一博科技兩大業務市佔率不足0.5% 產業鏈佈局缺環競爭力現短板

一博科技兩大業務市佔率不足0.5% 產業鏈佈局缺環競爭力現短板

《金證研》南方資本中心 羅九/作者 沐靈 映蔚/風控

控制權是實現企業利益相關者利益的核心權力,其中的合理配置體現各權力主體經營管理理念的同時,也是企業長期穩定發展的保證。而深圳市一博科技股份有限公司(以下簡稱“一博科技”)攜七名實控人上市,其共同控制風險引來不少關注。

值得關注的是,受行業資金需求大、技術要求高及業內競爭激烈等因素推動,

PCB

生產廠商“大型化、集中化”趨勢日趨明顯,行業馬太效應顯現。在一博科技

PCB

設計、

PCBA

製造服務市佔率均不足

0。5%

的情況下,招股書稱一博科技與大型

PCB

企業無競爭,而一博科技與大型

PCB

企業的客戶曾重疊,上述無競爭的說法或遭“打臉”。同時,

PCB

行業深陷“快速交付”之爭,且一博科技競爭對手具備全產業鏈佈局,而一博科技僅自有

PCB

設計、

PCBA

製造能力,但

PCB

制板能力或缺失,產業鏈佈局“缺環”,未來其將如何在競爭中脫穎而出?

一、行業競爭激烈兩大業務市佔率不足0.5%,宣稱與大型PCB企業無競爭或遭“打臉”

將目光放置

PCB

行業。該行業競爭激烈市場份額向頭部企業集中,

PCB

行業或現“馬太效應”。

據前瞻產業研究院公開資料,國內印製電路板製造行業競爭激烈,截至

2020

年,內陸地區

PCB

企業數量達約

2,000

家以上。在國內印刷電路板行業內,企業分高、中、低三個層面,中高階有外資、港資,臺資、少數國有企業主導,低端指運作不規範的小廠,由於裝置、環保方面投資少,反而形成成本優勢。中端層面形成廠家密集態勢,兩頭夾擊,競爭更加激烈。

截至

2020

年,國內印製電路板行業的市場集中度較低,鵬鼎控股(深圳)股份有限公司(以下簡稱“鵬鼎控股”)、深南電路股份有限公司(以下簡稱“深南電路”)等

PCB

企業市場份額佔比靠前,而除了頭部企業以外,其他企業的營收規模差距不為明顯,在行業中端和低端領域競爭較為激烈。

據深南電路

2020

年年度報告,

PCB

行業下游應用領域廣泛,集中度較低,且市場競爭較為激烈。儘管全球

PCB

產業重心進一步向國內轉移,中國內資

PCB

企業將迎來一個全新的發展時機,但伴隨成本和市場等優勢逐步縮小,行業擴產持續增加。在行業快速發展的背景下,內資

PCB

廠商經歷了一輪上市潮,

PCB

行業上市公司超過

20

家。已上市

PCB

企業利用資金優勢積極擴充產能,未來隨著新增產能逐步釋放,

PCB

行業市場競爭將更加激烈。

據鵬鼎控股簽署日為

2018

9

4

日的招股說明書(以下簡稱“鵬鼎控股招股書”),就數量而言,目前全球有兩千餘家

PCB

廠商,行業格局分散,小廠林立。與此同時,領先的

PCB

生產廠商“大型化、集中化”趨勢日趨明顯。近年來,全球主要的

PCB

廠商營收規模都經歷了新一輪擴張。據

Prismark

統計,全球前五大

PCB

廠商的市場份額從

2006

年的

10。8%

已增長到

2017

年的

23。09%

PCB

行業企業“大型化、集中化”的發展趨勢,一方面是由該行業資金需求大、技術要求高及業內競爭激烈的特點所決定,另一方面也是受到下游終端產品更新換代加速、品牌集中度日益提高的影響。

