東方阿爾法、華宸未來陷窘境,基金經理僅兩人,產品數量明顯偏少

紅週刊 記者 | 張桔

東方阿爾法和華宸未來兩家基金公司的情況較為類似,不僅旗下公募產品數量有限,且基金經理也均只有兩人,從基金經理所展現出的能力和公司的發展思路來看,個人英雄主義在這兩家公司中或許很難取得成功。

2021年上半場結束,內地權益類基金們的半程座次落定,《紅週刊》記者注意到多家規模排名靠後的基金公司產品發行越來越倚重某位明星基金經理的光環效應,例如信達澳銀的馮明遠、創金合信的李遊、中庚的丘棟榮等,但這是否意味著小基金公司賭對一位權益明星就可以一勞永逸了呢?

今年上半年,內地公募行業開始興起將投資明星提拔為公司副總的風氣,此舉的背後意圖或是為了避免人才的大量流失。但是,《紅週刊》記者發現,這一招數並非對小基金公司具有普適性,對規模百名開外的基金公司來說,由於基金經理可能也就一到兩位,一旦押錯一位基金經理,或許也就意味著公司錯過了發展的最佳時機。

《紅週刊》記者利用Wind資料對目前規模排名百位開外的基金公司進行分析,發現東方阿爾法和華宸未來兩家基金公司目前已陷入發展窘境,不僅公司旗下公募產品數量有限,AC類分開計算僅有8只和3只,而基金經理也僅有兩位。

東方阿爾法、華宸未來陷窘境,基金經理僅兩人,產品數量明顯偏少

唐雷掛帥東方阿爾法新基金

非主題產品過分青睞新能源留“隱患”

隨著時間進入下半年,內地的多家基金公司紛紛派出名將力爭發行來個開門紅,如東方阿爾法在這一檔期恰好就有唐雷掛帥的東方阿爾法產業先鋒基金髮行。唐雷在基金經理崗位從業時長已接近4年半,產業先鋒基金是其在東方阿爾法所管理的第二隻產品。

觀察唐雷的基金經理生涯履歷,《紅週刊》記者發現其可以清晰地分為金信和東方阿爾法兩個階段。在金信基金任職期間,唐雷總共管理過三隻產品,其中在金信深圳成長上的任職時間最長,接近3年,但任職回報卻僅有25。55%,這一資料意味著在金信時代的唐雷並沒有太過亮眼的表現。

轉投東方阿爾法後,唐雷於去年的6月28日開始管理東方阿爾法優勢產業,迄今的任職回報已經超過71%,這是唐雷從業以來最好的任職回報。作為東方阿爾法優勢產業的首任基金經理,唐雷目前管理該基金剛好滿一年,從產品淨值表現看,其2021年的業績回報已經超過了30%。

《紅週刊》記者查閱產品成立迄今已經發行過的三份季報,發現這隻本不屬於新能源主題的公募產品卻完全專注新能源賽道。基金季報顯示,新能源龍頭股寧德時代在近三個季度均擠入其十大重倉股的前三位置,特別是今年一季報時,持倉佔比高達8。37%,升至十大重倉股首位。此外,比亞迪 、國軒高科、天賜材料等一眾隸屬於新能源產業鏈上的股票均被其在首季調入前十重倉股,讓基金本質上變成了一隻不折不扣的新能源主題基金。需要警惕的是,高度集中的賽道選擇勢必也會蘊藏一定的震盪風險,畢竟幾大重倉股的TTM市盈率均已超過百倍,如寧德時代的TTM市盈率為181倍、比亞迪155倍、國軒高科326倍、天賜材料125倍。

在季報總結中,唐雷表示二季度仍將重點放在新能源汽車板塊上,判斷新能源汽車未來5年仍將處於年複合30%~50%的高速成長期,今年新能源汽車板塊將存在“戴維斯雙升”的投資機會。但是,從基金所設定的業績比較基準來看,該基金在股票部分的倉位是對標中證800,同時投資目標表述為“透過全面深入的研究分析上市公司基本面,投資於可能從宏觀經濟結構、產業結構升級以及技術創新等變化趨勢中獲益的質地優良的優勢產業和上市公司”,顯然,這類公司並不僅僅集中在新能源產業鏈上。而集中建倉新能源板塊,一旦出現階段性回撥情況,則基金淨值波動將會很明顯,如在今年2月初至4月上旬期間,其就回撤了26個百分點。

