鎳:底部支撐尚存

【20211130】鎳:底部支撐尚存

操作建議及邏輯:逢低做多。短期來看,不鏽鋼生產對鎳需求邊際好轉、三元高鎳電池對鎳豆自溶需求尚在,疊加絕對低庫存支撐鎳價,但鎳價上漲受到不鏽鋼需求疲軟的拖累以及三元動力電池需求預期降低的壓制,預計鎳價區間震盪,可逢低做多。

上週,鎳價衝高回落,前期鎳價一度突破15。5萬元/噸,而後在美聯儲釋放偏鷹言論下,倫鎳首先大跌3。67%,至19965美元/噸,滬鎳下跌3。08%,至14。9萬元/噸,夜盤滬鎳一度下跌至14。7萬元/噸。

我們認為滬鎳的基本面尚未發生改變,供給端,國內鎳鐵廠復產,周內鎳鐵價格維持在1450-1465元/鎳點之間,但考慮到不鏽鋼負反饋向鎳鐵端傳導,疊加鋼廠使用廢鋼作為原料的成本低於鎳鐵作為原料的成本,鎳鐵價格存在下行空間。廢鋼生產需配比鎳板,廢鋼的高經濟性刺激廢鋼使用率,同時一定程度上加大鎳板的需求。當前電解鎳進口虧損1789元/噸,進口視窗關閉,僅前期進口陸續到貨。需求端,不鏽鋼基本復產,鋼廠擔憂明年限產以及年末完成營收、產量等指標,鋼廠年底加大力度生產,11月環比增長10。87%,預計12月鋼廠排產不低。轉產高冰鎳專案預計2022年放量入市,在此之前三元動力電池對鎳豆自溶需求尚在。庫存方面,LME鎳庫存周內去庫5800噸,至115400噸,預計短期難以補庫。國內鎳社會庫存小幅累庫至1110噸,至14200噸。LME持續去庫、國內絕對低庫存對鎳價形成部分支撐。然而,鎳價上漲受到不鏽鋼需求疲軟的拖累以及三元動力電池需求預期降低的壓制,預計鎳價區間震盪,可逢低做多。

風險提示:1。12月限電加強;2。磷酸鐵鋰電池市場率大幅上升;3。不鏽鋼需求大幅走弱。

周度價差結構情況

倫鎳價差結構

倫鎳價格曲線呈強back結構,近期LME 0-3升水擴大至歷史高位,主要是LME鎳庫存去庫幅度較快。

截至11月26日,倫鎳登出倉單為55884噸。

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滬鎳價差結構

滬鎳價格曲線呈back結構,國內鎳升水收窄。

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純鎳價差

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【NI】金川鎳、俄鎳價差(元/噸鎳)

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【NI】鎳板、鎳豆價差(元/噸鎳)

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供給端:周度變化情況

鎳礦海運費下跌,FOB價格堅挺

海運費價格環比下降至15。5-16。5元/噸。菲律賓紅土鎳礦1。5% CIF價格穩定在82美元/噸左右。

鎳礦當前處於供需兩弱局面,鎳鐵廠以消耗前期採購鎳礦為主,向外採購鎳礦意願不強。

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鎳鐵供給增加,但仍偏緊

11月以來,各地限電放鬆,限電限產最緊張的時候已經過去,鎳鐵廠基本復產。

9月鎳鐵進口量環比上升68600噸,至349700噸,主要原因系國內降負荷生產,而印尼鎳鐵價格具有優勢,鎳鐵進口開啟。印尼鎳鐵相較於國內更具有價格優勢,主要因為印尼鎳鐵生產成本普遍低於國內,印尼當地具有鎳礦成本和電力成本的優勢。根據測算,RKEF工藝下10%印尼鎳鐵成本101。93美元/鎳點(714。55元/鎳點)-132。78美元/鎳點(863。07元/鎳點),而國內鎳鐵冶煉成本約1450元/鎳點左右。

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【NI】印尼鎳鐵成本(美元/噸)

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鎳鐵廠利潤修復,但仍承壓生產

鎳鐵成本下降的主要在於作為鎳鐵冶煉輔料的蘭炭價格下降至1650-1700元/噸,鎳鐵冶煉現金成本下降至1450-1620元/鎳點左右,鎳鐵廠利潤修復,但考慮到不鏽鋼的負反饋向鎳鐵端傳導,疊加鋼廠使用廢鋼作為原料的成本低於鎳鐵作為原料的成本,鎳鐵價格存在下行空間。

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硫酸鎳價差情況

截至11月29日,硫酸鎳、鎳鐵價差為16864元/噸鎳。

根據測算,當硫酸鎳和鎳鐵價差大於1。7萬元/噸鎳時,轉產高冰鎳專案可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看,轉產高冰鎳驅動力不足。

【NI】硫酸鎳-鎳豆價差(元/噸鎳)

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【NI】硫酸鎳-鎳鐵價差(元/噸鎳)

