被債務“反噬”?光伏龍頭晶科科技利息支出超盈利,資金缺口超10億

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文 | 一點資訊財經,作者 | 高楊

“經測算,公司未來三年營運資金缺口較大”……“缺口將達到106,049。91萬元,2022年-2024年需要投入大量資金。”

不久前,晶科科技在回覆證監會關於其非公開發行股票申請檔案反饋意見時,坦承公司存在資金缺口。

根據晶科科技2022年度非公開發行A股股票預案(修訂稿),擬募集資金不超過人民幣29。97億元(含發行費用),其中8。69億元擬用於補充流動資金或償還銀行貸款。

身為晶科系一員,晶科科技主營光伏發電業務,號稱“民營光伏電站第一股”的它早期快速擴張,一番跑馬圈地之後營收、資產規模迅速擴大,但負債隨之走高。

後果迅速顯見:利息支出大幅攀升,甚至超過盈利。上市之後融資渠道拓寬,但晶科科技的營收和淨利潤反不如前。

近年來,晶科科技開始向輕資產業務模式轉變,並積極進行資產處置。

資金缺口問題將如何解決,輕資產轉型成效如何?《雪浪Finance》聯絡晶科科技,截至發稿,對方暫未回覆郵件。

超10億資金缺口?

最源源不斷、最清潔、最便宜、最智慧的光伏,將不可阻擋的成為未來電力的主要形式。

2020年5月,在晶科科技登陸上交所的鳴鑼現場,晶科科技董事長李仙德如是說。

然而,光環在上市後即退散。

上市當年,晶科科技盈利4。76億元,同比下降了34。20%;次年即2021年,晶科科技盈利再次下降至3。61億元。今年1-9月,晶科科技實現淨利潤3。12億元,上年同期為3。33億元。

2020-2021年度,晶科科技經營活動產生的現金流量淨額分別為27。04億元、13。65億元,2022年前三季度為10。78億元。

上市之前,晶科科技堪稱業績爆發。

2016-2018年,晶科科技淨利潤分別為1。08億元、6。79億元、9。10億元,連年大幅增長。

如今,晶科科技甚至存在資金缺口。

在回覆中國證監會反饋意見時,晶科科技稱,截至2022年6月30日,公司6個月內到期的境內銀行借款、融資租賃等債務金額為278,447。30 萬元,公司可自由支配或專項用於償債的資金金額為200,948。71 萬元,存在資金缺口。

據晶科科技表示,經測算,公司未來三年營運資金缺口較大,測算時經營性流動資產(應收票據、應收賬款、合同資產、應收款項融資、預付款項和存貨)和經營性流動負債(應付票據、應付賬款、預收款項和合同負債)佔營業收入比例採用 2021 年末的資料;營業收入增長率基於公司 2016 年-2021 年營業收入複合增長率(14。61%),並結合行業發展趨勢,保守估計為 10%。

未來三年內,公司營運資金缺口將達到106,049。91 萬元。

上交所於2021年12月的問詢函顯示,晶科科技在前期工作函中稱,公司資金面較為緊張,目前未受限資金未能完全覆蓋公司2022年全年預計償債需求額度,短期流動性風險較高。

2021年9月,在對上交所監管工作函的回覆中,晶科科技稱,國補電費回款較慢,用於償債或日常經營管理的存量資金較為緊張。

保薦機構意見為,公司營運資金需求較大,負債規模較高,長期償債需求較高;公司總體用於償債存量資金較為緊張,同時,國補電費回款較慢,在一定程度上加大了公司現金流週轉難度,使用募集資金補充流動資金或償還債務在一定程度上可以緩解公司償債壓力,具備合理性與必要性。(這部分和最後兩段是不是矛盾)

晶科科技,有什麼辦法嗎?

超10億資金缺口?

股權融資成為晶科科技降低負債率的有力渠道,公司於2017年進行了20億元股權融資,於2018年進行了9。4億元股權融資。

2016年末、2017年末、2018年末,公司合併資產負債率分別為83。54%、79。04%、75。68%。

晶科科技稱:公司所處行業為資金密集型行業,光伏電站專案融資以債務融資為主,隨著業務規模的增加,公司負債規模相應增長,資產負債率維持在較高水平。

2020年上市,晶科科技一舉募集資金總額25。98億元,實際募集資金淨額為為24。17億元,其中將6億元用於償還銀行貸款。

對外募集的部分資金,亦被晶科科技用於補充流動資金。

如2021年5月,晶科科技透過議案,擬使用不超過1。9億元的上市閒置募集資金以及不超過5億元的公開發行可轉換公司債券閒置募集資金,暫時補充流動資金,僅用於與公司主營業務相關的生產經營。

