三元生物上市後,元氣森林吹起的代糖風還能刮多久?

三元生物上市後,元氣森林吹起的代糖風還能刮多久?

作者|顧硯

“今年勢必要消滅元氣森林氣泡水”,據新浪財經報道,可口可樂與百事可樂內部,均已對元氣森林下了“最後通牒”。

大廠在“無糖飲料”領域亂戰,背後的代糖工廠則賺得盆滿缽滿。近日,全球最大的赤蘚糖醇生產商三元生物上市,他的客戶,包括可口可樂、百事可樂、農夫山泉,最大的客戶就是元氣森林。

2016年成立的元氣森林,不僅自身估值達到400億元,也進一步炒熱了代糖經濟——尤其是新的代糖赤蘚糖醇。

三元生物已成為全球赤蘚糖醇行業產能、產量最大,市場佔有率最高的企業,年產能8。5萬噸。而在A股“代糖概念”股中,只有三元生物股價超過百元。

代糖風起,但隨之而來的爭議也很大,代糖產業是否會進一步升級?代糖是不是真的意味著健康?

代糖風起

近日,可口可樂公司釋出2021年第四季度及全年財報。CEO詹鯤傑表示,中國市場在上季度增長強勁,無糖可口可樂和2019年第四季度相比實現翻番。

新配方新包裝的無糖可口可樂在全球上市,有的網友評價“新配方的無糖好喝,會無限回購”,也有網友說“甜味劑卡在嗓子眼裡,久久散不去”。

甜味劑,即代糖,這個概念由來已久。由於攝入過量糖的對人體的危害巨大,食品飲料廠商在尋找一種比蔗糖危害小、但口味相近的“代糖”。

甜味劑可分為低倍甜味劑和高倍甜味劑,高倍甜味劑又分為天然甜味劑和化學合成甜味劑,前者如甜菊糖苷、羅漢果甜苷等,後者如阿斯巴甜、紐甜等。

在1965就被發現的阿斯巴甜,是目前市面上常見的代糖之一,也是目前無糖可口可樂用的代糖之一。

低倍甜味劑分為糖類和糖醇類,前者有果糖、葡萄糖漿等;後者包括赤蘚糖醇、木糖醇等,其中的赤蘚糖醇即為三元生物旗下的主要產品。

隨著觀念的改變,目前消費者已經追求“好喝”轉變為追求“健康+好喝”,健康已經成為多數人考慮的重要因素。

“沒有仔細瞭解過,但總覺得代糖和健康掛鉤,”一位代糖飲料消費者告訴鞭牛士,“比普通飲料貴幾塊錢,就當作是為健康買單了。”

除了消費觀念轉變,市場缺口大是目前代糖市場火熱的原因之一。天風證券研報指出,假設未來赤蘚糖醇代替5%的白糖市場,那麼僅國內潛在需求空間有望達到80萬噸。

根據智研諮詢預測,我國無糖飲料市場規模將在 2027 年達到 276。6 億元,2014-2019 年我國無糖飲料年複合增長率40%+,增速高空間大,預計在未來的數年我國無糖飲料都能保持兩位數增長。

為什麼生產赤蘚糖醇的三元生物,成為這波代糖經濟的大贏家?

三元生物和赤蘚糖醇

赤蘚糖醇,是目前最火最適合飲品的“代糖”。相較於阿斯巴甜等傳統代糖,赤蘚糖醇則是由葡萄糖發酵而成的,熱量非常低,但同時又保有70%的蔗糖甜度。

通俗來說,相比其他代糖,赤蘚糖醇的口感更好,也更健康,沒有其他代糖可能“致癌”的黑歷史。

赤蘚糖醇的火熱離不開元氣森林。在接受“晚點LatePost”採訪時,創始人唐彬森稱,元氣森林氣泡水的成功原因是“敢用對手不敢用的好原料”,這個原料就是當時“最好的代糖赤蘚糖醇”,赤蘚糖醇比阿斯巴甜貴三四十倍。

而三元生物,是全球最大的赤蘚糖醇生產商。2019年三元生物在全球赤蘚糖醇市場產量份額為33%,全國市場份額約為55%。

官方資料顯示,三元生物是以“發酵法生產赤蘚糖醇專案”為依託成立的一家集科研、生產、銷售為一體的生物高新技術企業,在三元生物的產品展示頁面,只有兩類產品:赤蘚糖醇和赤蘚糖醇復配糖。

三元生物上市後,元氣森林吹起的代糖風還能刮多久?

招股書的資料則更為直觀,2018 年至 2020 年,赤蘚糖醇收入佔營業收入的比重分別為 84。65%、59。87%、78。80%,赤蘚糖醇毛利佔綜合毛利的比重分別為 84。67%、57。06%、78。59%。

市場對赤蘚糖醇的需求量增加,三元生物的營收也水漲船高。2018、2019年和2020年,三元生物分別實現營收2。92億元,4。77億元和7。83億元,淨利潤分別為0。68億元、1。36億元和2。33億元。

三元生物上市後,元氣森林吹起的代糖風還能刮多久?

