三線酒企、一線股價,酒鬼酒“看不懂”的上漲邏輯

酒鬼酒(000799。SZ)的股價與業績不匹配,一直是眾多投資者心中的疑問。

三季報資料顯示,酒鬼酒前三季度實現營業收入26。4億元,同比增長134。2%;淨利潤7。2億元,同比增長117。69%。

而截至11月18日,酒鬼酒報收205元,國金證券在最新的研報中給予268元的目標價。

紅星資本局注意到,酒鬼酒的股價與目標價,已經接近甚至超過了五糧液、瀘州老窖等一線白酒,但營收規模卻不大,前三季度營收在A股酒企中排名倒數第六。

因股價與業績不匹配,加上頻繁的提價和人事變動,

不少市場人士表示“看不懂”酒鬼酒的上漲邏輯,質疑其中存在資本投機。

三線酒企、一線股價,酒鬼酒“看不懂”的上漲邏輯

資料圖 圖據IC photo

股價與業績不匹配:

營收倒數第六,股價正數第六

截至11月18日收盤,紅星資本局搜尋發現,共有7家酒企的當前股價超過200元,酒鬼酒以205。8元排名第六,與208。62元的五糧液相差無幾。

然而,酒鬼酒卻是7家酒企中營收規模最小的,前三季度實現營業收入26。4億元,淨利潤7。2億元。相比之下,排除掉一騎絕塵的貴州茅臺(600519。SH),山西汾酒(600809。SH)、古井貢酒(000596。SZ)、瀘州老窖(000568。SZ)、五糧液(000858。SZ)2021年前三季度營收都超過百億元。

酒鬼酒常被市場看作是三線白酒企業,在19家A股白酒上市公司中,酒鬼酒2021年前三季度的營收規模排名倒數第六位,僅排在伊力特(600197。SH)、金徽酒(603919。SH)、青青稞酒(002646。SZ)、金種子酒(600199。SH)和皇臺酒業(000995。SZ)之前。

一年多以前,酒鬼酒的股價開始出現與其營收不匹配的飛速增長。

自上市以來,酒鬼酒的股價一直不高,2012年曾突破50元,但很快跳水。2014年跌破10元,此後數年都保持在15-30元之間。

2020年5月,酒鬼酒的股價開始快速上漲,年內漲幅達382%,成為A股2020年表現最佳的10只個股之一。

2021年,酒鬼酒股價最高漲至276。89元。11月18日的收盤價205元,較2020年4月30日的31。46元,上漲了6。5倍。

三線酒企、一線股價,酒鬼酒“看不懂”的上漲邏輯

資本市場針對酒鬼酒的質疑之聲不絕於耳,市場人士認為,酒鬼酒的股價漲幅過高,與業績並不匹配,質疑其被資本操縱。

據國際金融報報道,白酒行業營銷專家蔡學飛曾指出,

酒鬼酒股價不斷推高,與其作為區域名酒,未來發展得到市場認可等綜合因素有關,但股價如此之高,存在一定資本投機性質。

值得一提的是,2020年經銷商大會上,酒鬼酒公開喊出“突破30億,跨越50億,爭取邁向100億元”的銷售目標。當日公司股價漲停,之後持續上漲。2021年1月,酒鬼酒收到監管函,深交所認為,酒鬼酒透過非法定資訊披露渠道自行對外發布涉及公司經營的重要資訊,違反了股票上市規則。

高度依賴華中市場

操之過急的漲價:一年提價6次

酒鬼酒是典型的區域性酒企業。作為湖南的上市酒企,酒鬼酒的銷售區域長期集中在華中地區。

截至2020年末,公司共有763家經銷商,其中319家位於華中地區,佔比達41。8%,華中地區貢獻了74。33%的營業收入。

為了尋找新的增長點,酒鬼酒開啟了全國化佈局,經銷商數量猛增,但華中地區經銷商佔比卻不降反增。

截至2021年上半年,酒鬼酒擁有1055家經銷商,其中453家位於華中地區,在經銷商總數中佔比達到42。9%,但酒鬼酒並未公佈國內各地區的營收情況。

除了全國化,高階化、品牌化也是酒鬼酒戰略的重中之重。

酒鬼酒旗下主要有“內參”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列產品,其中“內參”系列定位高階市場,毛利率達92。58%;“酒鬼”系列定位次高階市場,毛利率達79。5%,兩者貢獻了近9成的營收。