而隨著下游終端電子產品更新換代加速,品牌集中度日益提高,與之相適應,擁有領先的產品設計與研發實力、卓越的大批次供貨能力及良好產品質量保證的大型

PCB

廠商,才能不斷滿足大型品牌客戶對供應商技術研發、品質管控及大批次及時供貨的苛刻要求;而中小企業在此類競爭中則凸顯不足,導致其與大型

PCB

廠商的差距日益擴大。大型

PCB

廠商不斷積累競爭優勢、擴大經營規模、築高行業門檻,盈利能力不斷增強,在競爭中將日益佔據主導地位,使該行業日益呈現“大型化、集中化”的局面。

截至

2020

年,一博科技

PCB

設計、

PCBA

製造服務市佔率均不足

0。5%

據招股書,中國內陸

PCB

設計細分行業的理論市場規模約為

280。99-374。64

億元,而一博科技

2020

PCB

設計服務業務的營業收入為

1。29

億元,佔國內理論

PCB

設計市場規模的比例約為

0。34%-0。46%

對於市場佔有率不高原因,招股書解釋稱,主要繫上述測算的

PCB

設計細分行業市場規模僅為理論市場規模,而多數產品公司仍選擇由公司內部的硬體工程師兼做

PCB

設計,不單獨將

PCB

設計業務外包,目前

PCB

設計細分行業外包滲透率不高。

據招股書,目前

90%

PCB

設計仍由硬體產品製造企業的自有設計部門完成。

據招股書援用自

Prismark

統計資料,

PCB

生產製造企業按批次將訂單細分為樣板訂單、小批次訂單和大批次訂單三種類型,

2018

年全球

PCB

行業各型別訂單金額佔比如下:樣板訂單佔比

5%

左右,小批次訂單佔比

10-15%

,大批次訂單佔比

80-85%

。因此,全球

PCB

樣板和小批次訂單金額合計佔比約

15-20%

而一博科技

PCBA

製造服務專注於研發打樣和中小批次細分市場。根據

Global Industry Analysts

資料測算,

2020

年,中國內陸

EMS

行業中研發打樣、中小批次細分領域的理論市場規模約為

184。88-246。5

億美元,而一博科技

2020

年度

PCBA

製造服務收入為

4。45

億元,佔國內理論市場規模的比例為

0。28%-0。37%

。市場佔有率不高的主要原因系

PCBA

貼裝行業市場較為分散,從事研發打樣、中小批次貼裝的企業眾多所致。

即是說,在行業集中化發展,市場份額向頭部企業集中情形下,一博科技

PCB

設計、

PCBA

製造服務市佔率均不足

0。5%

值得一提的是,一博科技自稱

PCBA

業務專注於研發打樣、中小批次,與大型

PCB

企業不存在跨領域競爭。

據招股書,一博科技主營業務為

PCB

設計服務、

PCBA

製造服務,其中

PCBA

製造服務專注於研發打樣、中小批次細分領域。未來一博科技將擴大

PCB

設計人員規模,進一步提升其

PCB

設計能力;並在此基礎上,實現

PCBA

研發打樣、中小批次領域的產能擴張。

在大型

PCB

製造企業為客戶同時提供

PCB

設計、

PCBA

製造服務的情況中,招股書稱,由於業務定位、成長路徑、資源稟賦等存在差異,鵬鼎控股、深南電路等大型

PCB

製造企業與一博科技業務交叉較少。在

PCB

設計業務方面,部分企業公開資料顯示從事

PCB

設計環節,但未獨立開展規模化、專業化的

PCB

設計業務;而

PCBA

型製造服務業務方面,一博科技專注於研發打樣、中小批次領域,而大型

PCB

製造企業主要從事批次領域生產。一博科技與大型

PCB

製造企業所處領域分別均具有較大成長空間,不存在跨領域競爭、爭奪市場存量的情況。

大型

PCB

企業在其本身

PCB

製造領域仍有較大發展空間,因而出於其稟賦優勢及市場機遇考慮,該等企業發展規劃主要為做大做強其

PCB

製造主業,與一博科技仍將保持差異化發展路線。大型

PCB

企業對一博科技業務發展無重大不利影響。

顯然,一博科技未來亦將繼續專注於研發打樣及中小批次領域,並自稱與大型

PCB

企業差異化發展或無競爭。

值得關注的是,一博科技大客戶、小客戶數量與收入“倒掛”,百萬元以上客戶佔比

3。13%

卻貢獻逾五成收入。

據招股書,

2018-2020

年及

2021

1-6

月,一博科技

10

萬元以下客戶數量分別為

1,879

家、

1,993

家、

2,221

家、

1,861

家,數量佔比分別為

77。39%

