邁為股份(300751):盈利和經營質量向好 HJT降本提效程序加速

邁為股份(300751):盈利和經營質量向好 HJT降本提效程序加速

類別:創業板

機構:國泰君安證券股份有限公司

研究員:徐喬威/曾大鵬

日期:2022-03-14

本報告導讀:

2021 年業績略超預期,盈利和經營質量向好。鋼網、銀包銅和微晶技術進展順利,HJT降本提效程序有望加速。全年HJT擴產預計超20GW,有力支撐公司業績高增。

投資要點:

結論:公司2021年營收、歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤分別為30。95 億、6。43 億和5。97 億元,同比增長分別為35。44%、62。97%和76。35%,利潤靠近預告上限,略超市場預期。考慮2022 年HJT 元件成本下降較快,擴產景氣。上調2022-2023 年EPS 預測至8。34(+0。07)、12。33(+0。54)元,新增2023 年EPS 預測19。30 元,維持目標價743。40 元,“增持”評級。

盈利及經營質量向好,高研發投入保障產品競爭力。2021 年公司毛利率38。3%(+4。28pct),源於1)原材料及零部件的國產化及2)採購規模化帶來的成本下降。全年經營淨現金流6。57 億元,同增75。27%,經營質量向好。2021 年公司研發投入同增99。72%,營收佔比為10。71%(+3。45pct),我們認為高研發投入可保障產品競爭力,利好公司HJT 整線裝置份額。

擴產景氣下訂單與生產兩旺,有力支撐全年業績實現高增。2021年末合同負債、存貨為24。05 億(+50。48%)、28。08 億(+33。89%),存貨中委外商品同增180。28%,反映公司訂單、生產飽和。2022 年HJT 擴產規模預計在20-30GW,兩者旺盛狀態有望持續,為全年業績高增提供有力保障。

HJT降本提效有望迎來多個重大突破,半導體及面板業務進展順利。鋼網印刷、銀包銅等技術有望推動HJT 元件成本在2022 年底追平PERC,微晶及鋼印技術則有望於2022 年內、年底及2023 年底前將HJT 量產效率提升至25%、25。5%及26%。公司已與長電科技、三安光電簽訂晶圓鐳射開槽裝置供貨協議,並將為京東方供應自主研製的面板裝置。

風險提示:HJT 降本及落地進度不及預期、光伏電池資本開支大幅下滑

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