燕窩酸工藝被質疑?嘉必優陷入羅生門

記者丨寧曉敏 見習生丨蔣蒙

出品丨鰲頭財經(theSankei)

燕窩酸生產頭部企業突然開撕。

燕窩酸工藝被質疑?嘉必優陷入羅生門

因質疑嘉必優N-乙醯神經氨酸(俗稱“燕窩酸”)生產工藝剽竊於本公司,中科鴻基將嘉必優(688089)及中科光谷等多家企業告上法庭。11月30日晚,嘉必優釋出公告迴應此事,稱公司從未侵犯過原告商業秘密,已聘請專業律師團隊積極應訴。

雙方態度堅決,卻又各執一詞,令事件的真相更加撲朔迷離。

不過,投資者對此事反應倒是簡單直接。自12月2日起,嘉必優的股價持續走低。截至12月20日收盤,嘉必優股價半個月跌幅超過15%。

值得注意的是,由於嘉必優原主業ARA產品發展受到協議等諸多因素限制,燕窩酸是現在嘉必優多條業務線中最被市場看好的領域,如今生產工藝遭人公開質疑,或將為公司燕窩酸的轉型發展蒙上一層不確定的陰影。

商業秘密糾紛拖累股價

中科鴻基一紙訴狀,將嘉必優、湯臣倍健(300146。SZ)等多家公司告上法庭。

11月30日,嘉必優釋出關於公司涉及訴訟的公告,原告中科鴻基因商業秘密糾紛,對嘉必優、嘉必優全資子公司中科光谷及湯臣倍健提起訴訟,稱嘉必優與中科光谷透過不正當手段,獲取原告基於相關菌種組合、製備N-乙醯神經氨酸的生產和應用商業技術秘密,中科光谷利用該技術生產、銷售與原告產品相同或實質相同的產品。

而湯臣倍健作為知情者,仍惡意使用中科光谷生產的前述產品。

更早之前,中科鴻基北京分公司總經理毋生龍直接在媒體面前公開宣稱,“嘉必優的燕窩酸工藝要麼是盜竊技術,要麼是轉基因生產”。

燕窩酸工藝被質疑?嘉必優陷入羅生門

對此,嘉必優在公告中迴應,被訴產品N-乙醯神經氨酸,系嘉必優全資子公司中科光谷聯合中科院合肥物質研究院自主研發的科技成果,嘉必優及中科光谷從未實施過任何侵犯原告商業秘密的行為,現已聘請專業律師團隊積極應訴。並表示,本案涉及訴訟金額總計約人民幣515萬元,佔公司最近一期經審計營業收入的1。59%,佔本公司最近一期經審計淨利潤的3。82%。

雙方各執一詞,令投資者對被訴N-乙醯神經氨酸更加好奇。

資料顯示,N-乙醯神經氨酸又被稱作燕窩酸、唾液酸,是一種天然的氨基糖。具有促進智力發育、抗病毒、調節免疫力等作用,又被譽為“新一代益智腦黃金”。主要應用於兒童奶粉、嬰童輔食、生物製藥和化妝品方面。

據中科鴻基官網2020年8月的公告顯示,中科鴻基是經國家衛生健康委員會批准生產燕窩酸的唯一廠商。自2012年起,中科鴻基便開始了N-乙醯神經氨酸的新食品原料申報之路,2017年,N-乙醯神經氨酸進入新食品原料名錄,從實驗室走向市場。中科鴻基稱,“國家衛健委公告中標示的生產唾液酸菌株SA-8為中科鴻基擁有,世界僅此一株,生產工藝無法複製,唾液酸的標準為本公司企標,沒有國標及地方標準”。

作為被告方,嘉必優此前並沒有生產N-乙醯神經氨酸的技術。2017年,嘉必優收購中科光谷64%的股權,才開始接觸N-乙醯神經氨酸相關業務。當時,中科光谷曾委託嘉必優生產N-乙醯神經氨酸相關產品。2019年科創板上市後,嘉必優陸續完成對中科光谷的股權收購。從嘉必優招股書披露的資訊看,2013年年底,中科光谷開始申請N-乙醯神經氨酸相關專利。

