交易心得丨學習期權,很多人都忽略了最重要的一點(0420)

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導語

期權的學習比較特別,必須循序漸進。初級知識只有在練盤的驗證與理解之後,才會開始漸漸懂得中級的知識。同樣一段時間之後,高大上的內容可能才真的對投資者有幫助,但大家常常把順序搞反了。所以想跟大家分享的是如何開始考慮練盤,主要涉及期權交易的五種能力。

01 找交易的能力

這裡講的找交易,並不是直接在期權工具上找,初始練盤的功課,就是從標的物上找適合套入期權策略的交易機會,這部分的找交易能力是原本投資者就有的。

可以回想一下交易期貨之前的觀盤過程,投資人在出手做多或做空之前,一定對盤面有觀點與看法,才出手建倉,這些對於標的物未來一段時間的看法,通常已經包括漲跌,進一步可以衍生出慢慢漲,快快跌,盤整,突破,漲不過,跌不破等等的看法。

這些觀點幾乎是原本期貨盤手就有的觀盤能力,期權出現後,只要多做一步,把標的物行情觀點套在對的頭寸與策略上,這聽起來很容易,但從一些投資者朋友的反饋中,卻是超過我想象的困難,或者換一個角度說,練盤的一步,不是找交易,而是把交易套對套好,而這步,沒有練盤,不會對的。

交易心得丨學習期權,很多人都忽略了最重要的一點(0420)

02 交易技巧:拿單子的技巧

期權合約眾多,除了交易規則的不同之外,交易面的部份,提醒兩點注意:

第一是流動性的部分。

目前上市的三個品種,商品期權流動性因為還在穩妥執行的時間視窗內,暫時大量的交易需要有點耐性,但買賣報價部分,在平值與淺虛值合約上,應該都沒問題,除非是深度的合約。

要注意一下買賣價差,而50ETF期權的流動性已經相當好了,沒甚麼太大問題,如果遇到報價太寬,別忘了有詢價功能可用。

第二是合約的選擇。

挑選合約首先面對的關卡就是四個單腿基本操作法的應用,分別代表看漲、看跌、看不漲、看不跌。要形成看漲或看跌的觀點,對大多數的投資人都不困難,因為原來在現貨市場與期貨市場中,不論是採購、銷售、還是期貨套保或者投機,都需要先有漲跌的觀點,才能實踐到實際交易頭寸上面。

但期權卻偏偏是個非線性的工具,不是簡單的漲跌觀點就能靈活使用期權交易策略,要正確挑選一個期權合約,有一個流程共五個步驟如下:

(1)判斷方向第一個步驟要過濾的就是漲跟跌,四個單腿的基本操作法中,買看漲與賣看跌是作多的策略,買看跌與賣看漲是作空的策略,多與空的看法還是來自於對標的物的判斷,如果對於標的物沒有辦法產生觀點,甚麼工具都無法操作。

(2)分析發動速度速度這個因子是操作期權最關鍵的一步,四個基本操作法中,各有兩個代表多頭兩個代表空頭。如果在走勢上的判斷可以分辨出價格移動的速度,就能進一步過濾,把兩個多頭分辨成快漲與慢漲,看跌分辨成快跌與慢跌。從物理學的角度,單位時間移動的空間就是價格走勢上速度的意思,從K線圖上,如果價格義無反顧的上漲或下跌,完全不浪費時間,就是有速度;若走是反覆猶豫,雖然有方向的移動,但覺得很費力也費時,就是沒速度。

但這個速度的判斷,對從沒接觸過期權的投資者,確實是一件相當困難的功課,投資者必須對價格走勢的認識更加深入,或者在期權上市後,從市場呈現交易資料的分析上可以協助判斷。

(3)決定投資策略前兩個步驟都定了之後,四個基本操作法就分成四條完全分開的交易思路,用漲跌看法篩出兩個多頭與兩個空頭,再用速度篩選,分為快漲、慢漲、快跌、慢跌。

再說深入一點,這四個基本操作策略所表達的觀點是快速大漲或漲幅可觀、快速大跌或跌幅可觀、看不漲或漲不過、看不跌或跌不破,前兩個步驟定了多空。定了速度,定了買方或賣方,雖然功能稍微複雜,但確實可以適用很多行情走勢,讓投資者面對變化多端的行情走勢,幾乎可以全天候的應對。

(4)選擇狀態合約前面的步驟確定了四個基本操作法,把觀點細膩的表達出來,但這樣不夠,因為還無法確認用哪個合約進行交易,因為期權有一大堆的行權價,每一個行權價都是一個可以挑選的合約,通常以狀態來分辨。

狀態所表達的是標的物當時價格與行權價格的差距,距離越遠,代表越實值或越虛值,虛值合約所表示的是未來還沒到的價格;如果行權價跟標的物價格差不多,就稱為平值合約。

大多數的交易會使用平值合約與虛值合約,平值合約有1-2個,虛值合約可能有很多個,每個合約代表著投資者對於未來行情走勢幅度看法的大小,同樣看大多的,可以選擇的虛值合約至少也會有2-3個,選擇這相鄰的2-3個合約的投資者,想法還是有差異,如果能結合技術分析關卡來挑選合約,效果會更好。

