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三折人生 (ID:Ezhers)
,作者:三折人生,原文標題:《美聯儲動手啦!這張圖到底啥意思?》,題圖來源:視覺中國
果然,美聯儲動手啦。
這次是自1994年以來最大幅度的加息。
2022年6月15日,美聯儲公佈了利率決議,
將基準利率上調0.75%,加至1.5%~1.75%。
這是美聯儲近30年來首次上調75個基點,
目的是為了對抗通脹風險。
畢竟自己放的“水”,還是要自己收回來。
想一想,曾幾何時:
美國2022年5月的通脹率達到8.6%,是40多年來的最高紀錄。
美聯儲承諾要努力將通脹率恢復到2%,於是開始了“暴力”加息。
同時,在本次議息會議上,美聯儲也釋出了最新的點陣圖
(dot plot)
。
那麼我們今天就來複習下
什麼是點陣圖。
點陣圖是對未來加息或者降息做預測的圖譜,是一種前瞻性的資訊。
美聯儲之所以釋出點陣圖,是因為美聯儲認為自己與市場的溝通太少,市場有時候不太能理解它的資訊。
因此,
美聯儲希望透過公佈點陣圖,加強與市場的溝通。
別急,想要搞懂點陣圖,我們先要知道美聯儲長啥樣。
美聯儲全稱是美國聯邦儲備系統:
它主要由3大部分組成:
其中,美聯儲理事會是美聯儲的核心管理機構,共計有7名委員。
但由於理事辭職等等原因,理事的職位會有空缺,人數不總是7人。
而其中的地區聯邦儲備銀行有12家,分佈在12個城市,對應的有12位行長。
可見,
美聯儲的管理層中,理事會加上12家儲備銀行行長最多共計19人。
雖然19人都蠻重要,但
不是每個人都具有利率決議的投票權。
當決定貨幣供給等核心問題時,是由FOMC決定的。
FOMC全稱是美國聯邦公開市場委員會,主要負責公開市場操作的。
它的成員才具有利率決議投票權。
FOMC的成員一般有12人,是在19人基礎上產生的。
現在,我們就來看看哪些人可以登上FOMC的舞臺。
首先,
美聯儲理事會的主席、副主席和理事全部是FOMC成員,擁有永久票權,最多擁有7張票。
其次,
在12家聯邦儲備銀行中,由於紐約地位特殊,紐約儲備銀行的行長擁有永久票權。
再次,
其他11個地方儲備銀行行長中,每年會按照一定規則,選出4名獲得票權。
擁有投票權的委員,我們就叫他們票委。
可見,FOMC共計有12名票委。
但上面我們說過,美聯儲理事會的委員不總是7人,所以票委人數也往往會少於12人。
臺上的票委有權投票對利率調整做出決議,這次“暴力”加息0。75%就是FOMC投票決定的。
而其他臺下的委員沒有投票權,只能參與討論,表達意見。
比如,點陣圖就是由臺上臺下的委員共同預測出來的。
下面我們就來看看點陣圖的製作過程。
點陣圖的橫軸是時間線,縱軸是未來利率的可能區間。
由委員們對未來利率進行預測,反映在點陣圖上就是實心小圓點。
每1個小圓點代表1個做出預測的委員。
由於預測利率的人員,包括了臺上臺下所有委員,所以在點陣圖上最多有19個點。
但是由於美聯儲理事會時不時會缺人,所以點陣圖也往往不是19個點,比如有可能只有17個點。
美聯儲釋出點陣圖時,會公佈利率中值,代表美聯儲未來的前瞻利率。
中值並不是平均值,而是按照委員預測的數字,透過一定方式算出來:
比如,如果有17名委員,就取排在第9位委員的預測值作為中值。
點陣圖上的點雖然是委員們對利率的預測,但並不都代表委員們的個人判斷,每名委員不僅需要根據自己對經濟前景判斷,還需要考慮對其他委員的認知,綜合預測出未來會實行的利率。
舉個例子,假設有1名委員認為未來不需要加息:
但是具有投票權的票委大多認為需要加息:
那麼這位委員就可能理性認為未來實際利率區間會高於自己認為合理的利率區間,反映在點陣圖上這個點會上移一些。
可見,有投票權的票委,如果表達加息或者降息的觀點後,對市場的影響還是蠻大的。
為了減少這種影響,
點陣圖是不記名的,看不出每位成員各自預測利率情況。
蒙上臉,我們就沒法看出哪些點是票委做出的,哪些不是票委做出的。
至此,你看到的點陣圖變成這樣:
而除了預測當年末的利率,委員們還需要分別預測未來幾年和長期的利率,至此,你看到的點陣圖最終長成這樣:
上面這張圖就是最新公佈的點陣圖。
本次共計18個委員參與預測,所以每個時間段有18個點。
但是在預測長期利率的時候,有1個委員棄權,所以只有17個點。
根據我們剛才說的方法,我們可以算出委員們預測2022年末的利率中值是3。4%。
點陣圖中值用於代表美聯儲未來利率水平。
然而,點陣圖預測的利率可能與實際利率發生偏差。
這主要是因為
點陣圖預測的利率包含了沒有投票權委員的意志,而且票委的利率主張也可能在最終投票前發生變化。
但我們研究點陣圖還是有一定意義。
1年中,美聯儲會分4次公佈點陣圖,分別是在:
我們可以透過比較2次連續公佈的點陣圖,看看委員們對利率主張的趨勢性變化,從而解讀金融市場的變化。
雖然本次加息幅度是1994年以來最大的,但基本符合市場預期。
而且,對於未來美聯儲是否會繼續如此高力度的加息,美聯儲給予了這樣的回答:
既然不確定消除了,美股又開始嗨啦!
真是個神奇的世界。
美聯儲議息會議決議釋出後,一些新興市場國家中央銀行紛紛跟進加息。
美元要加息,為啥全球都跟著這麼緊張呢?
我們簡單說其中一個原因。
在經濟好的時候啊,美國企業就會拿著低成本的錢,到世界各地投資。
但是啊,
美國企業的錢也是從銀行借來的,有借必然有還。
如果美聯儲一加息,借錢的成本提高了,那麼美國企業的最優策略就是別借了,把錢還了。
歸還銀行的錢哪裡來呢?就是抽回在各地的投資,我們稱為資本回流。
在迴流的時候,美國企業已經透過投資賺的盆滿缽滿,所以影響不大。
但苦的是被抽回投資的他國經濟。
如果我們有自己的蘋果樹,那就不怕了。
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