(壹)
農商行的前身,是當地的農村信用合作社,是我國成立較早的金融機構之一,在當地深耕多年,網點遍佈縣域,深度服務地方經濟。
農商行有幾大特點:
(壹)
農商行的網點集中,以當地地級市為主,因歷史淵源等原因,與當地企業長期合作緊密。
農商行的貸款結構中,貸款以對公貸款為主,佔比超過50%,且大多投放給當地企業。以代表性的常熟銀行為例,其個人經營貸款服務物件,很多本質上也是小微型企業(個體工商戶)。
1)與當地經濟繫結
圖:貸款結構
2019年,監管層發文明確,農商行原則上“機構不出縣(區)、業務不跨縣(區)”。
由於監管限制,其網點、貸款、存款大部分集中在當地,遍及城鄉,渠道優勢突出,客戶資源雄厚,在地級市佔據較高的市場份額。 比如,
2)跨省擴張受限。
在上海市貸款市佔率7。2%,上海市郊(奉賢、寶山、崇明等)市佔率近15%;
滬農商行
在重慶貸款市佔率12%,
渝農商行
在常熟貸款市佔率高達17。95%。
圖:農商行歷史背景及所處地
常熟銀行
3
本土中小微企業和個人是農商行的主要客戶群體,他們所需的金融服務也較單一,縣域客戶的理財理念相對滯後,財富管理意識薄弱。這導致,農商行的中間業務收入佔比相比股份行、大型國有銀行少。
圖:農商行收入結構
)中間業務佔比小(難以形成財富管理模式)
綜上,這幾大特點就像雙刃劍,農商行其能享受地方經濟發展成果,但也要承受當地經濟的風險。
農商行其能享受
從收入規模來看,2021年三季報,渝農商行(230。67億元)>滬農商行(181。52億元)>常熟銀行(56。33億元)。
(貳)
首先,我們先從收入體量和業務結構對各家公司,有一個大致瞭解。
從收入構成看,農商行均以利息收入為主,中間業務收入佔比不高;資產結構中,投資類資產佔相對較高:
業務以利息淨收入為主,佔比86。47%。手續費及佣金收入、其他非息淨收入分別佔比3。37%、10。15%;資產結構中,貸款佔比逐年提升至64。66%。
雖然農商行跨區經營受限,但常熟銀行於2019年獲批全國首個
一、常熟銀行——
,除了可對現有的 30 家村鎮銀行實施集約化管理外,還可以在全國範圍內新設、兼併收購村鎮銀行。村鎮銀行及本地下沉驅動其貸款規模佔比增長。
投資管理型村鎮銀行牌
照(目前全國僅兩家)
利息淨收入佔比86。00%,手續費及佣金收入佔比8。01%。資產結構中,投資類資產、貸款分別佔比40。02%、44。40%。 渝農商行主要業務集中在重慶,渝農商行資產配置主要在成渝經濟圈,大部分都投向對公貸款。而對公貸款則大量投向基建類的貸款。並且,其投資類資產佔比較高,以政。府債為主。
圖左:收入結構(單位:億元)
圖右:資產結構(單位:%)
利息淨收入、手續費及佣金收入、其他非息淨收入分別佔比78。95%、9。86%、11。19%。資產結構中,存放監管資產、同業資產、投資類資產、貸款分別佔比6。39%、6。02%、32。30%、51。13%。
圖左:收入結構(單位:億元)
圖右:資產結構(單位:%)
二、渝農商行——
三、滬農商行——
1)
(叄)
接下來,我們將近期季度的收入增長情況放在一起,來感知增長趨勢:
圖:收入增速(單位:%)
根據銀行入公式,
營業收入=平均生息資產*淨息差+非息收入 。
驅動收入增長的,主要是三個因子:生息資產增速、淨息差、中間業務收入。
淨息差受監管影響較大,受降息影響,近幾年銀行業的淨息差均處於下降趨勢。所以,驅動三家收入增長的,主要是:
1)資產規模增長;
2)中間業務。 常熟銀行2019年收入增速快於其餘兩家農商行,主要是貸款增速較快,其中個人經營性貸款與消費貸款貢獻明顯。個人經營貸款客戶群是貸款規模僅有幾十萬的個體工商戶,類似小微企業。
常熟銀行2009年引入德國IPC的“信貸工廠模式”,形成一條專門針對微貸業務的一套涉及培訓、管理、運營、風控的全流程體系,經過多年探索,個人經營貸款在2016年後開始快速增長。
渝農商行2019年增速較低,主要是投資收益下滑,投資收益由2018年的33。29億元下降至6。61億元,減少了80。21%。
2018年之前,渝農商行表內外非標資產受到資管新規影響,其壓降大量表內非標資產,導致投資類資產壓降,收益下滑。 2020年業績增速修復主要原因是:
1)生息資產較快增長。重慶汽車製造業等支柱產業復工復產狀態良好,信貸需求回暖較快;
2)中間業務收入較快增長,主要是理財業務的快速增長。
收入增速
淨利潤=營業收入-業務及管理費用-貸款減值損失
其中:貸款減值損失=撥備覆蓋率*不良貸款率*貸款餘額
2)歸母淨利潤增速
圖:歸母淨利潤增速(單位:%)
渝農商行、滬農商行兩家2020年淨利潤負增長,主要是信用減值損失增長導致,其中渝農商行信用減值損失同比增長42。61%,大於收入增速的3。61%,滬農商行信用減值損失同比增長55。32%,大於收入增速的5。84%。
