第41個交易日成交破萬億,增量資金“三分天下”,居民家庭配置拐點已...

財聯社(北京,記者 黎旅嘉)訊,

9月15日,A股成交再破萬億元。截至收盤,滬深兩市成交額達13546億元,並連續第41個交易日突破1萬億元,直逼2015年“牛市”連續43個交易日成交破萬億元的紀錄。

此輪A股成交額連續破萬億元的主要推動力是什麼,與此前情況有何不同?

不少觀點認為,機構存量資金調整倉位、近期個人投資者積極入市、中國經濟穩定向好對全球資本有持續吸引力等原因構成了此輪成交額的上漲,本輪市場活躍度提升的背後更有可能是居民家庭配置拐點的到來。

在整體流動性合理充裕背景下,資本市場深改紅利不斷釋放,市場生態持續向好,資金結構更加均衡,背景下A股市場成交中樞也將有望進一步抬高。不過,就在市場情緒持續高位背景下,也有機構表示,若情緒指標突破一定區間需加以警惕。

三大積極變化

自7月21日以來,A股成交額已連續41個交易日超過1萬億元,持續的高成交量也引發投資者對市場是否過熱的關注。

本輪A股成交額持續維持萬億元上方背景之下,有三大變化值得關注:

(一)市場體量壯大

近年來A股市場不斷擴容,體量快速攀升。當前市場規模與2015年相比已發生翻天覆地的變化。上市公司數量從2015年末的2800多家,新增到目前的近4500家,增幅近60%。

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此外,隨著近年IPO和再融資帶動上市公司數量和股本擴張以及股票市場本身的增值,A股自由流通市值也逐年提升並已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應的換手率具有均值迴歸的特徵,以2。57%的歷史換手率均值所計算的理論成交額已突破1萬億元,有機構預計萬億元可能是A股成交的新均衡水平。

(二)換手率低

從短期看,本輪換手率上升相比歷史更緩慢,市場也並未出現全面過熱的現象,市場表現可能相比以往高換手率時期更平穩,也更適用均衡配置的策略;從長期看,市場活躍度提升的背後可能是居民家庭配置拐點的到來。

(三)資金來源不同

此外,從本輪高成交額呈現出的市場特點以及其背後推動資金來看,安信證券的研報就顯示,回顧歷史,成交額急劇放大往往伴隨著寬鬆流動性背景下某些類別資金加速湧入,體現為該類資金成交額佔比大幅提升,如2015年的槓桿資金、2020年底的公募基金。

進一步來看,此輪高成交額與2015年最大的不同在於,2015年連續多個交易日萬億元級成交額是由高槓杆資金引發的,而本輪高成交額的槓桿運用率較小,機構資金入市規模佔比較高,因而發生大幅波動風險不大。

增量資金“三分天下”

不難發現,“在本輪高成交額的增量資金中,公募基金、散戶投資、量化投資三分天下。”微投基金董事長李升東表示,與此前幾次成交額連續過萬億元情況類似,此次從指數漲跌幅情況分析,中小市值風格相對佔優。

第41個交易日成交破萬億,增量資金“三分天下”,居民家庭配置拐點已...

一方面,個人投資者是市場上交易份額佔比最高的群體,由於個人投資者習慣跟蹤的是上證指數,且偏中小盤公司,近期上證指數、中證500和中證1000等指數漲幅較大可能是吸引場外個人投資者的重要原因。中國證券登記結算公司公佈的8月新增投資者數量較7月提升26。6萬至187。5萬人,疊加個人投資者交易熱情提升,可能是市場成交活躍的重要來源。

另一方面,私募基金規模在2021年大幅增長,截至7月底,私募基金的證券管理規模相比年初增長44。8%,7月呈現加速增長的趨勢。且結合公募基金持倉,近期成交額增長較多的行業中除電氣裝置以外,其它大多數都是公募基金等主流機構投資者低配的行業,可能也反映增量資金主要來自個人投資者或私募基金。

此外,量化私募交易額增長可能也有部分貢獻。參照基金業協會披露的資料, 2021年2季度私募量化基金的規模可能已突破1萬億元。若考慮私募量化基金並非全部為高頻交易,且不同規模體量的基金換手率也有差異,根據經驗假設日平均20%左右的換手率,量化私募的日成交額可能在2000億元左右,佔近期成交額比重可能在15%左右。

後市謹慎樂觀

對於A股成交額連續多日破萬億元,一方面,有不少機構分析稱A股超萬億元成交額料仍會持續,但與此同時,也有機構表示若情緒指標突破一定區間需加以警惕。

川財證券首席經濟學家研究所所長陳靂認為,非銀機構可用資金規模增加,直接造成股市資金持續湧入,成交額中樞逐步抬升的趨勢有望延續。

而對於A股萬億成交額漸成為常態,部分機構認為市場在增量資金的支援下,將迎來結構性投資機會。

國盛證券表示,展望後市,在信用企穩以及增量資金助力下,看好未來1-2個季度的指數表現,對於價值股維持逐步增持的建議。

中泰證券認為,隨著A股正處於快速發展和擴容階段,無論是股票總市值還是參與資金的體量都有望出現長期增長,股票在居民資產配置中將發揮更加重要的作用,長期看好做多中國股市是正確的選擇。

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值得一提的是,一方面,中金公司表示,近期A股成交持續突破萬億元可能是正常現象,並非類似2015年的情緒亢奮期,市場成交活躍,但相比情緒過熱仍有距離。而且本輪換手率抬升相對緩慢,與歷史上資金快速進出造成的急漲也不相同。

但中金公司也提示稱,A股歷史上單日5%以上的換手率可能反映情緒過熱且有回撥風險,若後續市場成交額進一步上升至單日2萬億元(或持續高於1。8萬億元)可能相對值得警惕。

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