早在2009年上市,曾經是雀巢、可口可樂供應商的保齡寶,也開始生產赤蘚糖醇。業績預告顯示,2021 年保齡寶的淨利潤同比增長 281%-321%,“得益於赤蘚糖醇產品供需兩旺,漲價情況明顯”。

赤蘚糖醇2021年以來一直供不應求。根據36氪報道,有業內人士稱,“2021年一月份,赤蘚糖醇的價格是每公斤17元,4月份開始漲價,現在價格維持在每公斤35元左右。”

赤蘚糖醇也會被取代?

據悉,三元生物發行價為109。30元/股,上市首日(2月10日)單日漲幅17。12%,之後股價一路下跌,但截止發稿已經開始回升。

事實上,更多代糖工場將赤蘚糖醇作為生產重點。

2021年7月,保齡寶籌劃投建 3 萬噸赤蘚糖醇生產線,公告預計一年建設期。而三元生物更是計劃2022年底赤蘚糖醇的產能將達到13。5萬噸。

“現在雖然有很多新廠商進入,但實際形成產能、產品品質得到考驗,還需要一定的時間,目前現有的頭部廠商優勢還是比較明顯。”三元生物這樣回的投資者提問。

而保齡寶在表示,赤蘚糖醇行業門檻主要有:1、大客戶對新進入者一般都會有一年以上的認證過程;2、新進入者質量管理體系、服務體系也需要認證;3、菌種、工藝差距影響赤蘚糖醇的轉化率和口感;4、完整產業鏈固定資產投資較大。

三元生物因為赤蘚糖醇崛起,也對赤蘚糖醇的依賴性較高,存在產品結構較為單一的問題。一旦赤蘚糖醇行業需求或供給出現重大波動,或者公司新產品研發無法達到預期,三元生物業績將面臨風險。

這意味著,行業一旦迭代,赤蘚糖醇被更適合的代糖替代,三元生物將面臨巨大危機。

事實上,在上述採訪中,唐彬森透露,每半年做一次產品升級,“除了赤蘚糖醇,還有甜菊糖苷、羅漢果糖等代糖用於產品的迭代”。

除了赤蘚糖醇,三元生物也在關注其他代糖,比如阿洛酮糖、“未來幾年將加快阿洛酮糖、萊鮑迪苷M的建設,儘快推向市場”。

但招股書顯示,三元生物在2018年至2020年間,其研發費用分別為1498。66萬元、1944。89萬元、3034。04萬元;對應的研發費用率分別為5。13%、4。08%、3。87%。

與同類公司相比,三元生物的研發費用過低,研發創新幾乎停滯。2020年保齡寶、浙江華康、金禾實業三家企業的研發投入均超過6000萬元,接近三元生物同期投入的兩倍。

但代糖行業仍存在很多爭議和問題。代糖可能並沒有想象中健康,甚至還不如“蔗糖”。

赤蘚糖醇也一直存在健康性爭議,曾有一篇題為《赤蘚糖醇與木糖醇的腸胃道耐受性研究》的研究中指出,健康的志願者在攝入含有20克和35克赤蘚糖醇飲品時,沒有出現任何症狀;但當攝入量達到50克時,志願者出現了明顯的腹部脹氣和噁心症狀。

此前,據介面新聞報道,在知乎上“有對元氣森林過敏的嗎?”這一問題下,有35條發表評論的網友表示,自己在飲用元氣森林後出現不適。在微博上,自2019年起,至少有43個使用者釋出動態表示飲用元氣森林後出現過敏。

微博名為“小朋友kelsey”表示“第三次喝元氣森林全身蕁麻疹”,元氣森林官方在下方回覆“應該是對赤蘚糖醇過敏?”,疑似佐證赤蘚糖醇易引起過敏。此外,微博使用者“Ale呀”也曾在微博中分享其食用赤蘚糖醇過敏,並附過敏照片。

三元生物上市後,元氣森林吹起的代糖風還能刮多久?

三元生物上市後,元氣森林吹起的代糖風還能刮多久?

三元生物上市後,元氣森林吹起的代糖風還能刮多久?

吃代糖能幫助減肥嗎?丁香醫生曾發文指出,這個問題很難籠統回答,但也不要抱太高期待。文章稱,代糖本身不是減肥藥,它更大的作用,可能是給你一絲甜,讓你的減肥之路不那麼痛苦。

而《肥胖程式碼》一書指出,代糖可能會減少熱量和糖的攝入,但會提升胰島素水平,而胰島素水平升高,才是導致體重增加和糖尿病的根本原因。一些代糖如阿斯巴甜和甜菊葉,它們提升的胰島素水平甚至比蔗糖還高。

所以,想要依靠代糖飲料實現減肥,簡直天方夜譚。除此之外,代糖可能會誘發糖尿病和肥胖。

2013年發表於《美國臨床營養學雜誌》(AmericanJournal of Clinical Nutrition)的報告對66118名女性進行了長達14年的研究調查後顯示:長期攝入含有人工甜味劑的飲料更易誘發肥胖及2型糖尿病。

但食用代糖已經成了消費者和食品生產方的習慣。隨著更多大品牌廠商進入無糖飲料賽道,赤蘚糖醇的需求增長幅度依然樂觀,代糖產品也會不斷升級。

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