2020年,三家銀行淨利潤均出現明顯下滑,一方面衛生事件影響,部分行業及小微企業經營受到較大影響,導致銀行不良率提升;另一方面,監管引導銀行減費讓利、降低新投放貸款利率的影響。 2021年,三家銀行淨利潤增速較快,主要還是不良率的修復。
需要注意的是,滬農商行、常熟銀行的淨利潤上升,是在撥備覆蓋率計提提升的前提下,資產質量出現明顯好轉驅動的;而渝農商行2021年前三季度撥備覆蓋率計提下降,反哺利潤,說明存在一定的資產質量壓力。
接下來,我們回顧下銀行的淨利潤,用公式可以表示為:
對增長態勢有感知後,我們接著再將各家公司的收入和利潤情況拆開,看近期財報資料。
一、
接下來,我們將近期季度利潤增長情況放在一起,來感知增長趨勢:
——
2021 年業績快報,實現營業收入 76。53 億,同比增長16。27%;歸母淨利潤 21。84 億,同比增長21。13%;不良率貸款率 0。81%,同比下降15個百分點,撥備覆蓋率 531。98%,同比提升46。65個pct。
1)
(肆)
2021年Q4單季度,實現營業收入20。19億元,同比提升26。58%,環比提升3。33%,歸母淨利潤5。23億元,同比提升28。19%,環比下降20。76%。
常熟銀行
淨利潤同比增速較快主要是:
1)貸款增速快(同比增長23。6%),2021 年區域信貸需求旺盛,信貸投放較高,驅動收入增長;
2)不良貸款率明顯下降。
從單季度增速來看:
圖:近8個季度收入、淨利潤及增長情況
圖:季度收入(左)、歸母淨利潤(右)(單位:億元)
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其2021年相較於2020年明顯提升,主要是資產增長驅動以及資產質量修復驅動。
2)追溯前幾個季度的增長情況,可見:
二、
——
2021年三季報,實現營收230。66億元,同比增長9。85%;歸母淨利潤87。51億元,同比增速為12。56%。不良貸款率1。27%,同比下降0。02個百分點,撥備覆蓋率較年初311。87%,同比下降30個百分點。
2021年Q3,實現營收78。94億元,同比增長11。62%,環比增長2。72;歸母淨利潤30。18億元,同比增速為16。7%,環比增長21。45%。
渝農商行
圖:季度收入(左)、歸母淨利潤(右)(單位:億元)
1)從單季度增速來看:
2020年開始,渝農銀行的不良上行導致資產質量有所承壓,受此影響,其撥備覆蓋率下降,以緩衝不良計提帶來的盈利壓力。
三、
2)追溯前幾個季度的增長情況,可見:
——
2021年業績快報,實現營業收入241。48億元,同比增幅9。57%;歸母淨利潤96。96億元,同比增幅18。81%。不良貸款率0。95%,同比下降0。04個百分點;撥備覆蓋率為442。57%,較上年末增加23。40個百分點。
滬農商行
2021年Q4,實現營收78。94億元,同比增長11。62%,環比增長2。72;歸母淨利潤30。18億元,同比增速為16。7%,環比增長21。45%。淨利潤增速較快,主要是2020年負增長導致基數低,其次是資產質量改善,不良率下降。
1)從單季度增速來看:
對比完增長情況,我們再來看利潤率、費用率的變動情況。
(伍)
淨息差、不良生成率,是決定銀行利潤的兩大核心驅動因素,其中淨息差決定營業收入增速的邊際變化,不良生成率決定成本端變化。
圖:單季度毛利率(單位:%)
從趨勢來看,三家銀行淨息差均下降,主要是降息導致。商業銀行的淨息差走勢和貸款利率基本一致,近年來,監管層透過貨幣工具引導貸款利率下行,以降低實體融資成本。
橫向對比來看,淨息差方面,常熟銀行>渝農商行>滬農商行。
常熟銀行淨息差高,主要是個人貸款佔比高;而滬農商行淨息差低,則是其貸款以低風險低收益的大中型企業、房地產開發貸款為主,收益率較低。
(注:房地產開發貸是借給房地產的貸款,個人住房貸款是借給購房人的按揭貸款)
常熟銀行的個人經營貸款佔比明顯較高,由於個體工商戶貸款非標準化、資訊不對稱性較高,一般貸款利率高於對公客戶。
滬農商行對公貸款規模較大,主要投向大中型企業。從 2020 年末對公貸款的行業分佈來看,滬農商行則主要以房地產、租賃和商務服務等行業為主,製造業貸款佔比相對偏低,這與自身的信貸偏好有關,也跟上海市經濟結構偏重第三產業有關(上海市第三產業佔比超過70%,金融業、服務業、地產行業佔比較高)。
從成本構成來看,主要的成本,就是管理費用和資產減值損失(不良貸款)。
圖:成本結構
從成本結構來看,渝農商行的不良貸款損失佔比較高,主要是不良率高導致。
一、淨息差方面
圖:管理費用率
常熟銀行管理費用率高達40%以上,上市銀行中排名居首,甚至高過以零售為主的招商銀行。
其原因在於,小微企業貸款收益率雖高,但抗週期能力弱、資訊不對稱高,需要透過高頻次的實地調研+關聯資訊交叉驗證,來精準衡量客戶的償債能力與意願,以減少資訊的不對稱性。而這需要投入大量人力資源,導致運營成本高。
四、
二、成本(支出)結構
對比三家銀行,常熟銀行ROA較高,主要原因是個人貸款佔比高導致的淨息差高。
圖:ROA及ROE