鋰電銅箔行業擴產忙,德福科技擬募資12億擴產補流

近年來,受全球鋰離子電池市場規模快速增長帶動,鋰電銅箔需求保持著穩步增長的趨勢。據高工產研鋰電研究所(GGII)調研統計,2021年全球鋰電銅箔出貨量達38。3萬噸,同比增長70。2%。

在市場需求不斷增長的帶動下,行業投資熱潮高漲,銅冠銅箔(301217。SZ)、中一科技(301150。SZ)先後登上創業板。

近日,九江德福科技股份有限公司(以下簡稱“德福科技”)提交了招股書擬創業板上市,並於2022年4月21日,完成財務資料更新,深交所已恢復其發行上市稽核,目前狀態變更為“已問詢”。國泰君安證券為其保薦機構,擬募12億元。

據智通財經APP瞭解,公司業務可追溯至成立於1985年的九江電子材料廠。作為國內經營歷史最悠久的內資電解銅箔企業之一,德福科技不但獲得了LG化學、贛鋒鋰業、萬向一二三、盛屯礦業等知名企業的青睞,還引入了拓陣投資、晨道投資、紅道投資等這樣的私募基金。

值得一提的是,2021年5月,韓國鋰電池製造企業LG化學以16。76元/股價格認購公司增發的1366。35萬股股份。截至2021年底止,LG化學持有德福科技4。9984%股份,為公司第四大股東。

鋰電銅箔行業擴產忙,德福科技擬募資12億擴產補流

(來源:招股書)

被多家資本看好的德福科技,競爭力究竟如何呢?

下游行業景氣度上升,公司業績高速增長

德福科技主要從事各類高效能電解銅箔的研發、生產和銷售。公司擁有江西九江和甘肅蘭州兩大生產基地。近年來,公司產能迅速擴張,從2019年初的1。3萬噸/年大幅增長至2021年末的4。9萬噸/年,穩居內資銅箔企業前列。

根據應用領域的不同,公司產品可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔,分別用於覆銅板、印製電路板和各類鋰電池的製造。在鋰電銅箔方面,公司已經實現6μm銅箔的規模化生產和廣泛應用,4。5μm銅箔則處於對頭部客戶小批次交付的匯入階段。

與此同時,公司已經與寧德時代、國軒高科、欣旺達、中創新航、生益科技、金安國紀以及聯茂電子等知名下游廠商建立了較為穩定的合作關係。

2019年、2020年及2021年,公司分別實現營業收入7。55億元、13。74億元和39。40億元,扣非歸母淨利分別為-360。61萬元、1523。93萬元和4。64億元,主營業務毛利率分別為10。63%、10。75%和24。30%。

據智通財經APP瞭解,2020年下半年以來,銅箔市場受益於下游通訊、消費電子、半導體以及汽車電子市場需求的強勁復甦,呈現產銷兩旺的局面,帶動銅箔產品進入量價齊升的週期。2021年,銅箔行業整體延續景氣態勢,銅箔產品銷售價格持續處於高位。在行業的供不應求的背景下,公司透過現有的技術和產品優勢、產能優勢以及優質的客戶結構成功把握機遇,使得2021年公司業績出現了爆發性增長。

為了緊跟新能源汽車產業的發展趨勢,公司積極擴建鋰電銅箔產能,並加快向鋰電銅箔尤其是6μm及以下極薄高效能產品的轉型升級。鋰電銅箔已成為公司的主要收入來源,報告期內該部分收入分別為1。45億元、3。79億元及21。70億元,年複合增長率高達286。62%。其收入佔比也由2019年的19。30%提升至2021年的57。36%。而公司電子電路銅箔的銷售收入雖於報告期內穩步增長,但銷售佔比卻明顯下滑。

鋰電銅箔行業擴產忙,德福科技擬募資12億擴產補流

(來源:招股書)

值得一提的是,2021年6μm鋰電銅箔已經成為對公司收入貢獻最大的細分產品。公司該規格的營業收入從2019年的5412。66萬元迅速增長至2021年的19。82億元,佔鋰電銅箔業務收入的比例相應從37。28%提升至91。33%,已經成為全行業6μm鋰電銅箔的主力供應商之一。

於此同時,公司的盈利水平也大幅提升。報告期內,公司毛利率分別為11。13%、12。30%及26。67%,2021年公司毛利率已經趕超行業均值的23。69%。對此公司表示,雖然2019-2020年公司電子電路銅箔業務毛利率與同業均值相近,但由於公司的鋰電銅箔業務處於轉型發展期,其毛利率持續低於行業均值,這導致期間公司毛利率不及同業。但2021年以來公司鋰電銅箔業務已進入成熟階段,其毛利率大幅提升至23。76%,這直接帶動了公司毛利率的大幅提升。

不過智通財經APP注意到,德福科技生產電解銅箔的主要原材料為陰極銅,佔公司主營業務成本的比重在80%左右。2020年5月以來陰極銅市場價迅速上升,目前銅價仍保持在高位波動。公司坦言在陰極銅市場價格短期內出現大幅波動的情況下,公司的整體毛利水平或將受到不利影響。同時,陰極銅屬於大宗商品,對流動資金的需求較高,若陰極銅市場價持續上漲亦會導致公司對流動資金的需求上升。

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(來源:招股書)

負債水平超同業,募資12億上市補流

與此同時,德福科技還面臨著不小的債務壓力。於報告期內,公司的資產負債率分別為75。57%、72。39%及61。70%,遠高於可比同業均值的51。62%、46。32%及45。22%。此外,隨著公司銷售規模逐漸擴大,也直接導致了應收賬款餘額從2019年末的1。47億元大幅增長至2021年末的5。89億元,營運資金需求也相應大幅增加。或許因為在資金壓力較大且融資渠道受限的背景下,德福科技迫切上市。

此次IPO德福科技擬募資的12。0億元,其中4億元用於流動資金的補充,佔募資總額的三成以上。此外,公司還將6。5億元用於28,000噸/年高檔電解銅箔建設專案及1。5億元用於高效能電解銅箔研發專案。

其中,公司計劃透過28,000噸/年高檔電解銅箔建設專案擴大高檔鋰電銅箔及電子電路銅箔年產能。該專案投資總額為13億元,目前一期專案已建設完成,專案全部達產建成後,公司產能將提升至6。3萬噸/年。

值得注意的是,近期各大龍頭擴產幅度遠超預期。海亮股份、諾德股份、嘉園科技先後宣佈擴產。對此中信證券在研報中指出,由於大量鋰電銅箔企業啟動產能擴張以及傳統銅企“跨界”參與銅箔行業競爭,預計2023年鋰電銅箔產能將達到91萬噸,導致全球鋰電銅箔產能過剩達到14。5萬噸,行業供需格局走向寬鬆。

整體來看,德福科技業績的高速增長主要受益於下游行業的快速發展,但隨著未來市場參與者增加,加上各大龍頭企業的產能逐步釋放,鋰電銅箔行業將出現產能過剩的情況。在行業競爭加劇之後,德福科技將如何破局?這需要市場的繼續關注。

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