(5)評斷價格當挑出合約之後,剩下最後一個步驟就是評斷權利金是否合理,一般來說,期權都有做市商進行合理的報價,流動性好的合約,所有做市商報價都會很積極,進行交易不會有大問題,投資者只要接受市場價格就好,但若是非主力合約或者太過深度的合約,做市商照顧價格的義務比較低,屆時就需要藉助期權計算器試算合理的權利金,目前各大交易所以及期貨公司應該都有這樣的計算器,投資者只要輸入相關資訊就能很快得出合理的價格。

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03 資金運用

期貨操作喜歡講半倉全倉的,期權因為還有權利金的收支,所以買方與賣方的資金運用必須分開看,期權策略眾多且複雜,先不考慮那麼多,把單腿的使用先搞清楚。

買方部分,單筆買方權利金最好低於資金的5%,全部買方資金加總最好不超過10%,當然這還要看資金規模與資金屬性而定,只是個思路,必須個性調整;

賣方部分,使用的是保證金,跟期貨不同的是,做錯方向,保證金的增加比期貨的線性還大,所以開期權賣方的保證金使用比率必須比期貨更低,建議單筆期權賣方,保證金使用率大概不超過資金的10%,所有期權賣方保證金加總不超過資金的30%,同樣要根據各種性質進行個性化調整。

04 風險控制

同樣解釋單腿的買方與賣方,買方部分,可以考慮三種方式:

一是考慮行情觀點的正確與否。

既然買方建倉,就是希望行情走得比較迅速,如果建倉之後不如預期還反向,那麼空間上的止損點位若點到了,就必須止損。

二是從權利金的虧損幅度控制。

若買入期權支付50的權利金,當權利金跌到某個幅度,譬如40的時候,進行止損,當然這個幅度也是一個方法,閥值還是需要投資者自己設定。

三是用時間控制。

買方每天都耗損時間價值,當有迅速漲跌的觀點時,最好在建倉前再給個等待行情發動的時間,譬如一週,萬一開倉一週後,行情還沒發動,即使頭寸沒甚麼盈虧,也沒到止損,還是必須先平倉出場,重新觀察下一個交易機會;期權賣方風險很大不好控,其實這是正常現象,不用過多聯想,操作衍生品一定要有止損觀念,初期如果覺得賣方風險自己確實很難控制,建議從以下三個方向下手。

一是參考標的物防守價區:

把期權賣方想成持有標的物或標的物的期貨一樣,如果這些頭寸方向錯了,會在價格點到甚麼價位時, 就會止損出場,那麼你的期權賣方就在同個價位止損。

二是參考損益平衡點:

賣方收取的權利金具有緩衝行情方向錯誤的功能,可以稍微多看一點時間,觀察價格走勢,如果真的持續錯下去,當價格來到損益平衡點時,代表該期權賣方在方向上的錯誤已經到達一個程度了,要板回來的蓋率已經低了,此時就該止損出場。

三是參考權利金虧損比例:

期權賣方最大獲利就是全部的權利金,也可以把止損與獲利的權利金掛勾,譬如賣一個期權收取100點, 這是最大獲利,看看你願意承擔多少損失來博取這樣的權利金,也許是收取權利金的30%、50%,端看投資者各自的風險偏好而定。

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05 情緒管理

與其說是情緒管理,不如說是情緒適應,適應甚麼呢?主要是權利金損益的變動,因為槓桿很大,當標的物出現3-5%的波動時,權利金變動幅度很輕鬆的超過一倍甚至數倍數十倍,這樣的損益波動是投資者之前沒適應過的。

盤中權利金的跑動常常讓投資者血脈噴張,生不如死,同時容易把貪婪跟恐懼的心理弱點放大數倍,這部分沒有好方法,如果覺得權利金波動超過心臟負荷,可以把倉位降下來,不然就只有接受它,適應它,習慣它了。

金融交易都說是心態與紀律的試煉,但有些交易習慣投資者怎麼也改不掉,明知是個坑,卻避不開自己的弱點,譬如喜歡摸頭,猜底,不管這是否是成就感作祟,還是摸對之後過癮的感覺。

從金融操作的角度,這個動作都是很危險的,既然已知很危險,但又非摸不可,建議改成用期權買方來猜,這不是鼓勵,而是希望這些不好又戒不掉的交易習慣,改用期權可以讓心態稍微好一點。

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06 練手只是起手式

前面寫的五種交易能力是理解期權之後的總結,這些東西如果不去練盤驗證,最後仍是書上的知識,所以練手只是學習期權的起手式,這些馬步必須紮好扎滿,在期權學習的路徑上,是無法跳過的步驟,馬步沒紮好,哪裡也去不了。

不論從各種市場規模或流動性的指標來看,未來具備上市期權條件的期貨品種至少有一半以上,這還不算上海證券交易所跟深圳證券交易所眾多的股票期權,各交易所籌備中的期權品種包括化工原料、黑色金屬、有色金屬、貴金屬、個股、股指、國債以及農產品等板塊,涵蓋大多數領域。

股票期權與商品期權口子已經開了,在市場沒有突發性因素的前提下,期權將一個一個排隊上市,未來2-3年可能是密集區,不需要上太快,有序且穩妥上市可讓市場多一些時間適應,同時也給投資人比較多的時間學習準備,所以建議投資者好好利用這個時間視窗,別讓自己變成期權的沙漠。

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