從豬皮延伸到養豬,巨星農牧這個後向一體化戰略好像還不錯

2020年上市公司“振靜股份”更名為“巨星農牧”,原因是因為他們除了做皮革,還在大規模搞養豬。振靜皮革是國內15家汽車內飾皮革企業之一,而且排名還相當靠前。2017年底在上交所上市,但業績表現欠佳,這次更名和改變主業,現在看來效果還不錯。

從豬皮延伸到養豬,巨星農牧這個後向一體化戰略好像還不錯

振靜股份的豬皮加工能力達200萬張以一,那麼養豬自己供應皮革行嗎?也就是說可能看著像是“巨星農牧”靠涉及養豬來解決皮革供應問題。

其實這只是其新舊業務都和豬有關而已。該公司公佈的2020年年報中的表述來看,其養殖模式是兩種:“公司+農戶”模式和一體化自主養殖模式。其在產業鏈整合方面,也僅有養殖和飼料產業的整合。應該說其不大面積涉足屠宰業,皮革和養豬就整合不到一起來,當然屠宰業和肉類經營可能需要的資金還比較大,新希望和雙匯等在玩,“巨星農牧”可能還要再積蓄些力量再說吧。

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這是巨星農牧各年的營收情況,上市的2017年營收還在增長,但接著就是兩年的下降,與之對應的是淨利潤的更大幅度下降,這種傳統企業的槓桿效應的負作用還是很明顯的。但是2020年,主業加入養豬後,營收增長了159%,淨利潤更是在槓桿效應下增長了237%。

2020年11月4日,巨星農牧公告非公開發行股票募集資金總額不超過28億元,用於宜賓巨星屏邊種豬場專案、藺巨星石寶種豬場專案、古藺巨星皇華種豬場專案、平塘巨星更打生豬繁育一體化專案、雅安巨星三江生豬繁育一體化專案、德昌巨星生豬繁育一體化專案。也就是一口氣介入了6個養豬相關的專案,對這種體量的上市公司來說,也算是大手筆了。

那麼這些專案的經營情況究竟如何,我們看一下吧:

從豬皮延伸到養豬,巨星農牧這個後向一體化戰略好像還不錯

2019年營收為零的養殖行業本年達到了9。65億元,佔營收的近7成,而且貢獻了93%的毛利;以前的皮革行業,營收為4。33億,比2019年還下降了21%,佔全部營收的三成多,毛利卻低至7%。應該說漂亮的年報,就是養豬的效果,皮革還是在下滑的。

分產品來看一下,就更加明顯了:

從豬皮延伸到養豬,巨星農牧這個後向一體化戰略好像還不錯

生豬是其主要利潤來源,只佔營收的48%,卻貢獻了83%的毛利,除了皮革毛利貢獻少以外,養雞還是虧損的,飼料營收貢獻倒是有15%,但毛利卻只有7%。分產品的情況更是說明了養豬對其整個經營的重要性。

從豬皮延伸到養豬,巨星農牧這個後向一體化戰略好像還不錯

當然皮革可能受到2020年樂山漲洪水的一定影響,可能2021年該業務還會有所恢復。

巨星農牧把一半的營收、絕大部分的毛利都與生豬養殖繫結,在2020年打了一個漂亮仗,但是豬肉價格一直都有周期性波動,這種繫結其實是讓上市公司經營業績的波動性增大,但非是一件十分穩妥的事。

從豬皮延伸到養豬,巨星農牧這個後向一體化戰略好像還不錯

等行業龍頭“豬茅”-牧原股份釋出了年報後,我們再來比較一下,其毛利率是否是行業正常水平?因為作為一個農村長大的我,覺得生豬的毛利還是太過恐怖了。

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