夏磊:為什麼7月社融資料大反轉?

中新經緯8月15日電 題:為什麼7月社融資料大反轉?

作者 夏磊 國海證券研究所聯席所長

央行公佈7月初步核算金融資料顯示:7月末,社會融資規模存量為334。9萬億元,同比增長10。7%;當月新增7561億元,比上年同期少3191億元;M2餘額257。81萬億元,同比增長12%;M1餘額66。18萬億元,同比增長6。7%。

7月社融創6年新低,結構轉弱

7月社融存量同比增長10。7%,增速見頂後回落0。1個百分點。受實體經濟需求轉弱和上月信貸投放透支影響,社融當月新增7561億元,同比少增3191億元,大幅低於市場預期(Wind一致性預測為1。39萬億元)。主要拖累項是人民幣貸款、企業債券和外幣貸款,分別同比少增4303億元、2357億元和1059億元;主要貢獻項是政府債券、表外融資和其他項,分別同比多增或少減2178億元、985億元和866億元。

針對其他項,我們預計主要是中小銀行處置不良資產所導致的貸款核銷增加,上半年全國中小銀行共處置不良資產6700億元,同比多增1640億元。

夏磊:為什麼7月社融資料大反轉?

夏磊:為什麼7月社融資料大反轉?

M1M2剪刀差輕微收窄,社融增速持續低於M2。7月,M2同比增長12%,M1同比增加6。7%,分別較上月提高0。9和0。6個百分點,剪刀差從5。6%收窄至5。3%。社融增速連續第四個月低於M2,剪刀差擴大到-1。28%。

7月資料大幅低於預期主要原因

其一,半年節點信貸力度顯著增強,提前預支7月信貸需求,同時發放大量短貸派生存款。

6月社融的主要支撐之一是人民幣貸款,當月同比多增7358億元,而7月人民幣貸款同比少增4303億元。6月份金融機構貸款力度顯著增強,提前預支了7月的信貸需求。此外,6月短期貸款同比多增4620。8億元,7月同比多減1323億元,我們認為有可能是6月金融機構增加了短期貸款投放,派生存款增大存款規模,7月收回前期投放的短期貸款。

其二,6月底地方政府專項債額度已基本發完,社融增長動力不足。

6月份,政府債券同比多增8708億元,7月僅同比多增2178億元。主要是積極的財政政策靠前發力,6月末地方政府專項債累計發行3。41萬億元,本年額度所剩無幾。7月反而是國債發行再創新高,達到1。05萬億元,當月淨融資3940。38億元,同比多增約5358億元,支撐起政府債券小幅同比多增。

其三,前期不利因素持續,市場預期未根本性好轉。

以上現象主要表現在銀行風險偏好和實體經濟需求偏弱,企(事)業單位中長期貸款新增3459億元,同比少增1478億元。相反,票據融資本月新增3136億元,同比多增1365億元;房地產銷售持續低迷,7月住戶中長期貸款新增1486億元,同比少增2488億元;同時,地方政府土地出讓收入下滑,城投債發行受限,7月城投債淨融資同比少增約1400億元。美聯儲加息縮表等因素引發人民幣兌美元平均匯率貶值,外幣貸款成本上升,7月外幣貸款當月減少1137億元,同比多減1059億元。

夏磊:為什麼7月社融資料大反轉?

對7月社融資料不必過分憂慮

受衝量、財政上繳等因素影響,7月社融資料自然會呈現出一個週期性變化。1—7月社融累計同比多增2。88萬億元,整體信貸環境寬鬆。隨著實體經濟穩中向好,產業結構不斷調整,經濟發展質量不斷提高,內生增長動力逐步釋放,企業和住戶資金運用可持續性意識增強,未來發展基礎將更加穩固。

正如央行在貨幣政策報告專欄《近年來信貸結構的演變和趨勢》一文中對信貸增量不及預期所作預料,“信貸增速在新舊動能換擋和融資結構調整過程中可能會有所回落,但這是適配經濟進入新常態的反映,並不意味著金融支援實體經濟力度減弱。”(中新經緯APP)

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