國富趙曉東:雙十老將,如何用80%倉位常年跑贏滬深300?

年初至今市場震盪明顯,很多優秀基金出現超過20%的回撤,考慮到很多投資者想要追求穩健投資,前一期我們為大家介紹了一位固收+老將李建。這一期我們重回偏股基金,這位基金經理今年一季度收益達10。85%,排名同類第7,年內最大回撤10。95%,表現比較突出。他就是來自國海富蘭克林基金的趙曉東。

一、“雙十”公募老將

趙曉東是一位管理經驗超過10年的基金老將,在進入基金公司前,曾在淄博礦業集團擔任專案經理,後在浙江證券擔任過分析員,在上海交大高新技術股份有限公司擔任過高階投資經理,後進入國海證券做行研,之後加入國海富蘭克林基金做研究員。

2009年趙曉東開始管理基金,最早管理的是國富滬深300指數增強,國富中小盤是他管理的第一隻主動基金,也是他目前管理最久的代表性產品。2014年,他從國海富蘭克林原首席基金經理張曉東的手中接下了國富彈性市值這隻基金,這隻基金也同樣成為他的代表作。在趙曉東管理下,國富中小盤和國富彈性市值兩隻基金分別多次獲得金牛獎、金基金獎、明星基金獎等基金界權威獎項。

趙曉東目前在管5只基金,合計管理規模142億(除新成立基金以外),比起動輒一隻基金就幾百億的基金經理來說,他的管理規模相對較小。

趙曉東對外宣傳較少、相對低調,他的基金業績其實不差,比如,國富中小盤10年來的年化收益高達近17%,管理超6年的國富彈性市值,任職年化收益高達21%。趙曉東的基金並沒有某一年業績非常拔尖,這也是他受到的關注度相對較低的原因之一,但他的長期年化表現可圈可點,下面我們一起來看一下他是如何做投資的。

國富趙曉東:雙十老將,如何用80%倉位常年跑贏滬深300?

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二、“五維選股”提升安全邊際,規避個股踩雷

趙曉東曾表示自己性格是比較保守的,所以他在投資上非常注重安全邊際,最初他對安全邊際的理解僅限於估值方面,也就是選擇估值低的股票,但經過十餘年的投研工作,他逐漸總結出了“五維選股”法來控制個股的安全邊際。

第一個維度是精選管理層。公司管理層有戰略眼光、前瞻佈局、執行力強並且激勵機制做的到位,才會選入。

第二個維度是關注商業模式、護城河。趙曉東認為企業做to B就比做to C的商業模式更有定價權,更容易獲利;護城河即企業的競爭壁壘,競爭壁壘應當足夠高。

第三個維度就是估值。除了看PE、PB,趙曉東還特別關注經營現金流和ROE,現金流充足、ROE高的公司,他會願意接受更高一些的估值。

第四個維度是財務方面。財務穩健、資產負債率適當,沒有大的財務包袱的公司更值得關注。

第五個維度是識別風險。包括渠道的改變(比如電商崛起衝擊傳統零售),也包括政策上的風險(比如2018年的醫藥帶量採購)。

三、行業分散,持股風格多樣,連續6年跑贏滬深300

除了全方位地嚴格選股,行業配置上趙曉東也非常注重分散。

早先他也有過一段行業集中的時候,尤其是2013年,他在食品飲料(主要是白酒)的投資佔比一度高達40%,但當年白酒板塊由於“八項規定”出臺,經歷了較大級別的調整,導致國富中小盤當年虧損超8%,排名靠後。

