單隻小鼠賣萬元、毛利率超茅臺!藥康生物上市首日破發

【大河報·大河財立方】(記者 王磊彬)

4月25日,科創板迎來一家特殊的上市公司,其特殊之處在於核心業務是售賣實驗室小鼠。

這家名叫江蘇集萃藥康生物科技股份有限公司(以下簡稱藥康生物)的公司,此次登陸科創板總計發行5000萬股,原計劃募集8。2億元,實際募集資金淨額為10。26億元,超募2億多元。

值得注意的是,藥康生物的股東陣容也較為豪華,吸引了高瓴、紅杉、摩根等國際知名投資機構入局。

儘管被各路資本追捧,藥康生物上市即破發,當日下跌17。89%。這隻從實驗室裡跑出來的“小白鼠”,未來能否被資本市場持續熱捧?

單隻小鼠賣萬元、毛利率超茅臺!藥康生物上市首日破發

單隻小鼠賣萬元、毛利率超茅臺!藥康生物上市首日破發

賣小鼠收入佔營收比達六成

單項產品毛利率超茅臺

成立於2017年的藥康生物,是一家專業從事實驗動物小鼠模型的研發、生產、銷售及相關技術服務的高新技術企業,系亞洲小鼠突變和資源聯盟企業成員以及科技部認定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位。

其中,藥康生物商品化小鼠模型銷售的型別包括斑點鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型、基礎品系小鼠。

據瞭解,藥康生物商品化小鼠模型均採用直銷形式,直接面向終端客戶,包括高校、醫院等科研客戶以及創新藥企、CRO研發企業等工業客戶。

根據其招股書,2018年至2021年上半年,藥康生物小鼠的產量分別為26。9萬隻、100。3萬隻、146。45萬隻、108萬隻;銷量對應分別為15。67萬隻、44。56萬隻、56。29萬隻、48。64萬隻。

在售價方面,藥康生物的小鼠價格大部分在幾百元到一千元,其中,斑點鼠的價格最高,2018年~2021年上半年,其單隻斑點鼠價格分別為9433。96元、12565。93元、11723。99元、8790。9元。其對應的毛利潤分別為94。88%、94。18%、95。65%、93。13%。

大河報·大河財立方記者注意到,2021年貴州茅臺的銷售毛利率為91。54% ,而斑點鼠的毛利率普遍在93%以上,毛利率高於茅臺。

對於斑點鼠超高的毛利率,藥康生物表示,相比於模型定製業務,斑點鼠大大縮短了交付時間且客戶支付的費用更低,同時部分產品為公司首創,存在一定市場稀缺性,故產品具有定價優勢。

同時,藥康生物還表示,斑點鼠作為高附加值產品,其主要投入體現在前期研發階段的創制開發,相關費用計入研發費用;品系研發創制完成後,通常以活體保種或者冷凍遺傳物質形式儲存,相關飼養繁育成本與其他普通品系小鼠並無太大區別,因此在斑點鼠售價昂貴的情況下使得其毛利率水平相對較高。

在銷售收入方面,2018年至2021年上半年,藥康生物出售商品化小鼠的收入分別為3292。62萬元、9526。84萬元、1。53億元、1。09億元。2021年上半年,賣小老鼠的收入佔營收比達61。54%。

單隻小鼠賣萬元、毛利率超茅臺!藥康生物上市首日破發

高瓴、紅杉、摩根等入局

IPO超募2億多元

招股書顯示,藥康生物的股東陣容可謂豪華。頭部機構高瓴、紅杉、大摩等都位居股東之列。

2019年6月,藥康生物獲得鼎暉投資和國藥控股的1。6億元A輪融資。2020年9月,藥康生物完成4億元Pre-IPO輪融資,高瓴創投領投,雲鋒基金、紅杉資本等基金共同參與投資。

股權結構方面,IPO前,生物醫藥谷、江蘇省產研院、江北新區國資和產業基金等國有股東持股共計13。16%,杭州鼎暉持股6。2696%、高瓴旗下的珠海荀恆持股3。4853%、雲峰基金旗下的上海曜萃持有2。3236%,紅杉安辰持股1。2750%。

藥康生物的實際控制人為高翔,報告期內,高翔一直擔任藥康生物董事長以及控股股東南京老巖的執行事務合夥人。

高翔透過控股股東南京老巖以及南京溪巖、南京谷巖、南京星巖間接合計持有藥康生物38。0576%的股份。高翔還擔任南京老巖、南京溪巖、南京星巖和南京谷巖的執行事務合夥人。綜上,高翔間接合計持有藥康生物38。0576%的股份,合計控制藥康生物57。2414%的股份表決權。

對於本次公開發行募集資金,藥康生物在招股書中表示,6億元用於模式動物小鼠研發繁育一體化基地建設專案,2。2億元用於真實世界動物模型研發及轉化平臺建設專案。

值得一提的是,藥康生物原計劃募集8。2億元,實際募集資金總額為11。27億元,募集資金淨額為10。26億元,實際超募2億多元。

藥康生物表示,本次募集資金擬投資專案圍繞公司現有主營業務和核心技術展開,結合了公司未來發展目標和行業發展趨勢,針對公司現有業務特點和技術進行深層次分析,可有力提升公司的行業地位和市場競爭力。

其中,“模式動物小鼠研發繁育一體化基地建設專案”旨在擴充該公司生產能力和服務能力,增強創新能力,提升研發、生產、服務一體化水平,增強核心競爭力;“真實世界動物模型研發及轉化平臺建設專案”旨在建立更加貼近現實的小鼠模型,進一步豐富該公司小鼠模型資源庫,能夠為客戶提供高層次、多元化的小鼠模型產品和服務。

單隻小鼠賣萬元、毛利率超茅臺!藥康生物上市首日破發

上市首日即破發

發行市盈率138.99倍,系同行兩倍多

儘管賣小鼠很賺錢,也被眾多投資機構加持,但二級市場的投資者卻並不看好,藥康生物上市首日就破發了。

據瞭解,藥康生物的發行價格為22。53元/股,4月25日開盤就跌破發行價,價格跌至20。00元/股,下跌幅度11。23%。

上市首日,藥康生物下跌17。89%,報收於18。5元/股,每股虧損4。03元,總市值為76億元。

對於上市首日破發,業內似乎早已預知,普遍認為藥康生物的發行市盈率太高。

據瞭解,藥康生物的發行市盈率為138。99倍,而同行上市企業南模生物的市盈率才56。39倍,昭衍新藥的市盈率為63。57倍。藥康生物的市盈率足足是可對比企業的2倍之多。

從目前行業來看,國內模式動物有排名前三的企業,分別是南模生物、藥康生物、百奧賽圖,由此可見市場競爭較為激烈,將推動行業利潤降低。

藥康生物在面臨行業競爭的同時,還面臨著行業自身的掣肘。依據《中華人民共和國專利法》,動物品種不屬於我國專利法的保護範圍。如果客戶收到小鼠產品後,自行繁育並將其銷售,可能會對藥康生物的業務發展產生不利影響。

此外,實驗動物小鼠模型還存在感染外部微生物或出現傳染性疾病的風險,一旦出現感染及傳染性疾病,則需要對整個動物房重新淨化和驗證,從而影響公司的生產經營、增加成本等。

責編:陳玉堯 | 稽核:李震 | 總監:萬軍偉

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