源於業績成長,核心名酒標的至下半年估值切換,賺取業績成長的收益空間已經逐步清晰。從長線資金收益視角看,按 40-45 倍市盈率中樞估值,茅臺等優質資產未來3-5年的複合收益空間重回10%

以上,對長線資金的吸引力重新加大。

招商證券表示,如果一年維度來看,推薦估值合理,業績增速在15-20%左右賽道龍頭。白酒中首推高階“茅五瀘”,估值回落後進入買入區間。次高階中古井、洋河、水井業績增速與估值匹配,每股收益在經濟回暖過程中有進一步上調的可能。

招商證券還表示,長線資金可佈局高增速年內估值較高標的,如果資金比較長期的話,建議在估值回落中去佈局年內估值看起來比較高,但中期增速比較快比如山西汾酒等標的,資金持有期限在3年也有不錯的回報。

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