此後他接受教訓,不在單一行業做過多配置,單一行業佔比超過20%的已經非常少了。

趙曉東在大消費、大金融的配置較多,也習慣配有較多順週期板塊(比如化工),而電子、新能源等科技板塊,因為估值較高,持有的比例也比較少。總體上行業之間的相關度較低。

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除了行業上的均衡,趙曉東組合裡的持股風格也是均衡的。

比如,按照他的選股方法下來,入選的股票可能龍頭股居多,但趙曉東並不會全部都買龍頭,也會關注部分細分行業裡靠前一些的公司,甚至在一些不被看好的行業裡尋找標的。另外,雖然趙曉東比較看重估值,但並不會只持有低估值公司。在他的組合裡,單一股票的倉位一般多控制在7%以內。他也不喜歡“扎堆”,比如他四季末的第一重倉“玲瓏輪胎”,在公司前十大股東名單裡,上榜的基金除了趙曉東的國富中小盤和國富彈性市值外,也就只有周蔚文的中歐瑞豐了。

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趙曉東較少做倉位擇時,兩隻代表基金基本都是長期高倉位運作,持股集中度也不算低(50%左右),因此基金的回撤和波動不算很小。但因為選股嚴格,能在一定程度上選股避雷,不會買估值過高的公司,即便倉位擇時少,從歷史資料來看,其長期收益並不差。

在2016到2017年,他相對著重持有食品飲料,在當年風格切換、小票表現差的階段比較有效的規避了風險,16年國富中小盤和國富彈性市值分別只下跌3。4%和1。6%。

17年、18年,趙曉東在銀行板塊加大配置,在17年結構市、18年下跌行情中,也取得好於滬深300的收益,在這之後銀行一直是趙曉東行業配置中比較重要的一塊。(相對側重銀行、同時行業均衡,也是他今年一季度回撤可控、表現較穩的重要原因)

19年和20年,雖然他參與科技板塊比較少,但是依靠大消費和銀行,同樣跑贏滬深300。

從歷史資料可以看到,2只代表基金以常年超過80%的股票倉位實現了連續6年跑贏滬深300。

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四、基金比較

1)國富中小盤VS國富彈性市值

這兩隻基金,目前來看重倉股重合度比較高,倉位和集中度也比較相似,單年度業績來看,國富中小盤的進攻性略強,總體不分伯仲。彈性市值的規模更大,而國富中小盤機構佔比更大。

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2)國富焦點驅動

這是一隻靈活配置型基金,20年四季末股票倉位在25%,偏固收+性質,這隻基金由趙曉東和另外兩位基金經理共同管理,規模14億,機構佔比目前保持97%~98%左右,很可能是機構定製產品。

3)國富恆瑞債券

一隻二級債基,股票倉位大多時候在15%左右,債券部分以政策性金融債為主,並且基本上沒有加槓桿。有意思的是,這是趙曉東唯一自購的一隻基金,可能與他比較保守的性格有一定的關係。

4)國富基本面優選

成立於2020年2月份,趙曉東透過這隻基金開始涉獵港股投資,從重倉股來看,除了佈局港股之外,其他持倉和國富中小盤比較相似。看好趙曉東同時又想佈局港股的話可以考慮這隻基金。這隻基金配置的債券很少,資金主要分佈在股票和現金上。

國富趙曉東:雙十老將,如何用80%倉位常年跑贏滬深300?

此外趙曉東今年還有2只新基問世,國富興海回報已於3月30日成立,也是一隻同時佈局A股和港股的基金,目前處於封閉期;國富競爭優勢三年持有期混合是他第一隻三年持有基金,目前還未進入認購期。

總結

趙曉東擁有超過10年的基金管理經驗,代表作國富中小盤收穫了十年年化16%的優秀表現。他是一位相對保守的基金經理,雖然基金倉位不低,但是在選股上非常注重安全邊際,同時透過分散行業和分散持股風格來進一步增強投資安全邊際。他的基金雖然每年表現都不算拔尖,但能在80%股票持倉的情況下連續6年跑贏滬深300。目前來看他比較偏愛銀行、順週期和消費。

你持有趙曉東的基金嗎?你手中的基金今年前三個月是虧是賺?歡迎大家來評論區留言分享。

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