瀘州老窖的毛利率超越五糧液,僅次於茅臺

公眾號:酸棗瓴

我們都知道高階白酒賺錢,比如茅臺,比如五糧液。如果我們將毛利率指標來說明一個企業“賺錢”與否,我想應該沒什麼不妥吧。

給你五秒鐘,說出最賺錢(毛利率最高)的兩家白酒企業。你腦袋裡面會有什麼答案?

這還用講?來,跟我喊出來,

茅臺,五糧液。

事實真的如此嗎?

瀘州老窖的毛利率超越五糧液,僅次於茅臺

這是白酒四大天王:

茅臺,五糧液,洋河和瀘州老窖

的近十年毛利率對比。截至今天為止,只有洋河和茅臺給出了2020年的完整年報,所以2020年只有這兩家企業的毛利率資料。

從這張表中我們可以發現幾個關鍵點:

KEY POINTS:

茅臺的近十年毛利率非常優秀,不僅優秀而且穩定十年中茅臺毛利率沒有低於90%,根據我不太好的記憶,可能茅臺在某些年份某些季度業績中毛利率跌到90%以下,但這不重要,你只要記住一點:90%以上,這也是極度極度極度優秀公司的天花板了。茅臺就是這種 極度X3 優秀的公司。這十年中,茅臺在老百姓心目中的地位只增不減,市場的需求一路高漲,這也是為啥茅臺可以保持90%毛利率的原因茅臺NB

五糧液與洋河的毛利率穩步上漲,波動也相對較小除去2013到2015年反三公消費的影響,五糧液與洋河的毛利率也是穩步上升。2019年五糧液毛利率74%,洋河在2020年毛利率也達到了73%。雖然同茅臺相比稍遜色,但縱觀整個A股市場,能穩定保持這個毛利率的上市公司也寥寥無幾,所以這兩家公司說是“優秀”也毫不為過。

老窖的神奇波動看到瀘州老窖的毛利率變化,不僅會發問:1。 2012年到2015年瀘州老窖發生了什麼?2。 2016年到現在又發生了什麼?這次篇幅不想寫的太長,其實瀘州老窖的底子是很厚的,我們現在知道白酒市場中醬香,濃香和清香,三分天下,其中醬香的代表是茅臺,清香的代表是汾酒,濃香的代表是五糧液嗎?NO,我個人認為老窖更能作為濃香課代表。老窖就像一個富二代,繼承的事業也不錯,但在某一段時間,不想去好好經營自己的主業,偏要去不熟悉的市場中和別人爭。最後搞得高階產品沒經營好(主要是高階產品的定價和銷售網路問題),同時低端市場又是一團遭,所以在2015年就有了下面的管理層變動:這是一份2015年的新聞,當時老窖內憂外困,這種境況下劉淼和林峰作為少壯派上臺。新管理層(劉林組合)開始大刀闊斧的砍掉一些雜七雜八的瀘州老窖雜牌子,據我瞭解,當時有些牌子的酒一年的營業額都不到1000萬。同時全力維護國窖1573的品牌,嚴控銷售和分銷商,瀘州老窖這個富二代開始迸發出新的活力,營業額開始穩步上升,毛利率也大幅改善,資本市場也很快給出積極迴應:股價從2016年初的20元一路上漲到現在的240(前復權價格)

。這也說明了公司底子厚,同時也得有好的管理層;或者另外一方面說明:高階白酒是絕佳的行業,不管怎麼折騰都不怕。。。

瀘州老窖的毛利率開始反超五糧液我們可以觀察到2017是一個分界線,2017年五糧液與瀘州老窖的毛利率都是72%,之後五糧液毛利率的變化:

72% 74% 74%

老窖的毛利率一騎絕塵

72% 78% 81%

2019年瀘州老窖的毛利率已經比五糧液高出7個百分點了。造成這樣的變化的主要原因是什麼???重要的事情喊一遍:

提價!!!

五糧液的提價主要跟隨茅臺的步伐,你漲我也漲老窖的提價的策略是:走自己的路,讓別人看著我走路:比如最近兩年國窖1573的價格變動:

2019年1月

,52度國窖1573經典裝(簡寫為1573)建議零售價從969元/瓶上調為1099元/瓶;

2019年11月

,1573每瓶上調20元;

2019年12月

,1573計劃內配額價格每瓶再次上調20元;

2020年1月

,1573計劃內配額價格每瓶再次上調20元;

2020年7月3日

,1573零售價上調為1399元/瓶。看到這個調價表,我心裡有點發怵,隱隱想起了當年2013到2014年這段時間。。。當時老窖發生了什麼事?一句話,逆市提價。在飛天茅臺價格從2000多下跌到800多,依然無人問津的時候,國窖1573提價達到1500元以上。硬挺了大半年,最終市場實在不認可,無奈之下,從1500多降低到500多。這也是為什麼當年營收腰斬的情況下,利潤竟然下滑超過7成,老窖公司當年耗費了自己太多的利潤來堅挺價格,但胳膊擰不過大腿,一家企業如何能對抗行業趨勢?高階國窖遭遇到了滑鐵盧。

但現在高階白酒需求還處於上升期,整個行業也欣欣向榮,這次老窖的瘋狂提價,如果市場接受度高,那麼公司的毛利率和淨利潤都會大幅提升,相信資本市場也會給出更積極的迴應;但如果提價過快影響聲譽和營收,現階段瀘州老窖的股價可能真的有點危險了。

公眾號:酸棗瓴

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