74。64%

74。06%

76。71%

,實現的收入分別為

4,835。42

萬元、

5,312。74

萬元、

6,189。19

萬元、

4,875。51

萬元,收入佔比分別為

14。18%

13。09%

10。79%

14。68%

同期,一博科技

100

萬元以上客戶數量分別為

48

家、

65

家、

94

家、

47

家,數量佔比分別為

1。98%

2。43%

3。13%

1。94%

,實現的收入分別為

1。55

億元、

1。85

億元、

3。13

億元、

1。4

億元,收入佔比分別為

45。35%

45。56%

54。62%

42。02%

即截至

2020

年,一博科技

10

萬元以下客戶數量佔比逾七成,卻只貢獻了遠不足兩成的收入。而數量佔比僅

3。13%

100

萬元以上客戶則為一博科技貢獻了超五成收入。

此外,一博科技

7

位實控人均出自華為,曾在對外宣傳中稱華為系其客戶。

據招股書,湯昌茂、柯漢生、王燦鍾、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均為一博科技的控股股東和實際控制人,截至招股書籤署日

2021

12

30

日持有一博科技股權分別為

18。95%

12。64%

12。64%

10。11%

8。84%

7。58%

7。58%

,合計持股

78。34%

招股書稱,湯昌茂為一博科技成立的牽頭人及創始團隊逐步建設的關鍵推動者。湯昌茂

2003

年牽頭組織柯漢生、董英玉共同創立一博科技;後由湯昌茂主導邀請王燦鍾、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均等人先後於

2004-2010

年加入一博科技。湯昌茂、柯漢生、王燦鍾、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均

7

位實控人均曾在深圳華為技術有限公司(以下簡稱“華為”)任職。

據一博科技官網

2019

8

月釋出的公開資訊,一博科技創始人湯昌茂曾接受《信用中國》欄目的訪談。

《信用中國》

2019

3

12

日披露資訊顯示,一博科技成立於

2003

年,先後與華為、思科、

INTEL

、蘋果、三星等

60

餘家世界

500

強建立合作關係。

同年,一博科技創始人湯昌茂也曾登上《世界經理人》。《世界經理人》

2019

12

20

日釋出的公開資訊顯示,一博科技成立於

2003

年,先後與華為、思科、

Intel

、蘋果、三星等

60

餘家世界

500

強企業建立合作關係。

且公開搜尋軟體搜尋“一博科技”結果顯示,一博科技官網簡介內容為“一博科技,專注於高速

PCB

設計、

PCB

制板、焊接加工、器件選型一條龍服務。世界

500

強合作客戶超

60

家,包括華為、

Intel

等”。

也就是說,一博科技曾多次在宣傳推廣中稱華為系其客戶。

而令人困惑的的是,招股書宣稱與逾

20

家知名企業建立長期合作關係,卻未再提及與華為合作。

值得注意的是,據招股書,經過多年的市場耕耘,一博科技已樹立良好的市場口碑,積累了深厚的客戶資源。一博科技與鄭煤機、中聯重科、名碩電腦、中興、新華三、浪潮、聯想、大疆、飛騰、龍芯、中車、東軟醫療、百度、阿里巴巴、騰訊、

Intel

Apple

Google

Facebook

Microsoft

Marvell

Xilinx

等國內、國際知名企業建立了長期的合作關係。服務優質客戶的經驗幫助一博科技提高了市場知名度和服務競爭力,同時又進一步促進一博科技持續開發優質客戶,客戶資源優勢已一博科技形成了業務發展的良性迴圈。

而在招股書中,一博科技未提及“其與華為存在合作”事宜。

那麼,一博科技與華為是否未曾存在合作?至今合作是否已終止?存疑待解。

除此之外,深南電路招股書顯示,報告期內華為均系其電子聯裝產品第一大客戶。

據招股書,深南電路、一博科技均有開展

PCBA

業務,其中深南電路業務定位於對“樣品→中小批次→大批次”綜合製造的全覆蓋,與一博科技專注於研發打樣、中小批次的業務定位存在一定差異。

據招股書,一博科技的

PCBA

製造服務業務與深南電路的電子裝聯業務就具體工序而言無實質差別,均為貼片、焊接、組裝、測試等。其中招股書提到,深南電路電子裝聯業務定位於批次業務,其前五大客戶包括華為。

