金徽酒:迄待發力的西北酒企

金徽酒:迄待發力的西北酒企

金徽酒:迄待發力的西北酒企

昨日,白酒板塊又成為了大A股最耀眼的一顆星,貴州茅臺站上了1900元,廣譽遠則再一次“蹭上”了漲停,

這讓我想起來上個月寫到的金徽酒(603919),一家西北地區(主要在甘肅省)的白酒品牌,

當時的切入點是金徽酒上半年雖然表現良好但淨利潤含金量卻不高,而經過分析之後我們認為

金徽酒的經營質量沒有太大變化,反而各方面情況都表現出較大的增長潛力。

詳情可翻看小北讀財報9月19日釋出的《業績高增,現金流卻出現惡化,金徽酒是否一如表面風光?》文章內容。

那麼今天我們就再來看一下,這個地區性品牌酒企到底有沒有發展潛力?

一、毛利率持續增長,金徽酒也想走高階白酒路線

伴隨著白酒需求量的下滑,同時國民工資水平的提升,白酒企業似乎達成了較為一致的共識——漲價,這也就造成了

近幾年高階白酒呈持續擴容趨勢。

10年前,居民可支配收入每個月大約1592元,可以買1-2瓶高階白酒,

2020年,居民可支配收入上漲至3529元/月,仍然可以買1-2瓶高檔白酒,看來白酒漲價也不是沒有道理。

金徽酒:迄待發力的西北酒企

金徽酒也不例外,雖然現在沒有漲價一說,但近幾年便逐漸在最佳化產品結構,向高階發力;

2020年,公司百元以上高檔產品收入佔比便已提升至50%,

今年上半年更是在高階產品的帶動下,公司整體毛利率已提升至65.68%;

百元以上產品佔主營業務收入營業收入同比2020年上半年增長了48。72%,比重提升至60。27%,中檔和低檔白酒產品收入則同比下滑。

這是好的開端嗎?

金徽酒:迄待發力的西北酒企

二、杜邦分析:“萬事具備”,提升在即

話說回來,由於企業致力於發展高階酒,

其基酒原酒庫存(半成品)在近幾年率先增加了起來,

為了“包漿”自己的年份酒,金徽酒下了不少的力。

為了提升成品酒品質,加大原酒貯存量,延長原酒貯存週期,自2017年末至2021年上半年末,

3年半的時間裡,企業存貨價值累計增加了7.26億元,其中半成品增加了7.14億元。

在檢視金徽酒招股書的時候我看到了企業釀酒的生產工藝,不由得感嘆怎麼這麼複雜!我們的勞動人民真是偉大~

金徽酒:迄待發力的西北酒企

同時在存貨大幅增長的過程中,金徽酒的固定資產也在持續增加,

不得不說,

這是公司恢復產能的表現,

在2016年金徽酒剛上市的時候公司還會外購原酒,但目前來看企業產銷率已達到90%以上,實現了自產產能的建設,到目前為止,企業在建工程專案僅剩下495萬元(截至2021年上半年)。

金徽酒:迄待發力的西北酒企

截至2021年上半年,企業存貨、固定資產合計佔總資產比達到78。31%,是公司賬面上最值錢的兩項資產。

也正是因為這樣,在可預見的未來幾年,金徽酒的淨資產收益率仍有望持續提升,

截至2021年上半年,金徽酒的ROE加權平均為6。57%,已經高於過去兩年同期的表現,

而伴隨著高階白酒收入佔比增長以及固定資產的企穩等,淨利率、總資產週轉率持續增長將進一步推動ROE的提升。

金徽酒:迄待發力的西北酒企

三、金徽酒的品牌基因如何?

白酒企業繞來繞去都離不開品牌的作用,就算想走高階路線也得看有沒有人買單。

目前來看,金徽酒在甘肅省省內的發展確實不錯,

銷售網路輻射甘肅省90%以上的市縣,市場佔有率居全省之首,開源證券對於金徽酒在省內的市佔率統計為27%,

對比其他品牌,金徽酒在“基地”市場佔有率仍有空間。

通過了解,甘肅的其他區域性知名白酒品牌,包括甘肅濱河食品工業(集團)有限責任公司、甘肅酒泉漢武酒業有限責任公司、甘肅古河州酒業有限責任公司等恐怕大多數外省人更是聽都沒聽過。

金徽酒:迄待發力的西北酒企

金徽酒的歷史文化也有著悠久的歷史,在品牌沉澱方面也有一定的基礎,

可追溯至徽縣(公司所在地)《縣誌》記載的1134 年,南宋抗金名將吳玠在徽縣仙人關與金兵大戰取勝後,眾將士用金兵頭盔盛酒,暢飲抒懷,得名“金盔酒”,後因當地“盔”、“徽”同音,從而使徽縣本地酒有了正式的名字—“金徽酒”。

企業最早的前身甘肅省徽縣酒廠成立於1951年。

徽縣本身有著悠久的釀酒歷史與豐厚的白酒文化積澱,也就造就了金徽酒的成立和後來的發展,在長江系名酒長廊中,金徽酒赫然在列。

金徽酒:迄待發力的西北酒企

雖然茅臺、瀘州老窖、五糧液等已成長為全國性的酒企,金徽酒目前只是個地區性酒企,

但企業的非核心銷售地區,包括省外業務均呈現出較好的成長性。

值得一提的是,自2020年復星系控股以來,金徽酒確立了“深度分銷+大客戶運營”雙輪驅動的營銷模式;

對於這一做法我認為也是企業在發展過程中一個比較典型的動作,主要在於白酒企業的營銷渠道也是比較重要的,有助於金徽酒開啟市場空間,到目前為止,金徽酒的銷售費用率仍然維持在20%,

與百億規模以下白酒企業相比仍然有很大的“銷售”潛力。

金徽酒:迄待發力的西北酒企

(資料來源於同花順iFinD)

四、總結一下

總的來看,在研究完之後立雪對於這個地方性酒企的看法還是有所改觀的,雖然個人沒有品嚐過“金徽28年”,且高階酒的佈局還不算“老”,比如說年份酒系列最老就是28年了,

但衝著徽縣的地理位置以及金徽酒的悠久歷史我認為這個地方酒企還是有點東西的,未來隨著原酒的儲藏年份增加,以及營銷渠道的發力或許會有更大的作為!

那麼問題來了,你對金徽酒看法如何?歡迎在評論區交流。

宣告:本篇研究報告僅代表作者個人觀點,不構成具體投資建議哦~

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