遭遇反壟斷起訴,測序巨頭因美納收購Grail前路幾何?

一場收購“大戲”或將泡湯?

3月30日,美國聯邦貿易委員會(FTC)提起行政訴訟,基於防止市場壟斷的考慮,該機構反對因美納(Illumina)以71億美元收購癌症篩查初創公司Grail。此訊息一出,因美納當日股價下跌7%。

因美納於去年9月宣佈收購Grail,並預計於2021年下半年完成。屆時,Grail將作為獨立的部門運作,並設有專門的領導團隊。作為全球基因檢測領域的巨頭,因美納也為癌症早期檢測企業提供基因測序服務。外界將此次收購案解讀為因美納正式進軍癌症早篩領域的標誌。

在FTC釋出起訴公告後,因美納隨後表示,它不同意且反對FTC的認定,並將持續進行收購交易。因美納發言人Karen Birmingham在一份宣告中說:“ Illumina將堅決捍衛其對Grail的收購。”

據悉,該行政訴訟定於今年8月24日開始審理。這不是FTC首次反對因美納的收購案——2019年,FTC成功阻止因美納收購同屬基因測序領的Pacific Biosciences。

那麼因美納此番收購會迎來再一次“敗北”嗎?看起來,因美納決心要將收購進行到底,所以Grail對於它到底有多重要?

為什麼反對?

FTC在訴訟中表示,該交易將削弱美國市場上泛癌早檢技術的創新。“鑑於因美納是基因測序領域主要供應商的角色,測試開發者別無選擇只能使用它的儀器;那麼因美納完全可以提高對Grail競爭對手的收費,或者拒絕以及延遲提供對這類企業的服務,從而阻礙它們的研發。”FTC說。

實際上,FTC的反對理由也隔空印證了此前分析師的擔憂。在因美納首次披露Grail收購案時,Cowen(美國的一家金融服務公司)的分析師表示:“

收購Grail會讓因美納與它現有的許多臨床階段客戶產生衝突,在這種情況下,'1 + 1’實際上可能'小於2'。

此次面對FTC的反對,因美納發表宣告稱,該交易“符合患者的最大利益,具有競爭優勢,並且有利於整個泛癌早期檢測領域”。此外,它打算尋求所有可能的法律支援完成收購。

不過,Evercore(獨立投行諮詢公司)分析師警告:“因美納的業績記錄並不樂觀,我們看不到它能減輕FTC擔憂的實際方案。”對此,因美納反駁稱,該公司已經為臨床腫瘤類客戶提供了保證——“

在收購完成後的六年內,其客戶會平等公平獲得因美納基因測序服務,並承諾到2025年將服務價格降低40%以上

”。

看起來,FTC的反壟斷訴訟成為懸在因美納頭上的陰雲。但實際上,此次FTC的訴訟並不輕鬆。儘管此前FTC成功阻止了因美納的另一起收購事件(因美納收購Pacific Biosciences),但那屬於直接競對之間的橫向交易,而這次FTC反對的是兩家不直接競爭的公司之間的縱向合併。正如因美納對FTC的迴應所言:“因美納與Grail不存在任何競爭。”

由於多數合併訴訟反對的是橫向合併,就對美國縱向合併的反壟斷執法帶來了重大考驗。40多年來,美國的縱向合併只遇到一次訴訟挑戰:2017年,美國司法部起訴美國電話電報公司(AT&T; Inc。, T)收購時代華納公司(Time Warner Inc。),結果政府敗訴。

收購Grail,因美納不得不為

Grail是由因美納2016年成立並剝離的一家獨立公司,致力於研發癌症篩查檢測技術。此前,Grail釋出的資料顯示,其液體活檢測試能檢測出50多種不同型別的疾病,使用單一血液樣本,該測試能識別出93%腫瘤生長的特定器官。

去年該公司曾謀求上市,後與因美納達成合並協議。Grail是當之無愧的“融資王”:迄今為止,Grail已完成累計超過21。15億美元的四輪融資。其背後的投資方“星光熠熠”,包括Johnson & Johnson、ARCH Venture Partner、Sutter Hill Ventur、Bezos Expeditions(亞馬遜創始人傑夫·貝索斯的個人投資公司)等。

不論是因美納還是Exact Sciences不惜重金收購癌症早篩企業,無疑是押注癌症早篩市場的巨大潛力:癌症早篩檢測或將成為癌症市場的下一個爆發點。

資料顯示,僅在美國,液體活檢未來的市場規模就將高達1300億美元。癌症早篩是基因測序行業最為活躍的方向之一,被譽為基因檢測的明日之星。

作為基因檢測行業的巨頭,因美納執意收購Grail也透露出,它尋找增長新動力的迫切。

根據因美納2019年年報,2020年財年收入為32。39億美元,較2019財年的35。43億美元下降9%;GAAP淨利潤為6。56億美元,而2019財年為10。02億美元。其最核心的業務板塊(試劑&機器)上,同比增速從2019-2018的10%和-6%,驟降至-4%和-20%。

遭遇反壟斷起訴,測序巨頭因美納收購Grail前路幾何?

圖片來自因美納2020年年報

因美納收購Grail,其邏輯是進一步向產業鏈下游延伸,創造更大的市場空間——它此前的服務主要面向B端,而Grail將傾向於消費端。具體而言,此次收購的戰略意義主要包括以下三點:

因美納將收穫多個潛在的增長機會。Grail將擴充因美納的產品組合,包括癌症篩檢、診斷和監測,並且在每個主要的腫瘤檢測應用領域中,建立了一系列一流的篩查產品。事實上,腫瘤篩查的使用和付款覆蓋率正在加速增長,有機構預測,預計到2035年,美國的腫瘤NGS市場達到750億美元,複合年增長率為27%。

這將有利於Grail加速採用NGS的早期多癌篩查,更快吸引更多患者。因美納利用其全球規模製造和臨床能力支援Grail的商業化,並推動自身的臨床價值鏈的顯著增長。

此次收購將有助於因美納提高在臨床基因組學中的地位。NGS有望徹底改變腫瘤篩查,此次收購使因美納能充分參與高價值的臨床解決方案。藉助Grail,因美納繼續作為領先的測序創新者和合作夥伴,同時也將成為專有的檢測服務提供商。

無論結果如何,FTC的訴訟將延遲雙方的合併交易。Evercore分析師認為,

這種局面對於Exact Sciences是有利的。

股價也證明也這一點:與因美納股價下跌相反,3月30日Exact Sciences的股價上漲了3%。

Exact Sciences是美國的一家癌症早診早篩公司,主打產品包括透過檢驗糞便中的DNA進行結腸癌早篩的Cologuard。Exact Sciences對基於血檢的癌症早篩領域虎視眈眈,除了因美納收購,去年Exact Sciences也完成了一項大額併購——以21。5億美元收購液體活檢明星企業Thrive Earlier Detection。

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