據深南電路籤署日為

2017

10

13

日的招股說明書,報告期內,即

2014-2016

年以及

2017

1-6

月,華為均為其電子聯裝產品第一大客戶,為其貢獻收入分別為

1。33

億元、

2。09

億元、

2。99

億元、

1。32

億元,合計為

7。73

億元。

可見,一博科技與深南電路客戶或曾存重疊。一博科技或曾與華為建立合作關係,而招股書未披其與華為的合作,是否意味著其或未能與華為維持穩定合作將其發展為大客戶,這背後華為原對一博科技的

PCBA

訂單是否“花落”深南電路?尚未可知。

而且,金百澤招股書還指出,國內的部分批次企業逐漸向小批次、樣板轉型。

值得一提的是,據招股書,深圳市金百澤電子科技股份有限公司(以下簡稱“金百澤”)專業從事高階特色

PCB

樣板、快板和小批次製造,為一博科技

PCB

設計服務、

PCBA

製造服務的主要競爭對手之一。

而據金百澤簽署日為

2020

10

16

日的招股說明書(以下簡稱“金百澤招股書”),金百澤在重大風險因素處揭示,隨著海外小批次板生產企業向國內不斷轉移,國內的部分批次企業逐漸向小批次、樣板轉型,如果金百澤在技術創新、產品研發、市場開拓、營銷能力、服務水平等方面不能持續提高以保持產品的競爭優勢,在與國內外知名廠商的競爭中將會遇到衝擊和挑戰,面臨經營業績下滑的風險。

