"神仙操作"!提前官宣違約,8個月大跌80%,中國奧園怎麼了?

文 | 張佳儒

四九寒冬了,地產公司的雷還在轟隆隆響。最大的動靜,莫過於債券違約。大多數的債券違約,都是到期後被曝出來,你見過提前自己宣佈債券違約的嗎?

1月19日晚,中國奧園就提前公告,經審慎考慮流動性狀況,併為求保留有限現金資源及對所有債權人保持公平以待整體債務重組,將不會支付於1月到期票據的餘下本金及最後一期利息。

與此同時,在30天寬限期屆滿後,中國奧園將不會支付於2023年、2024年到期票據的最新一期利息。

"神仙操作"!提前官宣違約,8個月大跌80%,中國奧園怎麼了?

債券違約,中國奧園拒絕躺平,在公告違約的同時,也解釋了是為了債務重組儲存實力。中國奧園還公告了潛在債務重組的情況,稱正與顧問(包括法律、財務及其他顧問)通力合作,評估它的資本架構、流動性,及進行盡職調查。

對於中國奧園官宣債券違約,有股民認為,因為尋求債務重組,所以暫緩債務解決,是對新注資方負責,也是必要的。重組後債務新方案會有新公告的,企業運營平穩是關鍵。

一系列風波下,中國奧園的股價走勢難看。2021年6月初至今,8個月時間,中國奧園股價跌幅高達80%,振幅更是達到86%。1月20日收盤,中國奧園報價1。63港元,漲3。16%,總市值48。3億港元。

"神仙操作"!提前官宣違約,8個月大跌80%,中國奧園怎麼了?

流動性堪憂,提前官宣債券違約

1月19日晚,中國奧園官宣違約,具體來看,包含4筆美元票據,將分別於2022年1月20日、1月23日以及2023年6月、2024年6月到期,票據未償還本金總額約為10。86億美元。

從時間上看,中國奧園提前1天宣佈違約,有人評價這是“神仙操作”。不管是提前幾天,債券違約不是什麼光彩的事。在官宣違約前,中國奧園在債務上有密集動作。

早在2021年10月中旬,中國奧園曾披露,對2022年1月到期的兩筆美元債進行了回購,回購金額共計200萬美元;此後,中國奧園還表示已對1月到期的兩筆美元債做好了再融資安排。

2021年11月以來,中國奧園三筆約15。16億元的國內ABS私募債獲得展期,展期方案均分三次兌付。在國內私募債上喘了一口氣,美元債還是違約了。

更雪上加霜的是,評級機構下調評級,很可能導致交叉違約。

去年10月份,一些評級機構對中國奧園預警並下調評級,11月份的1個月內下調了5次。

"神仙操作"!提前官宣違約,8個月大跌80%,中國奧園怎麼了?

2021年12月2日晚,中國奧園公告,評級下調導致公司及其成員企業作為借款人或擔保人的若干境外融資觸發違約條款。公司接獲債權人通知,本金總額為約6。512億美元的融資因評級下調而要求償還。

中國奧園還同時公告,本公司並無付款或就替代付款安排與債權人達成協議。

據報道,中國奧園在境外存續的美元債有10只,存續規模約29億美元,如果因為交叉違約集中到期,對於中國奧園來說,償還債務壓力山大。

有息負債1100億,“三道紅線”踩一條

美元債違約,中國奧園負債情況怎麼樣?

目前,中國奧園還沒披露2021年三季度財報,資產負債情況,只能從半年報中窺見一二。

首先看“三道紅線”情況,“三道紅線”是針對所有的開發商劃出的三個標準,分別是:剔除預收款後的資產負債率大於70%;淨負債率大於100%;現金短債比小於1。

2021年半年報顯示,中國奧園的淨負債率80。7%,現金短債比1。3倍,剔除預收賬款後資產負債率78。5%,踩中“三道紅線”中的一條。

中國奧園高管表示,有信心在2022年底達到三道紅線全綠標準。

其次看短期償債的能力。

中國奧園一年內到期有息負債合計517億元,貨幣資金683億元。數字上看,貨幣資金能覆蓋一年內到期的有息負債。

但需要注意,這是沒有考慮現金受限制情況。另外,中國奧園還有411億元的“貿易及其他應付款”。

從“三道紅線”來看,中國奧園的負債情況並不悲觀,但深挖起來,賬上的現金有些捉襟見肘。

鑑於當下債務違約,以及未來的平穩運營,中國奧園展開了一系列挽救行動。

賣資產引戰投,股價8個月跌沒80%

挽救的方法,無非是開源和節流。中國奧園尋求推動債務重組,公告稱,公司一直積極物色潛在機會,務求按照符合公司及其持份者整體最佳利益的條款出售資產及引入戰略投資者。

在出售資產方面,中國奧園已經有了一些動作。2021年11月,中國奧園披露,以9億港元的價格將其位於香港羅便臣道的物業出售,預計虧損1。7億港元。

12月份,有媒體報道,中國奧園位於加拿大、澳大利亞的幾個專案都在洽談中。今年1月初,中國奧園正在處置的境外資產中已有約4至5個專案在洽談買家,預計交易金額在30億元左右。

戰投方面,中國奧園還沒進展,1月19日的公告稱,會繼續保持與潛在戰略投資者及買家的初步磋商,但是截至目前尚未與任何潛在投資者或買家訂立任何具法律約束力的協議。

推動債務重組是開源,不再大筆花錢拿地是節流。中國奧園公告,鑑於現有充裕的土地儲備,並不預期將來有任何重大新購土地事項,將繼續物色機會釋放現有城市更新專案的價值。

對於中國奧園如今的處境,有股民認為,暫不支付到期本金與利息,全力保交付,並進行債務重整,這是正確的做法。

保交付保交樓,穩定消費者的情緒,這樣能保證房屋的正常銷售,只要能保持銷售的正常,就能回款。等渡過眼前難關,進入良性發展,金融機構的融資通道也會暢通。

種種風波之下,中國奧園的股價經歷了一波回撥,8個月跌去80%。一些的癥結,在於中國奧園能否快速降槓桿,債務重組的進度,能跑在下一筆債務違約前。

對於中國奧園債券違約,你有什麼看法?

參考資料:《突發!千億地產巨頭出大事:觸發交叉違約》——上游新聞

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