輕研發重營銷,倍輕鬆的未來或將不輕鬆

輕研發重營銷,倍輕鬆的未來或將不輕鬆

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昨天,倍輕鬆正式登陸科創板,發行價

27。4

/

股,開盤報

160

/

股,較發行價大漲

484%

,盤中股價最高拉昇至

185。58

元,大漲近

6

倍,收盤報

171。18

/

股,市值為

105。5

億元。

據悉,倍輕鬆成立於

2000

年,是一家主營智慧便攜按摩器的公司,旗下產品包括眼部、頸部、頭部及頭皮四大類智慧便攜按摩器。其中,眼部和頸部智慧便攜按摩器佔總收入的半壁江山,眼部按摩器更是扮演銷量擔當的角色。

或許你會好奇,倍輕鬆憑什麼受到資本市場的瘋狂追捧?我試著從招股書中尋找答案,結果發現其出彩之處並不多,相反潛在隱憂倒是不少,為其未來股價表現捏一把汗。

看完倍輕鬆的招股書,給我最深的印象是:倍輕鬆是一家輕研發重營銷的公司,甚至有人評價它是一家

“披著高新技術外衣的營銷公司”。外界質疑不無道理,我列舉幾組資料,你們好好感受一下:

2018-2020

年,倍輕鬆

分別投入研發費用

2557。8

萬元、

4065。67

萬元

3689。12

萬元,合計約

1。03

億元。

而同期銷售費用分別為

1。83

億元、

2。87

億元、

3。42

億元,合計

8。12

億元

,是研發投入的近

8

倍,差距不是一般的大。

同時,

2018-2020

年,倍輕鬆銷售費用佔營收的比重分別為

36。01%

41。28%

41。4%

,反觀同行業可比上市公司平均銷售費用率分別為

14。15%

17。11%

17。13%

,均高出

20

個百分點以上。

另一大實錘是倍輕鬆專利佈局落後於同行。截至

2020

年底,倍輕鬆及子公司擁有的境內外專利合計

576

項,其中境內發明專利

54

項、境外發明專利

90

項,而同業公司奧佳華累計獲得專利達到

1005

項,比倍輕鬆足足多出

429

項。

輕研發重營銷,倍輕鬆的未來或將不輕鬆

對內,倍輕鬆銷售費用遠高於研發費用;對外,倍輕鬆專利少於同行、銷售費用率高於同行。種種跡象表明,它就是一家輕研發重營銷的公司,外界質疑完全站得住腳,與科創板注重科創屬性的畫風似乎不搭。

對於銷售費用率過高,倍輕鬆在招股書中解釋道,主要系銷售模式存在差異,其直銷比例較大,在直銷渠道下,公司線上平臺的推廣費和線下門店的租賃費、銷售人員的薪酬支出較大。不難看出,倍輕鬆相當一部分銷售費用用於線下銷售體系佈局,比如開機場店。

按理來說,倍輕鬆如此重視線下,線下應成為銷售主陣地,但事與願違,線下不如線上表現搶眼。招股書顯示,

2018-2020

年,

倍輕鬆在各電商平臺的線上銷售額分別為

1。7

億元、

2。79

億元

4。31

億元,佔主營業務收入比例分別為

33。7%

40。26%

52。27%

同期,倍輕鬆

線下直銷和經銷合計收入分別為

2。9

億元、

3。74

億元、

3。48

億元,佔主營業務收入比例分別為

57。22%

54。03%

42。23%

由此可見,倍輕鬆線上銷售渠道收入佔比逐年上升,線下直銷和經銷收入佔比卻逐年走低。

試問,倍輕鬆大力投入線下的意義何在?還不如重倉線上,銷售成本低,且帶來十分可觀的收入。更為尷尬的是,倍輕鬆似乎鐵了心要線上下刷存在感。此次募資完成後,擬投入

2。79

億元在全國各地新設

248

家直營門店,以進一步擴大公司營銷網路佈局。

若扣除發行費用後的募集資金淨額不能滿足上述專案的資金需求,將透過銀行借款等方式自籌解決。當然,倍輕鬆不用擔心募集資金不足以支撐線下擴張,其實際募資約

4。22

億元,如果扣除預計發行費用

6332

萬元,預計募集資金淨額約為

3。59

億元。

顯然,在全國新開

248

家直營門店,加上今年

5

月簽約當紅小生肖戰為品牌代言人,不可避免將進一步推高倍輕鬆的銷售費用,

將對公司經營業績產生不利影響

,已被寫進招股書的風險提示中,看來倍輕鬆還是有自知之明的。

值得注意的是,倍輕鬆在招股書中這樣介紹自己,

一家專注於健康產品創新研發的高新技術企業,主要從事智慧便攜按摩器的設計、研發、生產、銷售及服務

”在生產環節上,其採取“計劃生產”模式,即預估未來一段時間內的銷量,然後向自營工廠和委託加工方下訂單,讓他們根據數量組織生產。

輕研發重營銷,倍輕鬆的未來或將不輕鬆

其中,自主生產呈現逐年下降趨勢,代工卻持續走高,非常倚重代工,類似於食品行業的三隻松鼠。不可否認,輕資產代工模式有一定優勢,比如降低成本,但劣勢同樣不可忽視,最大弊端在於品控容易出現問題。

要知道,在輕資產模式下,並非所有環節都掌握在自己手中,無法保持

對委託加工生產的有效管理

,導致倍輕鬆的產品製造無法實現全面管控,很容易滋生質量管理漏洞。

一旦產品出現質量缺陷或供貨短缺,將產生影響公司產品質量和生產供應的風險。

對了,

從市場規模來看,按摩器具市場並不算大。前瞻產業研究院資料顯示,

2010-2019

年,中國按摩器具市場規模由

49

億元增長至

139

億元

2020

年預計達到

150

億元。這意味著,按摩器具市場

10

年只增長近

100

億元,增長非常緩慢,且規模很小,想象空間十分有限。

根據

倍輕鬆

估算,

在按摩器具市場的佔有率在

5%-7%

,在行動式按摩器這一細分領域的佔有率約為

13%-15%

不到兩成佔比就能成為行業龍頭,可見這一市場集中度不高。說好聽點,

倍輕鬆仍

有不小的上升空間,未來大有可為;說難聽點,倍輕鬆的護城河並不深,領先優勢並不明顯。

一般而言,市場潛力大、企業佔比高更容易受到投資人的認可,但倍輕鬆並不具備這兩點,加上輕研發重營銷的現狀短期內不會改變,能否構築長期競爭壁壘存在較大不確定性。說白了,倍輕鬆這個專案一點也不性感。

綜上,倍輕鬆並不具備讓自己輕鬆的足夠籌碼,上市首日股價暴漲的現象不可持續,待投資人冷靜下來後,其股價表現或迴歸正常水平,今後能否走高就取決於自身發展和實際業績。上市是新徵程的開啟,倍輕鬆遠未到高枕無憂的地步,未來將一直在路上,且行且珍惜!

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