2021年投資筆記26:後市判斷的分歧已經存在

2021年投資筆記26:後市判斷的分歧已經存在

2021年第38篇原創,總第148篇

2021年投資筆記26:後市判斷的分歧已經存在

之前曾經寫過,用社融和PPI兩個指標的上升、下降,可以構成四個組合,分別對應經濟週期從復甦到蕭條的四個階段,這個簡單的組合,我現在用於普林格週期框架的補充分析。

從去年10月份開始,就進入到社融下降、PPI上升的階段,大致可以看到這段時間股市行情分為了三個階段:

1、11月-2月的慣性衝高階段,雖然經濟先行指標已經拐頭,但反映到股市上還需要時間,上證延續主要趨勢方向,對應3-5浪。但此階段已經出現量價背離。

2、2月-4月的調整階段。這一階段,先行指標代表的經濟特徵已經顯著,大宗商品,原油等價格開始飆升,商品具備超額收益,股市上有色、採掘等表現較好。雖然只是階段調整,但高點入市的人仍然出現較多虧損,尤其是1-2月部分衝高見頂的熱門股,是名副其實的韭菜收割機。

3、第三階段是從5月份到現在,政策調控,大宗開始回落,十年期國債收益率從高點下行,5月最後一週出現股、債、匯三牛,代表階段調整結束。

這周公布了5月份的金融資料,社融同比11%,PPI同比9%,宏觀分析一致預期是社融見底、PPI見頂。

因為股市是匯聚了萬千聰明大腦的超級計算機,股市從來不是反映當下,而是無時無刻不在對未來貼現,再結合資訊傳播規律,與股市不同層次資金對資訊反應的差異,5月底突破20周均線後,到本週持續三週的回撤行情,可以有這樣的解釋:

先知先覺的資金已經按照復甦羅輯佈局(社融升、PPI降),但後覺資金仍然在交易滯脹羅輯(對應5月PPI高點)。

宏觀分歧導致策略分歧,如果是相信滯脹邏輯的,隨後就是衰退邏輯,那3700就是本輪行情高點,當下配置策略應該是現金為王或者投入到風險較低的固收類產品。

如果是交易復甦羅輯,那就是認為未來股市還有高點,應該高配股票。

從波浪浪型來看,兩種都有可能,因為波浪是經濟以及股市執行的結果而不是原因,是刻畫現在而不是在預測未來。

選擇哪一種配置策略,在當下這個時點,真有點靠信仰了。

用自上而下分析解決不了的問題,另一個替代辦法就是用自下而上的分析去解決。就是忽略宏觀經濟週期的波動,專注於個股價格與內在價值的差異,一旦發現潛在收益率超過機會成本的標的,就大膽配置,等待價值迴歸,做一個原教旨主義的價值投資信徒。

能否堅持這樣一種策略,取決於一個投資者的理念,是把股票看成是一個長久期的股權資產,還是看著是一個短期交易的籌碼,不同的理念決定不同的行為,不同的行為導向不同的結果。投資是這樣,人生也是這樣。

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