板塊回撥連續跌停,遊資寵兒三維化學的行情到頭了嗎? | 科股投研

“風光氫儲”,這四個備受矚目的字眼在充斥著高溫與限電的8月底,助推了化工大戶三維化學(002469。SZ)一飛沖天,8月17日至今斬獲6漲停,累計漲幅一度逼近6成。

然而,活躍異常的新能源板塊近日遭到重挫,光伏、風電板塊今日跌幅均超6%,三維化學亦以兩連跌停的姿態迎來“8月奇蹟”的最後一天。

當下風光氫儲浪潮正盛,且搶灘新能源、業績優異者甚眾,遊資青睞三維化學的原因何在?連續跌停,其中又究竟是板塊回撥的泥沙俱下還是另有緣由?

三維化學股價走勢K線圖

併購轉型路:從工程公司到國內最大正丙醇生產企業

三維化學前身為齊魯石化子公司勝利煉油廠設計室,成立於1969年,2004年改制成為民營企業,2007年變更為山東三維石化工程股份有限公司,主要服務石化、化工、油品儲運和煤化工行業為主的國家高新技術企業,實控人為淄博富豪曲思秋。

2010年公司登陸深交所,證券簡稱“三維工程”,2021年5月17日公司更名為山東三維化學集團股份有限公司,證券簡稱“三維化學”,註冊資本6。48億元。

這次更名對三維化學意義重大,尤其在於引入了化工業務。在此前的上市10年間,公司營收常年困居8億元天花板之下,謀求轉型被提上日程,手段是併購。2021年,公司完成了對國內最大的正丙醇生產企業諾奧化工的全部股權收購,當年再疊加化工產業高景氣度,營收規模直線提升:三維化學2021年實現營收26。31億元,淨利潤3。77億元;其中諾奧化工貢獻營收19。7億元,淨利潤3。1億元。

目前,三維化學已經形成了三大業務板塊:工程、化工、催化劑,近年轉型下化工已成為中流砥柱。半年報顯示,化工業務佔比三維化學總營收近7成,其中醇醛酯類產品貢獻收入6。98億元,同比增長25。96%,殘液加工類產品實現收入2,18億元,自去年起成為公司的前兩大收入來源。

目前,三維化學的工程業務主要是從事以煉油化工專案為主的工程設計和總承包業務,服務的具體行業主要集中於煉油、油品儲運、無機化工、有機化工、煤化工等領域。作為由設計院改制設立的工程公司,三維化學具體上為化工、石化行業客戶提供工程諮詢、工程設計、工程總承包、專案開車、後期維護等一站式、全生命週期的工程技術服務。目前原主業工程總承包、工程設計實現收入已佔比只剩2成。

化工業務上,三維化學主要從事各類化工新材料研發以及部分醛、醇、酯類基礎化工原材料的生產與銷售,具體包括正丙醛、正丙醇、異丙醇、正丁醛、異丁醛、正丁醇、正戊醛、異戊醛、正戊醇、異戊醇、醋酸正丙酯等高純度產品和混合丁醇、粗辛醇、碳十二等殘液提純產品。公司也是國內最大的正丙醇生產企業,現正圍繞醛、醇、酸、酯產業鏈條,以食品級、醫藥級、新能源化學品為方向和目標。

催化劑業務上,公司主要產品包括:QDB 系列耐硫變換催化劑, QLS、QSR 系列硫磺回收催化劑,QSJ 系列水解劑,QTD、QZH 系列脫毒劑、脫硫劑以及稀土橡膠催化劑等。公司產品主要應用於變換工藝過程、硫磺回收工藝過程、稀土橡膠生產過程等。

此外三維化學在半年報中表示,公司已開發出綜合性能處於國際領先水平的 QDB 系列耐硫變換催化劑(主要應用於煤化工領域),並擁有國內領先的“5 萬噸/年稀土橡膠生產工藝及催化劑配製技術”,公司可為使用者提供催化劑、水解劑、脫硫劑和脫毒劑等 30 多種規格的系列產品。

公司近年業績高增,化工產能放量值得一提。目前,三維化學“10000噸/年高階催化劑專案”中的一期、5000噸/年已建成投用,步入試運營階段。公司還有3萬噸/年丙酸(丁酸、戊酸)專案建設在有序推進中。

業績資料上看,三維化學淨利潤連續兩年維持高位,貨幣資金連續增長至10。3億元,營運能力趨好,應收賬款、存貨週轉率近兩年大幅提升,資產負債率下降至18。79%,在基礎化工行業處於較低水平。

三維化學淨利潤增長狀況

此外值得注意的是,三維化學近年整體毛利率走低,今年上半年集中在公司化工板塊,醇醛酯類、催化劑等產品出現增收不增利,其中醇醛酯類業務毛利率下降5。13%。

這一定程度上受基礎能源價格大幅上漲影響,化工原料價格上漲吞噬利潤。行業龍頭萬華化學中報顯示,其上半年營收同比增長31。72%,淨利潤同比下滑23。26%。萬華化學表示,俄烏衝突引發了國際能源市場劇烈波動,而歐洲、中國是世界化工產業兩個重要的生產基地,化工品原材料價格居高不下,化工產業面臨諸多的不確定性。

併購轉型路:從工程公司到國內最大正丙醇生產企業

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