對此,北京一位不願具名的基金分析師表示:“唐雷在金信時期的投資風格不是很明確。在倉位方面,唐雷管理的幾隻金信基金的股票倉位會大幅變化,似乎並沒有顯示出很好的參與上漲、規避下跌效果。在行業配置方面,在部分行業中似乎存在追漲殺跌特徵,會配置一些當時的熱點行業。不過,他在金信時期的基金長期配置了TMT行業,並在2018年參與了鋰電池、光伏等新能源板塊,這方面的研究和跟蹤在最近一年帶來了回報。”

昔日大成名將劉明不復當年之勇

轉戰東方阿爾法現選股能力短板

對比來看,公司另一位基金經理是曾經在大成基金擔任過高管角色的劉明,其在基金經理崗位的任職時間超過12年,不僅拿到過基金圈的多個獎項,且還在2017年創設了東方阿爾法基金公司,持股39。96%,並列公司第一大股東。

但是,這位穿越過多輪牛熊的老將卻在自己的公司“摔了跟頭”,目前他管理著成立時間接近3年半的東方阿爾法精選、接近2年的東方阿爾法優選混合,兩者迄今取得的任職回報均在40%左右。檢視其今年成績,兩隻產品迄今均為負收益,其中東方阿爾法優選A約為-10。75%,東方阿爾法精選A為-9。38%,均在同類產品中排名較為靠後。那麼,問題究竟出在了哪裡呢?

首先看成立時間更早的東方阿爾法精選,從業績比較基準來看,這是一隻偏保守的混合型產品,其比較基準為“滬深300指數收益率*40%+中證綜合債券指數收益率*40%+恆生指數收益率*20%”。從成立至今的逐年業績來看,淨值表現在每年同類排名中均不佳:2019年,該基金實現淨值增長率36。99%,排在同類714只基金的第490位;2020年,實現淨值增長率約為38。38%,排在同類產品中游;2021年上半年,淨值增長率約為-9。38%,在1982只同類基金中排在第1970位。

表現不佳的原因還是和基金的持倉思路和重倉標的有關。記者注意到,劉明對於心儀的重倉股敢於高比例重配,以最近四份基金季報為例,其第一大重倉股的比例都在8。80%之上,特別是今年一季報的頭號重倉股湘電股份,重倉持有已達三個季度,今年首季的持倉佔比甚至突破10%的比例限制,達到10。75%。作為軍工板塊的老牌上市公司,湘電股份年內至今的跌幅約為33%,這是該基金一季報重倉股中目前年內跌幅最大的一隻股票。進一步看其他9只重倉股表現,年內漲幅突破10%的僅有東方財富和周大生兩隻股票,而首季新重倉的順豐控股年內年初至今的跌幅超過了20%。

整體來看,劉明的風格與近年市場主流的擁抱核心資產龍頭股的思路背道而馳,其重倉股很難看到白酒、醫藥、新能源賽道中龍頭股的名字,重倉的小票大多是一季一換,例如其去年二季報中重倉持有的雙塔食品和南極電商,在隨後的三份季報中均沒有上榜。類似的操作思路同樣體現在他管理的另一隻基金東方阿爾法優選身上。

東方阿爾法優選原本應該具有更強的進攻屬性,因為其業績比較基準為“中證800指數收益率*80%+中證綜合債券指數收益率*10%+恆生指數收益率*10%”,但是從該基金重倉股的近幾季變化來看,記者看到了一副“如出一轍”的畫卷。對比兩隻基金今年一季報的十大重倉股,可看到其中有八隻股票完全相同, 惟一不同的是,東方阿爾法優選中有紫金礦業和撫順特鋼,而東方阿爾法精選中則有阿爾特和北摩高科,後者的兩隻股票表現明顯弱於前者。

