高瓴加持,225億估值!微創醫療機器人的故事如何講? IPO見聞

隨著世界範圍內人口老齡化的日趨嚴重,創新型醫器械具備具有較大的使用增長空間。其中,手術機器人屬於全球醫療器械行業中最複雜和最具臨床及商業價值的細分領域之一。

6月10日,手術機器人公司上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司( Shanghai MicroPort MedBot (Group) Co。, Ltd。)向港交所遞交招股書,擬在香港主機板掛牌上市,摩根大通、中金公司為其聯席保薦人。

著名風投看好,增量市場待挖掘

作為由微創醫療分拆的子公司,微創醫療聯合其旗下微創醫療機器人,於2020年8月31日完成總額30億元人民幣對外融資協議的正式簽署,其中包括對後者15億元人民幣的直接增資以及微創15億元人民幣股權轉讓款,引入了包括高瓴資本、CPE、貝霖資本、遠翼投資等在內的多家著名風投機構,投後估值225億元。

招股書顯示,截至2021年3月24日,其上市前股東架構中:

微創醫療透過上海默化持有52。76%的股份,為公司最大股東;

員工持股平臺上海擎敏持有10。47%的股份(何超博士持有上海擎敏83。05%的權益、其他42名僱員持有剩餘權益);為公司第二大股東;

員工持股平臺上海擎禎持有1。85%的股份(何超博士持有上海擎禎54。05%的權益、其他67名僱員持有剩餘權益)。

微創醫療與上海擎禎為一致行動人,合計持有54。61%的股份。

機構投資持有股份

方面,招股書顯示:

高瓴持有8。05%的股份,為最大機構投資方

;花椒樹遠端醫學透過上海常隆持有4。76%的股份;CPE源峰透過天津鎔浩持有3。49%的股份;海南貝霖持有1。74%的股份;遠東宏信(03360。HK)透過遠翼元福持有1。40%的股份;易方達透過數家基金合計持有1。06%的股份;

其他包括國新控股、惠每康微、惠每康麒、國方微理、上海合詣、潤昆天祿、上海懷昂、上海國資委等。

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就手術機器人這一市場來看,國內增長市場潛力巨大。

據商業諮詢公司弗若斯特沙利文資料,截至2020年12月31日,中國僅安裝189臺腔鏡和17臺關節置換手術機器人。且於2020年,中國分別有約0。5%及少於0。1%的腔鏡和關節置換手術為機器人的輔助手術。相較而言,截至同日,美國已安裝3727臺腔鏡和1060臺關節置換手術機器人。同年滲透分別為13。3%和7。6%。

弗若斯特沙利文預計,到2026年底,中國安裝腔鏡和關節置換手術機器人的數量將分別達到2020年底水平的逾10倍和近50倍。隨著安裝基礎及機器人輔助手術數量持續增加,醫院培訓及維護服務費用增加,預期非機器人的銷售收入也將大幅增加。

預期中國手術機器人市場將由2020年的4億美元增至2026年的38億美元,年複合增長率為44。3%。

唯一覆蓋五大黃金手術專科產品組合公司,行業競爭優勢突出

據招股書,微創醫療機器人是全球第一梯隊的手術機器人公司,致力於設計、開發及商業化創新手術機器人,以協助外科醫生完成複雜的外科手術。公司使命是提供能延長和重塑生命的機器人智慧手術全解決方案。

弗若斯特沙利文資料顯示,

該公司是全球行業中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術專科產品組合(即腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道及經皮穿刺手術)的公司。

技術角度看,微創醫療機器人專注於手術機器人相關的核心五項底層技術的研發,分別為:機器人本體設計、控制演算法、電氣工程、影像導航及精準成像。覆蓋由研發、臨床試驗及註冊以至供應鏈管理及營銷的全鏈條手術機器人的產業運營能力。

透過內部開發及國際合作,公司已建立由一款已獲批准產品及八款處於不同開發階段的候選產品所組成的產品組合,包括一款處於國家藥監局註冊申請階段的候選產品、一款已完成註冊臨床試驗患者入組的候選產品及六款處於臨床前研究的候選產品。

公司的核心產品,圖邁腔鏡手術機器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡及鴻鵠骨科手術機器人,均已被納入國家藥監局創新醫療器械特別審查程式(綠色通道)。圖邁及鴻鵠處於或接近註冊批准階段,蜻蜓眼已於最近獲得國家藥監局批准。

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其中,圖邁腔鏡手術機器人已完成首例國產腔鏡手術機器人前列腺根治手術,屬於腔鏡手術機器人技術壁壘高且具有臨床需求大的“金標準”手術;鴻鵠骨科手術機器人則已於2017年獲批國家科技部“十三五”重點專項基金。

尚無在售產品,虧損或將繼續擴大

手術機器人正成為未來重要趨勢,

但截至目前,

微創醫療機器人並未有實際用於商業的在售產品,也無任何產品銷售收益。

招股書顯示,截至2019年及2020年12月31日止年度,以及截至2020年及2021年3月31止三個月,公司分別錄得虧損淨額人民幣6980萬元,2。093億元、2362萬元以及1。15億元。

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主要支出為研發成本和行政開支。

截至2019年及2020年12月31日止年度,以及截至2020年及2021年3月31止三個月,公司研發成本分別佔經營總開支額的85。3%、82。1%、76。4%及75。5%。

其研發成本由截至2019年的6190萬元大幅增至2020年的1。35億元。主要由於其研發人員人數增加,以及臨床試驗支援增加。

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此外,微創醫療機器人稱,由於仍在進行產品研發、臨床試驗及註冊,預計開支及經營虧損將在未來不斷增加,臨床實驗、監管批准和在在研產品商業化均存在不確定性。

其銷售及營銷開支由截至2020年3月31日止三個月的40萬元,大幅增加至截至2021年3月31日止三個月的410萬元。主要由於公司營銷團隊自2020年下半年起擴充套件。

其行政支出由截至2020年3月31日止三個月的70萬元,大幅增加至截至2021年3月31日止三個月的970萬元。

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其他淨收入方面,由截至2020年3月31日止三個月的70萬元,大幅增加至截至2021年3月31日止三個月的970萬元。主要由於2020年獲得注資的15億元,令銀行存款利息收入增加。

綜上所述,

微創醫療機器人分別於2019年和2020年錄得淨虧損人民幣6。98億元、20。93億元。

雖然虧損持續擴大,但另一方面,

該公司的資產總值也大幅增加,由2019年的2641萬元猛增至截至2021年3月31日的13。66億元。

作為前期研發投入巨大的賽道,醫療公司“流血”上市已成常態,成立7年,計劃在港上市的醫療器械公司百心安生物同樣無在售產品。

在資本市場上,相比短期的盈利問題,如何講好故事顯得更為重要。

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