2017-2021上半年,“內參”系列的收入分別為1。77億元、2。44億元、3。31億元、5。72億元、2。79億元,同比分別增長18。27%、38。45%、35。38%、72。88%、75。15%,在總營收中佔比分別為20。10%、20。59%、21。90%、31。34%、38。67%。

然而作為馥郁香型白酒,酒鬼酒的消費群體較為單一,還面臨全國名酒的激烈競爭。此外,因為名字關係,酒鬼酒被婚宴等喜事排斥。

有市場人士向紅星資本局指出,酒鬼酒業績的增長,頻繁提價是重要因素。“內參”系列經過數次提價,零售價格達到1499元/瓶,直指飛天茅臺。

據紅星資本局不完全統計,酒鬼酒今年釋出了多次提價資訊:

1月,上調52度酒鬼酒價格20元/瓶;

4月,上調內參酒戰略價80元/瓶;

5月,酒鬼酒(透明裝)戰略價上調10元/瓶,零售指導價上調20元/瓶;

6月,52度500ml酒鬼酒(傳承)、39度500ml酒鬼酒(傳承)、42度酒鬼酒(傳承)(1987)戰略價分別上調10元/瓶,零售指導價分別上調20元/瓶;

7月,上調酒鬼酒馥郁經典團購指導價70元/瓶,零售指導價上調110元/瓶。

10月29日,內參酒宣佈自2022年1月1日起,52度1L內參酒、52度500ml×2內參酒禮盒戰略價分別上調100元/瓶;52度750ml內參酒戰略價上調50元/瓶;52度500ml內參酒(大師)戰略價上調100元/瓶,建議零售價3098元/瓶。

對於酒鬼酒頻繁漲價,有業內人士向紅星資本局表示,白酒消費正從低端向中高階轉型,國內高階白酒團購消費佔據了很大比例。在白酒總銷量下降的情況下,酒企透過漲價維繫營收和利潤。高階白酒也有一定的升值和保值功能。

“然而以酒鬼酒目前的品牌力,漲價有些操之過急。”

股權

人事

變動頻繁

錯失黃金成長期

1956年,酒鬼酒的前身、湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠成立。1997年,酒鬼酒在深交所上市,甚至早於五糧液(1998年上市)和貴州茅臺(2001年)。但這些年業績一直不見起色,這與公司頻繁的人事和股權變動不無關係。

2021年初,安信證券在研報中稱,酒鬼酒先後經歷湘泉集團、成功集團、華孚集團、中糧集團控股,董事長更替達10位,高管更替達70餘位。“1998年(酒鬼酒)利潤水平達到巔峰,以1。96億元的規模位居行業第二,僅次於五糧液。

但在之後近20年間,由於大股東自身原因,公司股權頻繁更替,內部管理動盪,導致其未能持續專注於主業發展,錯失行業成長的黃金時期。

1998年至2019年,公司收入、盈利CAGR(年複合增長率)僅為5。6%、2。0%,遠低於行業同類公司表現。”

今年8月20日,酒鬼酒公告稱,公司原負責人程軍因工作調動原因申請辭去公司董事、副總經理(主持工作)、財務總監職務以及公司董事會專門委員會相關職務。

程軍2020年4月23日出任酒鬼酒股份有限公司副總經理,行使總經理職權,上任僅一年多的時間。

隨後公司公告稱,由中糧酒業總法律顧問鄭軼擔任酒鬼酒股份有限公司總經理、財務總監。

鄭軼從2001年8月加入中糧集團有限公司,先後就職於集團法律諮詢部、法律部合同與公司法部,就履歷來看並沒有酒類銷售經驗,有外行指導內行之嫌。

紅星新聞記者 吳丹若

編輯 陶玥陽

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