《紅週刊》記者注意到,劉明在兩隻基金的一季報中均有類似道歉的字眼:“本基金淨值在一季度的回撥給持有人帶來損失和困擾,作為基金管理人我們深感不安。”而這樣的反思在此前的季報中也曾出現過,比如去年四季報他曾表示本基金在新能源汽車和光伏等大幅上漲的板塊沒有配置,導致在報告期內淨值表現不佳。稍令人欣慰的是,在今年早些時候的三月中旬,由劉明掛帥的新基金東方阿爾法招陽混合募整合立,根據成立的公告,其兩類份額的合計規模約為9。64億元。截至上半年收官,該基金的最新淨值約為1。0471元,產品實現小幅盈利。

前述不願具名的分析師指出:“劉明的股票倉位較為穩定,行業和持股較為分散,很可能是自下而上選擇個股的選手。由於東方阿爾法基金畢竟不是頭部基金公司,可能存在研究資源和市場影響力有限的問題,因此自下而上選股的難度要高一些。最近一年股市行情以結構性行情為主,市場的大部分漲幅由小部分個股貢獻,所以相對分散風格、分散行業地選擇一批股票,在研究資源有限的情況下存在一定難度。”

華宸未來兩位基金經理“一股一債”

權益基金價值先鋒規模縮水三分之二

Wind資訊資料顯示,截至今年一季度末,東方阿爾法的總資產排在159家基金公司中的第121位,而另一家僅有兩位基金經理的公司華宸未來,它在一季度末基金規模排名中位列第153位。目前,華宸未來旗下產品為一隻權益一隻固收。

從權益類基金華宸未來價值先鋒來看,該基金成立於去年的1月21日,成立時間大約 已1年半, 其間該基金更換過一次基金經理,張翼翔接任了獨孤南薰的基金經理位置。年內,華宸未來價值先鋒所取得的淨值增長率為-5。81%。

從現任的基金經理調倉思路來看,張翼翔大幅剔除了前任重倉中留下來的白酒和銀行,與去年獨孤南薰在任時的基金四季報相比,白酒股在留下貴州茅臺的同時,新進了洋河股份,而五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣等均退出前十大重倉股行列;同時,彼時前任基金經理僅重倉了一個季度的興業銀行和平安銀行也退出前十。從剔除出重倉股的名單來看,新任基金經理持倉風格與前任是截然不同的。

現任基金新選進來的重倉股,確實有幾隻開年迄今表現不錯,例如新調入的第二大重倉股東方盛虹年內漲幅成功實現翻番。可問題在於,基金經理並沒有在極度迷你的規模前提下用孤注一擲的勇氣來豪賭單一板塊,同時單一重倉股的佔比並不太高,當季第一大重倉股九洲藥業的佔比僅為6。88%,僅領先第二大重倉股東方盛虹約0。11%個百分點。大幅改頭換面後配置較為均衡,白酒、醫藥、科技、家電、化工等板塊均在重倉股中有所體現,無明顯重配行業,如此均衡安排也導致基金年內淨值表現不佳,至今仍下跌近6%,在同類產品表現排名中位居倒數前五十位之列。

從規模來看,該基金在今年一季度末的規模約為0。25億元,當初其成立時的規模約為0。84億元,對比下,規模較當初縮水了三分之二以上。值得注意的是,該基金的第二任基金經理目前崗位任職年限還不到半年,同時他的職業軌跡與獨孤南薰有異曲同工的地方,同樣是從太平基金轉投而來,只不過他此前沒有過管理基金的經驗。

“對華宸未來先鋒混合來說,當務之急是穩定基金規模,因為按照前兩個季度的贖回情況看,目前基金規模2500萬元,如果沒有內部人持有超過一半,沒兩個季度份額就將被全部贖回了。沒有穩定的規模換誰都管不好。” 愛方財富基金分析師程亮亮向記者強調。

東方阿爾法、華宸未來陷窘境,基金經理僅兩人,產品數量明顯偏少

東方阿爾法、華宸未來陷窘境,基金經理僅兩人,產品數量明顯偏少

(本文已刊發於7月3日《紅週刊》,文中提及個股、基金僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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