另外據鵬鼎控股招股書,

PCB

行業量產供貨長期以來主要面向下游大型客戶。近年來,隨著電子資訊產業的快速發展,針對不同細分市場需求(如可穿戴裝置)的初創型企業蓬勃發展,其對

PCB

產品有著分散但突出的採購需求,日益成為

PCB

行業不可忽視的長尾客戶群體。與這一市場變化及客戶特點相適應,鵬鼎控股借力大資料及雲端技術,構建了智慧化線上線下服務平臺“優客板”,滿足長尾型客戶

PCB

打樣、設計工程諮詢和

SMT

代工等需求。

上述情形或說明,受行業資金需求大、技術要求高及業內競爭激烈等因素推動,

PCB

生產廠商“大型化、集中化”趨勢日趨明顯,行業馬太效應顯現。而截至

2020

年,一博科技

PCB

設計及

PCBA

製造服務市佔率均不足

0。5%

。對於大型

PCB

企業,一博科技稱其業務專注於研發打樣及中小批次,與深南電路等大型

PCB

企業差異化發展不存在競爭。

而實際上,一博科技逾五成收入靠客戶數量佔比為

3。13%

的百萬元以上客戶貢獻,且其曾宣稱與華為存在合作,而華為卻現身為

PCB

企業深南電路電子聯裝產品(即

PCBA

製造服務)第一大客戶,雙方客戶重疊或存競爭。且一博科技競爭對手金百澤在招股書指出,國內的部分批次企業逐漸向小批次、樣板轉型,大型

PCB

企業鵬鼎控股亦曾宣稱要佈局長尾客戶群體。一博科技自稱與深南電路等大型

PCB

企業不存在競爭是否具備說服力?未來,一博科技又如何面對批次企業向小批次、樣板轉型滲透的競爭?一博科技未來又是否謀劃向大批次領域發展?猶未可知。

二、行業深陷“快速交付”之爭,產業鏈佈局“缺環”競爭力現短板

問題尚未結束。實際上,

PCB

行業“快速交付”的特點,或系一博科技需面對的問題。

其中,一博科技定位於研發打樣及中小批次領域,自稱快速交付能力為競爭優勢之一。

據招股書,一博科技定位於

PCB

研發創新服務商,從事的具體服務環節包括

PCB

設計服務及研發打樣、中小批次領域的

PCBA

製造服務,其

PCB

設計服務和

PCBA

製造服務均定位於服務客戶研發階段需求。

而且,研發打樣、中小批次領域具有“小批次、多種類、快速交付”的特點,其中對新產品的研發而言,是否能夠快速交付已成為客戶選擇合作伙伴的最高要求。

對此,招股書表示,一博科技具有快速響應的

PCBA

製造服務優勢。在以

PCB

設計服務為原點,一博科技同時向客戶提供研發打樣、中小批次的

PCBA

製造服務,全鏈條服務能力可一站式滿足客戶研發階段需求。一博科技的一站式快速響應能力能夠降低客戶專案研發成本、縮短研發專案週期、提高客戶研發效率,為產品的提前入市提供堅實的支撐,為客戶贏得市場先機。

而事實上,一博科技或不具備

PCB

裸板自有生產能力,其產業鏈佈局現“缺環”。

據招股書,電子產品產業鏈按產業佈局可分為產品開發、生產製造、銷售及售後、下游客戶,其中

PCB

設計處於產品開發階段,

PCB

生產製造、

PCBA

加工均處於生產製造階段。

PCB

設計、

PCB

生產製造、

PCBA

製造分別屬於

PCB

產業鏈的不同環節,三者順序為

PCB

設計

-PCB

裸板生產製造

-PCBA

焊接組裝。

PCB

設計的產成品是用於

PCB

板生產製造的圖紙及生產檔案,落地的實物是

PCB

生產製造的

PCB

生產製造的產成品(即

PCB

裸板);

PCB

裸板生產製造的產成品

PCB

裸板則是用於

PCBA

焊接組裝服務需使用的原材料。

據招股書,一博科技是一家以

PCB

設計服務為基礎,同時提供

PCBA

製造服務的一站式硬體創新服務商。其中

PCBA

製造服務所需原材料電子元器件及

PCB

裸板從供應商採購或由客戶自行提供。一博科技不自行生產

PCB

裸板,而是透過專業的各具技術特色的

PCB

板廠定製

PCB

裸板後,為客戶提供

PCBA

製造一站式服務。

即一博科技或並未擁有自有

PCB

裸板生產能力,其

PCB

裸板靠對外採購。

且為提高整體生產柔性和供應穩定性,

2016

年,一博科技參股了一家

PCB

板廠商。

據招股書,為了全面、快速地響應不同階段、不同客戶的需求,一博科技在珠三角

PCB

板製造企業中遴選出與一博科技業務特點相匹配的邑升順電子(深圳)有限公司(以下簡稱“深圳邑升順”)作為投資標的,透過雙方合作以提高一博科技整體生產柔性和供應穩定性。

2016

12

月,一博科技增資入股深圳邑升順,增資後持股

20%

2020

6

月,一博科技轉讓所持有的深圳邑升順

4。83%

股權,轉讓後持股

15。17%

招股書稱,深圳邑升順主營業務為

PCB

板生產、銷售,為一博科技

PCB

板供應商。

而競爭對手興森科技及金百澤,或均具備全產業鏈佈局。

據招股書,國內與一博科技從事類似業務的公司主要有深圳市興森快捷電路科技股份有限公司(以下簡稱“興森科技”)、金百澤、深圳市邁威科技有限公司(以下簡稱“邁威科技”)。其中興森科技、金百澤均提供