產品生產工藝是否被侵犯目前尚未可知,但資本市場對此事的反應卻十分迅速。釋出訴訟公告後,嘉必優的股價在12月1日上漲至68。92元/股的高點。次日,公司股價便開始持續下跌,截至12月20日收盤,嘉必優報收57。24元/股。不過半個月時間,嘉必優股價累計下跌超過15%。這樣看來,無論真相如何,嘉必優在訴訟結果正式出來前,股價都難以避免受到負面影響。

涉訴產品系公司轉型重點

為何資本市場反應如此強烈?為何嘉必優對N-乙醯神經氨酸製作工藝被訴如此看重?答案或許與嘉必優近幾年的發展有關。

嘉必優成立於2004年,早期以ARA產品、DHA產品的研發、生產和銷售為主。2016年收購中科光谷前,ARA產品和DHA產品的合計收入在嘉必優的總收入中佔比超99%。

但受行業發展狀況與下游應用領域的影響,嘉必優的客戶主要包括伊利(600887。SH)、蒙牛(02319。HK)、貝因美(002570。SZ)、飛鶴(06186。HK)、君樂寶等頭部乳製品企業。2016年-2018年,前五大客戶銷售收入在嘉必優總收入中佔比分別為71。40%、67。21%和63。16%。

一般來說,客戶高度集中,在主要客戶經營狀況不佳或經營策略調整時,會連帶影響公司經營業績。不幸的是,這一風險在貝因美陷入持續虧損後應驗。2016年起,因高管動盪、渠道管理混亂等多個因素影響,貝因美陷入持續虧損。

而據嘉必優招股書顯示,貝因美此前一直是公司的前兩大銷售客戶之一,同時也是嘉必優當時應收賬款數額佔比最多的企業。直到2020年,嘉必優還對貝因美計提壞賬準備1096。92萬元。

但另一方面,由於貝因美奶粉第一股的行業地位,這麼多年,嘉必優也沒有輕易放棄這一客戶。而且,貝因美是最早一批在廣告中明確ARA、DHA等配方的乳製品企業之一,對於嘉必優的發展起到了非常關鍵的作用。

在客戶群體長期高度集中的同時,嘉必優的應收賬款在營收中的佔比持續走高,又進一步增加了公司的回款風險。2019年-2021年前三季度,嘉必優的應收賬款在公司總營收中佔比分別為35。36%、39。73%和67。97%。上市前,嘉必優的應收賬款在總營收中的佔比約為35%。

從經營業績看,嘉必優在2015年與帝斯曼簽署了《專利許可協議》,短期內,相關協議的條款限制了公司向境外帝斯曼專利區開拓增量客戶,導致ARA業務發展受限,收入增速放緩,嘉必優業績增勢也較之前大幅下降。

燕窩酸工藝被質疑?嘉必優陷入羅生門

資料顯示,2016年-2020年,嘉必優的營收增速分別為4。77%、20。42%、25。18%、8。89%和3。82%;淨利潤增速分別為140。28%、40。06%、47。44%、21。85%和10。50%。同期,ARA產品的收入從15%的增速變為負增長。

今年前三季度,嘉必優的營業收入為2。50億元,同比增長5。78%;淨利潤為1。01億元,同比下降8。32%。

在此背景下,嘉必優開始轉型佈局燕窩酸行業便不難理解。

實際上,在券商研報中,不少分析師也將燕窩酸產品看作是嘉必優新的增長極。截至2020年,嘉必優N-乙醯神經氨酸產品收入3153。09萬元,在公司總營收中佔比為9。75%。

不過,商業糾紛常常會出現兩家企業拉鋸多年,最終兩敗俱傷的局面,燕窩酸作為嘉必優當前重點發力的領域,陷入訴訟又為後續的發展蒙上了一層不確定的陰影。

值得注意的是,在公司經營明顯步入瓶頸期的情況下,嘉必優重要股東多次減持公司股份。據不完全統計,2021年以來,嘉必優二股東貝優有限、持股5%以上重要股東永新縣嘉宜和管理諮詢中心(有限合夥)透過減持股份累計套現2。62億元。

12月13日,嘉必優方回覆鰲頭財經稱:“減持或者增持,都是股東的權利。”

頂部