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鎳滬倫比、進口盈虧

滬倫比值延續震盪,剔除匯率影響後的比值為1。162。

進口方面,電解鎳進口利潤下降至-1789元/噸,進口利潤虧損。

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LME鎳庫存小幅去庫

LME鎳庫存周內去庫5800噸,至115400噸,其中鎳豆庫存97194噸,鎳板庫存18252噸,預計短期難以補庫。

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國內鎳庫存小幅累庫

國內方面,國內鎳社會庫存小幅累庫1110噸,至14200噸,國內絕對低庫存對鎳價形成部分支撐。

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需求端:周度變化情況

不鏽鋼復產,鋼廠利潤虧損

進入11月,限電情況好轉,不鏽鋼企業基本復產,上週不鏽鋼現貨價格下跌至1。9萬元/噸,至成本線,鋼企利潤收窄,但短期內鋼廠自發減產行為尚無。

當前不鏽鋼產量與需求不匹配,不鏽鋼下游需求疲軟,加工廠訂單量一般,短期內供大於求。

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資料來源:SMM ,天風期貨研究所

鎳板、鎳鐵價差情況

截至11月29日,鎳板、鎳鐵價差為5300元/噸鎳。

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資料來源:SMM ,天風期貨研究所

不鏽鋼庫存小幅累庫

截至11月26日,不鏽鋼庫存呈累庫至620000噸。

不鏽鋼供給驟減,而300系庫存無明顯去庫,側面印證不鏽鋼消費走弱。預計後市,不鏽鋼供需雙弱,供應依舊受限,需求難有起色,不鏽鋼庫存難以去庫。

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資料來源:SMM ,天風期貨研究所

新能源需求面臨風險

特斯拉在三季報中表示,對於標準續航版Model 3和Model Y新能源電動汽車,全球範圍內都在改用磷酸鐵鋰電池。三元材料和磷酸鐵鋰之爭從未停息,以特斯拉為標杆,市場逐漸偏向成本更低的磷酸鐵鋰。

三元材料密度高於磷酸鐵鋰,效能更優;三元材料在低溫中容量保持率更好,隨著溫度逐漸降低,磷酸鐵鋰容量保持率逐漸下降。

由於三元材料成本高昂,當前市場逐漸偏向磷酸鐵鋰,但磷酸鐵鋰在低溫中表現較差。未來若印尼MHP專案順利投產,高冰鎳專案放量入市,則鎳的價格或將下降,三元的份額隨著鎳價下降而逐漸擴大。整體來看,預計未來三元和磷酸鐵鋰將應用於不同車型,二者共存發展。

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新能源對鎳需求預測

2021年11月,新能源對鎳需求約2。3萬噸鎳。

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操作建議及邏輯:逢低做多。短期來看,不鏽鋼生產對鎳需求邊際好轉、三元高鎳電池對鎳豆自溶需求尚在,疊加絕對低庫存支撐鎳價,但鎳價上漲受到不鏽鋼需求疲軟的拖累以及三元動力電池需求預期降低的壓制,預計鎳價區間震盪,可逢低做多。

上週,鎳價衝高回落,前期鎳價一度突破15。5萬元/噸,而後在美聯儲釋放偏鷹言論下,倫鎳首先大跌3。67%,至19965美元/噸,滬鎳下跌3。08%,至14。9萬元/噸,夜盤滬鎳一度下跌至14。7萬元/噸。

我們認為滬鎳的基本面尚未發生改變,供給端,國內鎳鐵廠復產,周內鎳鐵價格維持在1450-1465元/鎳點之間,但考慮到不鏽鋼負反饋向鎳鐵端傳導,疊加鋼廠使用廢鋼作為原料的成本低於鎳鐵作為原料的成本,鎳鐵價格存在下行空間。廢鋼生產需配比鎳板,廢鋼的高經濟性刺激廢鋼使用率,同時一定程度上加大鎳板的需求。當前電解鎳進口虧損1789元/噸,進口視窗關閉,僅前期進口陸續到貨。需求端,不鏽鋼基本復產,鋼廠擔憂明年限產以及年末完成營收、產量等指標,鋼廠年底加大力度生產,11月環比增長10。87%,預計12月鋼廠排產不低。轉產高冰鎳專案預計2022年放量入市,在此之前三元動力電池對鎳豆自溶需求尚在。庫存方面,LME鎳庫存周內去庫5800噸,至115400噸,預計短期難以補庫。國內鎳社會庫存小幅累庫至1110噸,至14200噸。LME持續去庫、國內絕對低庫存對鎳價形成部分支撐。然而,鎳價上漲受到不鏽鋼需求疲軟的拖累以及三元動力電池需求預期降低的壓制,預計鎳價區間震盪,可逢低做多。

風險提示:1。12月限電加強;2。磷酸鐵鋰電池市場率大幅上升;3。不鏽鋼需求大幅走弱。

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