PCB

設計和

PCBA

製造服務,與一博科技存在競爭關係,而邁威科技主要從事

PCB

設計業務,但其收入規模較小、服務客戶數量偏少,與一博科技不存在直接的競爭關係。

據金百澤招股書,金百澤業務可分為印製電路板(

PCB

)、電子製造服務(

EMS

)和電子設計服務三類。印製電路板,指

PCB

樣板和中小批次板製造服務,產品種類包括高多層電路板、

HDI

板、剛撓結合板、高頻板、金屬基板、厚銅電路板等。電子製造服務包括電子裝聯(

SMT

THT

插裝與焊接等)、

BOM

服務(元器件選型、採購和技術支援服務等)、檢測服務(電子產品可靠性試驗、環境適應性試驗等服務)。而電子設計服務指方案設計、高速

PCB

設計、模擬設計、

EMC

設計與最佳化等設計服務。

據金百澤招股書,金百澤

PCB

業務聚焦電子產品研發階段的

PCB

樣板和中小批次板需求,經過長期服務於產品研發的經驗積累,形成了覆蓋“設計—製造—服務”的一站式平臺,滿足客戶研發階段硬體的全價值鏈需求。

據興森科技

2020

年年度報告,興森科技

PCB

業務聚焦於樣板快件及小批次板的研發、設計、生產、銷售和表面貼裝,採用

CAD

設計、銷售、製造、

SMT

表面貼裝一站式服務的經營模式。

上述或表明,一博科技競爭對手興森科技及金百澤,具備從

PCB

設計到

PCB

裸板生產再到

PCBA

製造的一體化生產能力。

值得注意的是,一博科技官網顯示,雙面板最快

48

小時交付。

據招股書,一博科技

PCBA

製造業務涉及原材料採購包括

PCB

裸板、半導體類、無源元件等,其中

PCB

裸板簡單樣板供貨週期

7-14

天,複雜樣板及中小批次板供貨週期

14-28

天,少部分生產工藝較為複雜的

PCB

板供貨週期則在

1

個月以上。

而據一博科技官網截至

2022

3

22

日公開資訊,在

PCB

制板服務方面,一博科技雙面板批次、樣板、加急交付時間分別為

9

天、

5

天、

48

小時。

據一博科技參股公司深圳邑升順官網,其

PCB

制板雙面板及四面板的樣板交期均為

5

天,生產板則分別為

9

天、

10

天。

由此,一博科技在官網所披露的交付時間,是否指其接到訂單後向供應商下單到接到供應商交付的貨品並向客戶發出貨品時間?猶未可知。

而競爭對手金百澤、興森科技披露,其單雙面板最快

24

小時交貨。

據金百澤招股書,金百澤具備樣板和中小批次的柔性製造和快速交付能力,透過開展方案設計、高速電路板設計、印製電路板製造、電子裝聯、元器件齊套和檢測等全價值鏈服務,為客戶的產品研發和硬體創新提供垂直整合的一站式解決方案。

在交付時間方面,為了解決研發型

PCB

訂單種類多、面積小、交期短的痛點,金百澤建立了快速響應的工程服務體系、柔性化的生產體系、和高速運轉的存貨收發系統。

2019

年,金百澤單雙面板最快

24

小時交貨、多層板最快

48

小時交貨,高多層最快

72

小時交貨。

在興森科技

2020

年年度報告中,興森科技未披露其具體交付時間,但報告指出,興森科技在

PCB

製造方面,始終保持全球領先的多品種與快速交付能力。

據興森科技招股書,興森科技的快速交貨能力在國內

PCB

樣板業處於領先水平,雙面板最快可

24

小時交貨、

4

8

層板可

2

4

天交貨,

10

層以上板可

5

天交貨。且該招股書籤署日為

2010

3

30

日。

換言之,一博科技同行兼競爭對手金百澤、興森科技或均提供

PCB

設計

+PCBA

製造的一站式服務,且具備快速交付能力,雙面板最快

24

小時交貨。

除此以外,透過公開搜尋工具搜尋關鍵詞“

PCB

打樣”“

PCB

打樣快速”顯示,多家公司宣傳內容中包含“加急”、“快速”、“

24

小時出貨”等詞語。

而在某電商平臺搜尋“

pcb

打樣”,不少商家均在其廣告宣傳顯眼位置打出“可

8

小時加急出貨”、“免費加急

24

小時”、“

PCB

打樣

24H

發貨”等字樣。

即是說,一博科技所處

PCB

行業具有“快速交付”的特點,而不少業內企業表示其具備快速交付能力。值得一提的是,一博科技競爭對手金百澤、興森科技均具備全產業鏈佈局,而在

PCB

行業“

PCB

設計

+PCB

裸板生產製造

+PCBA

製造”的產業鏈條中,一博科技或僅具備

PCB

設計、

PCBA

製造能力,其或不具備

PCB

裸板生產製造能力,其產業鏈佈局或現“缺環”。從一博科技所披露的

PCB

制板加急交付時間看,其或亦落後於同行,一博科技如何從這場速度之爭脫穎而出?

問題接踵而至,一博科技能否在資本市場乘風破浪,有待考驗。

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