一分錢沒賺卻撐起300億元市值,華東醫藥進軍醫美怎麼看?

一分錢沒賺卻撐起300億元市值,華東醫藥進軍醫美怎麼看?

醫美概念現在仍然“炒”的火爆,一定要承認的是這不是僅僅基於概念的炒作,它的背後是業績的支撐,是大眾消費力的爆發。

醫美概念背後大約有兩塊,一個是美容護膚品、一個是輕醫美注射,前者和當下消費升級、國貨崛起都有很大聯絡,後者則和技術進步有著很大關係,單從消費升級的角度來看我們就應該知道它們是有市場的,且將是潛力無窮的。

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上週四我寫了魯商發展,當時它的市值是145.92億元,然後經過現金流折現法算出來的內在價值為155.71億元,

結果隔一天它便上漲了10cm,正好達到了155。71億元市值。

截至昨日,魯商漲停了兩次,

我們知道它的業績和基本面都沒有變,只不過是“主力”來了就把股價拉上去了,

當然,它現在的估值也不算高估,市盈率(ttm)25。87倍,以前僅有房地產業務的時候市盈率達到40多倍才算高估,所以說股價的波動真的挺正常的。

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在這裡要強調的是,我們做研究真的和股價沒關係,不是為了給莊家做託而說它好或不好,這點大家一定要放心。

且我們做的是價值投資,短期股價的漲跌我們真的看得很少。

說到這補充一點市盈率的知識:

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言歸正傳,我們今天說的仍然是一家醫美概念企業——華東醫藥,

它和之前說到的幾家企業有些不同,主要體現在它的醫美業務主要是來自收購的國外企業,且尚未盈利。

因此我們需要對被收購的企業進行重點分析。

一、業績未“成”,股價先動

今年春節假期前後,華東醫藥釋出公告稱,透過全資子公司英國Sinclair(簡稱)擬以6500萬歐元股權對價款,收購西班牙能量源型醫美器械公司HighTech公司100%股權。

之後4月13日,子公司Sinclair,“Ellansé少女針”產品收到國家藥監局頒發《醫療器械註冊證》,成為國內首個少女針正規產品落地。

很顯然,正是在這兩則訊息刺激了華東醫藥股價的持續上漲,

自2021年2月18日以來,華東醫藥總市值已增長了300多億元。

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不得不說,現在華東醫藥收購HighTech公司和少女針在我國商業化上市的盈利均未兌現,但股價提前“預支”了未來的業績,

這兩項業務/產品的價值超過了300億元。

在2020年之前,華東醫藥的醫美業務收入、利潤並不算高,其中醫美業務總收入佔比3。72%,子公司Sinclair一年實現的淨利潤只有1個多億,佔總淨利潤的4。5%。

二、少女針、醫美器械是重磅產品嗎?

首先,說到少女針便令人想到了愛美客,

它是用5款玻尿酸注射產品“蹺起了”1300多億元的市值,它的動態市盈率達到了近200倍,遠高於華東醫藥的市盈率。

但這不能套用在華東醫藥身上,因為華東醫藥的主營業務商業業務、化學制藥業務均會影響著公司的盈利,你給它再高的市盈率它也消化不了,而愛美客的每股收益高,在業績的催化下,這個估值好像並沒有那麼離譜。

因此我們在分析的時候就不能僅僅看市盈率了,需要下沉到公司的產品層面。

少女針的產品功效在市場是領先的。

“Ellansé少女針”屬於長效抗衰產品,與愛美客的“寶尼達”有相似之處,它是由聚己內酯微球(PCL)和羧甲基纖維素(CMC)製成,前者可進行快速填充、後者會刺激注射部位的皮下膠原蛋白新生,進而起到“填充+修復”的雙重效果。

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因此,它的收入將是逐步釋放的,主要對標產品便是愛美客的寶尼達。

根據愛美客招股說明書公佈,2019年寶尼達銷量為2。65萬支,出廠價2500元/支,雖然總銷售額不高,但寶尼達的出貨量增速很高,2018年、2019年的增速分別為126。56%、82。76%。

最後要說到的華東醫藥收購的醫美器械公司,

2019年High Tech母公司

實現營業收入為2297。2萬歐元,實現淨利潤510。5萬歐元,淨利率達到22。22%,產品主要涉及冷凍溶脂產品和鐳射脫毛產品。

根據相關研究,雖然這兩個市場整體容量不大,2019年全球市場合計在20億美元左右,但增速較快,

2018-2023年全球全球身體塑形和緊膚市場複合增長率預計13%左右,因此也同樣值得期待。

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三、總結一下

總的來看,雖然我們對於華東醫藥醫美業績的預測有一些未知性,但實際產品競爭力較強,且具有較大的市場空間,是有投資價值的,這構成了華東醫藥現在的主要看點。

而預測這個活說容易也容易,說難也難。事實上,早在華東醫藥基本面變動之後,券商就已經發布了研究報告了,華東醫藥300億元市值增長的背後實際已反映了醫美業務現在的內在價值,如果你那個時候便做研究看到了它,現在就已經在車上了。

但我們絕大多數人會錯過風口,如果現在還想獲得較高的回報率,只能去研究它的業績是否能超預期了,但是產品都還沒盈利,我們又怎麼能預測準確呢?

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