封閉式基金折價跟蹤,封基的篩選方式,對封基折價進行風險補償

建模方式

1、扣風折價:即扣除風險補償後的年化折價

2、風險補償方式:我國的十年國債收益率基本保持在3%以上,這裡假設無風險利率為3%,而股票佔比每10%風險補償1%

3、股票佔比:基金每季度會公告股票持倉比例,該值取最近報告期

例如某封基報告期持倉股票比例為23%,那麼該值落在20%-30%之間,風險補償應為3%,再加上3%的無風險利率,則需扣除6%的年化折價

封閉式基金折價跟蹤,封基的篩選方式,對封基折價進行風險補償

封基流動性折價

在證券投資中,證券是存在流動性折價的,即流動性越差的產品,它的收益應當越高。

比如三年存款利率3%,一年存款利率1。5%,那麼兩者的利率就相差1。5%。

封閉式基金在到期之前不能進行申購或贖回,即基金的規模是固定的。但封基若在交易所上市,投資者可透過二級市場進行交易,即成為場內封基。

而因為場外封基在到期之前不能夠申購或贖回,它的流動性差,而場內可以即時交易流動性強,所以,場內封基的淨值相較於場外淨值應當發生折價。

那麼這個折價率是多少呢?不同的封基由於風險等級、流動性和到期日不同,折價率參差不齊,沒有固定的折價率。

比如年頭幾隻創新未來封基在場內上市之後大幅溢價,這是有悖流動性折價原理的,是資金炒作所為,交易所也不斷地進行風險提示,但不具有金融知識的投資者卻盲目地買入,導致嚴重浮虧。

封閉式基金折價跟蹤,封基的篩選方式,對封基折價進行風險補償

封基與期權

購買折價封基可以理解為“賣出看跌期權,同時買入零期權費的看漲期權”。

當價格持續上漲時,可以獲得賣出看跌期權的期權費,同時獲得價格上漲帶來的收益。

當價格下跌時,下跌幅度小於期權費,那麼同樣可以獲得正收益。

但當價格持續下跌時,對沖掉期權費後便會發生虧損。

比如A封基1年後到期,目前淨值為1元,場內折價15%,為0。85元,那麼一年到期後:

1、當淨值不漲不跌,仍為1元,投資可轉內轉場外,以1元的價格贖回(一般情況下,到期時場內場外價格是一致的,即都是1元),即投資者可以獲得每單位淨值0。15元的收益(15%的投資收益率),類似獲得賣出看跌期權的期權費。

2、當淨值漲到1。2元時,那麼投資者每單位淨值可以獲得“賣出的看漲期權費+零期權費的看漲期權收益”,即0。15+0。2=0。35元(35%的投資收益率)。

3、當淨值跌到0。85元-1元之間,那麼投資者每單位淨值可以獲得“賣出的看跌期權費-賣出看跌期權的虧損”,即“0。15+跌去的淨值”。

4、當淨值跌到0。85元以下,投資者將發生實質的虧損,為“賣出看跌期權的虧損-賣出的看跌期權費”。

封閉式基金折價跟蹤,封基的篩選方式,對封基折價進行風險補償

封基折價風險補償

因為流動性折價受時間的影響,所以,個人建模時將折價年化。

比如某封基的場內折價是3%,到期時間還有半年,那麼年化後的折價就為6%。

上文已經提到封基到期時的四種淨值表現,只有第4種情況才是對投資者不利的,所以在建模時就考慮了風險補償,最大可能地迴避風險,透過風險補償儘量的對沖“賣出看跌期權”的風險敞口。

期權價值=內在價值+時間價值。內在價值主要表現為波動率,而時間價值主要表現為到期期限。

也就是說,波動率越大,期權價格越高;到期時間越長,期權價格越高。

因此,建模給於的“風險折價=無風險利率+風險補償”,而風險補償簡單的以股票持倉比例進行補償,每持倉10%以內的股票風險補償為1%。

我國的十年國債收益率基本保持在3%上下,所以取3%為無風險利率。

假設某封基是債基,風險低,投資收益基本確定,那麼3%的折價足以對沖相應的下跌風險。即使封基淨值到期不漲不跌,投資者也可以獲得相應的無風險利率,相當於獲得買十年國債的收益率。

假設某封基非債券,那麼就要給於更高的風險補償。但由於不知道封基具體時間的具體持倉,即不知它的具體風險性,“期權內在價值”不好計算,這裡就簡單的以持股比例每10%以1%的風險補償進行折價。

因此,在建模篩選時剔除了折價率小於風險折價的封基,也就是說,在篩選表中“扣風折價”越低越好。#封基折價#

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