黃宏生做局,創維分拆遇阻

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文|直通IPO,作者|盛佳瑩

“創維計劃利用資本市場的開放性尋求發展,未來可能分拆10家上市公司,每家公司目標百億規模。”去年3月,黃宏生放出豪言,一向激進的黃宏生即使年過半百,也要送10家創維繫公司上市。

事實上,黃宏生已擁有創維集團和創維數字兩家上市公司,而創維電器和酷開網路是後續創維繫分拆上市的“排頭兵”。在黃宏生的設想中,上市可以給予管理團隊更多、更大的激勵和發展空間。但讓黃宏生沒有想到的是,創維集團分拆資產推進資本化的程序會如此多舛。

近日,根據創業板官網訊息,創維電器終止在深交所創業板的IPO,而酷開網路則仍停留在上市輔導工作階段,沒有進展。

這位66歲的“創維教父”或許多少有些失意。在創維分拆上市的路上,黃宏生已經謀劃了18年,如今他雖手握兩家上市公司,但距離他的豪言壯志仍有距離。

謀劃18年,頻頻遇阻

事實上,在去年豪言分拆10家上市公司之前,黃宏生很早就有了在資本市場構建“創維繫”的想法。

早在2004年,黃宏生就提出了將創維拆分上市的想法。彼時,黃宏生想分拆機頂盒業務,當時機頂盒產業發展迅速,黃宏生認為培育到一定規模後可以作為優質資產分拆上市,拓展融資渠道。

但因為串謀盜竊及詐騙上市公司資產等罪名被判入獄6年,黃宏生的資本計劃不得不中斷。

黃宏生再次回到創維的第一仗,就是提速分拆上市計劃。迴歸僅一年後,創維旗下的機頂盒業務(創維數字)借殼華潤錦華在中國A股分拆上市的方案正式公佈。

當時,機頂盒業務是創維的第二大業務,與此同時,第三業務液晶模組業務(創維光顯)也向香港聯交所提交了上市申請表格,衝刺港股。

按照黃宏生的計劃,創維將“一拆三”,包括主營電視業務的創維數碼、借殼華潤錦華IPO的機頂盒業務創維數字、以及謀求港股上市的液晶模組業務創維光顯。

不過最終,只有創維數字順利借殼上市,成為黃宏生的第二家上市公司。

一直以來,黃宏生被外界稱為“追風”的人。創業三十餘年來,黃宏生賣過電視,蓋過樓房,造過汽車,做過光伏,伴隨著他每次的激情“創業”,創維的主營業務也發生了變化。

目前,創維集團的主要業務由多媒體、智慧系統技術、智慧電器、新能源四大板塊組成。

這也意味著,黃宏生的十年前的分拆計劃已不再適用,但分拆的底層邏輯沒有改變,即核心的子業務獨立上市,例如光伏業務、創投業務、產業園開發及物流業務等專案都是創維如今的新興業務。

不過酷開網路是在A股分拆上市政策落地後,創維集團啟動的第一例分拆計劃。

2014年,酷開網路開始獨立運營,負責創維集團智慧電視系統運營。酷開網路也隨之開始獨立融資,2016~2018年期間,酷開網路相繼獲得三輪戰略融資,投資方均是網際網路大廠,包括愛奇藝、騰訊和百度。

在2018年拿到百度10。1億的戰略融資後,酷開網路已成為OTT行業內一家估值近百億的獨角獸公司。

酷開網路也對外界表示獨立上市成為其新目標。

2021年1月,酷開網路正式啟動其上市的輔導工作,輔導機構為中金公司。月底,酷開網路首次公開發行股票並境內上市正式進行輔導備案。或許正是酷開網路上市輔導的順利推進,才有了兩個月後,黃宏生 “創維繫”將“分拆十家上市公司”豪言壯志。

但一年多時間過去, 酷開網路的上市進展依然停留在2021年10月第三期上市輔導工作,沒有更新進展。

有接近於創維電器IPO的中介機構人士表示,酷開網路原本也是計劃在2021年之前遞交上市申請,但計劃未成的主因,則是因酷開網路與創維集團之間的關聯交易比重過高,這難以透過中金公司的核心。

雖然酷開網路上市遇阻,但並不能阻止黃宏生的分拆計劃,同年年底,創維電器衝刺創業板。但在經歷多輪問詢後,創維電器最終未能順利登陸。

創維電器依賴代工,業績下滑

近日,根據創業板官網訊息,創維電器終止在深交所創業板的IPO。在過去的9個月裡,創維電器不僅主動、被動的經歷了兩次“中止”,關於創維電器的定位、毛利率等問題多次遭到問詢。

根據招股書顯示,2019-2021年,創維電器的營業收入分別為36。85億元、37。39億元和40。02億元,淨利潤分別為1。75億元、1。52億元和1。24億元。

可以看到,雖然創維電器營收保持增長趨勢,但最近兩年淨利潤明顯有所下滑。

造成創維電器增收不增利的情況,與其綜合毛利率的下滑不無關係。

報告期內,創維電器綜合毛利率逐年下降,分別為14。96%、13。19%和11。74%。而同行業其他企業,海信家電、海爾智家、奧馬電器在內的平均毛利率為23。4%、22。93%、21。37%、19。96%,創維電器的整體毛利率較行業平均毛利率低了7~11個百分點。

究其原因,報告期內,創維電器的ODM/OEM業務收入逐年增高,佔比分別為49。53%、56。18%和58。22%。

換句話說,創維電器接近六成的收入都來自代工。

除此之外,報告期內,創維電器研發費用投入分別1。36億元、1。37億元及1。51億元,其研發投入佔營業收入的比例分別為3。70%、3。66%及3。78%,連續三年低於4%。

缺少自身品牌競爭力多依賴代工的創維電器,這兩年也在市場上逐漸掉隊。根據招股書顯示,2021年創維電器冰箱、洗衣機的市場佔有率分別僅為3。78%和3。33%。

這讓深交所對創維電器產生了是否符合創業板定位的質疑。要求創維電器結合高收入、低毛利率,同行業可比公司多為主機板上市公司的特點,進一步分析論證自己是否符合創業板創新性要求;同時根據業績的變化,論證是否符合創業板成長性要求。

不難看出,在依賴代工模式加上不斷走低並遠低於同行的毛利率情況下,創維電器“成長性”和“創新性”不足。

不過,黃宏生對分拆上市依然抱有執念,今年年初,創維集團還在年報中表示:“將持續發掘如光伏業務、創投業務、產業園開發及物流業務等專案,並爭取如酷開科技及創維電器一樣發展成潛在IPO專案,繼續提升集團價值。”

創維集團方面相關人士也表示,創維電器仍將繼續推進IPO工作。

此外,黃宏生還計劃創維汽車加速上市。去年,黃宏生首次提出了創維汽車上市計劃,“計劃今年年內申報,希望明年能夠掛牌科創板。”今年創維汽車公開表示將是衝擊科創板上市的攻堅之年。

但目前這些都仍停留在“口號”階段,並沒有實質進展。

從2004年首次提出將創維拆分上市的想法,到如今兩家子公司衝刺IPO遇阻,一向激進的黃宏生在分拆上市的路上也只能慢下腳步,欲速然而不達。

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