截至2021年5月20日,公司累計使用募集資金22。75億元,其中募集資金專案使用7。42億元,支付發行費用3281。13萬元,暫時補充流動資金高達15億元。

此外,晶科科技還透過發債拓寬融資渠道。

2019年4月,晶科科技的20億元發債專案獲透過。據募集說明書披露的初步擬償還債務具體明細,晶科電力還款金額總計31。42億元。

2021年4月,晶科科技發行了總額高達30億元的可轉換公司債券(簡稱“晶科轉債”),擬用於多個光伏發電專案及償還金融機構借款。

為進一步拓寬融資渠道,今年4月,晶科科技公告擬在境外發行規模不超過6億美元(含6億美元)或等值貨幣的境外公司債券。

傳統的融資渠道方面,晶科科技亦較為活躍。

根據早前公告,晶科科技及其下屬公司2020年度向相關金融機構申請綜合授信額度不超過人民幣98億元。

2021年,公司及其下屬子公司擬向銀行等金融機構申請總額不超過70億人民幣的綜合授信額度。

到2022年度,公司及其下屬子公司擬向銀行等金融機構申請總額不超過人民幣248億元的綜合授信額度。

這幾年,晶科科技負債率開始反彈。

截至2020年末、2021年末,公司資產負債率分別為62%、57。92%。截至2022年9月30日,晶科科技資產總計362。18億元,負債合計236。64元,資產負債率約65。34%。

龐大的負債之下,2019年、2020年、2021年,晶科科技利息支出分別為9。20億元、8。69億元、8。85億元,均超過當年淨利潤數額。

補血進行時

晶科科技的融資獲得了實控人李仙德支援。

2020年12月,晶科科技向銀行申請敞口授信總量3億元人民幣,公司實際控制人李仙德及其配偶共同提供連帶責任保證擔保。

2022家大業大酒·胡潤全球富豪榜上,李仙德以140 億的財富排名1707位。今年6月,東方金誠出具的跟蹤評級報告顯示,公司實際控制人擁有完整的光伏產業鏈佈局,可繼續給予公司有力支援。

截至2022年3月末,公司實際控制人李仙德、陳康平及李仙華為一致行動人,透過第一大股東晶科集團間接持有公司85340。00萬股股份,佔公司總股本的29。49%。公司實際控制人還共同控制目前全球最大的光伏元件製造商晶科能源(美國紐約證券交易所上市公司)。2022年1月,晶科能源下屬的晶科能源股份有限公司於上海證券交易所上市。公司所處行業為資金密集型行業,光伏電站專案融資以債務融資為主,在債務融資過程中,實際控制人透過外部擔保、股權質押等方式持續為公司融資活動提供增信。

東方金誠還認為,江西信用擔保為“21 晶電 01”提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保具有很強的增信作用。

江西信用擔保成立於2008年11月,2021年3月更名為現名,是由江西省政府授權江西省財政廳管理的省級擔保機構,初始註冊資本為20。00億元。截至2022年5月26日,江西省金融控股集團有限公司持有江西信用擔保72。70%股權,為江西信用擔保控股股東,江西省人民政府為江西信用擔保實際控制人。

補血進行時

融資之外,晶科科技亦在加大盤活自身的龐大資產。

盤活資產的一大手段,是電站轉讓。2019年,晶科科技在新版債券發行檔案中,將電站轉讓列入主營業務。晶科科技的主營業務涵蓋了光伏電站運營、光伏電站轉讓和光伏電站EPC,涉及光伏電站的開發、投資、建設、運營和管理、轉讓等環節,以及光伏電站EPC工程總承包。

在此之前,截至2018年12月末,晶科科技已在浙江、江蘇、河北、安徽、寧夏、青海等20多個省份建成了光伏電站,併網裝機容量約3。09GW,佔2018年12月底我國光伏累計裝機容量的1。77%,居同行業前列。

2020年12月,晶科科技全資子公司晶科有限擬將其持有的安陸盛和100%股權出售給湖北新能源,股權轉讓對價為2373。40萬元。

這只是晶科科技出售資產的其中一例。年報顯示,2020年晶科科技共簽署電站轉讓協議約222MW,完成電站交割約129MW,迴流資金3。98億元(含以前年度電站出售在本報告期內的回款)。

2021年5月,晶科科技全資子公司晶科有限擬將其持有的左雲晶科和江蘇旭強100%股權出售給湖北新能源,轉讓對價合計4。68億元。

2021年7月,晶科科技全資子公司晶科有限擬將其持有的宜興品和、宿州盛步和宿州晶海各100%股權出售給湖北新能源,股權轉讓對價合計為人民幣1。25億元。

2022年6月,公司擬將其持有的祿勸新能源44%股權全部轉讓給中國華電集團有限公司間接控制的下屬公司金泰新能源,股權轉讓對價為人民幣1940萬元。

為了改善公司流動性,合作開發模式也成為新選擇。

在2021年年報中,晶科科技表示,報告期內公司與多個新能源投資商進行戰略合作,合計新增1130MW的開發專案資源合作。

“透過‘開發+ ’模式,公司充分挖掘開發資源轉化的更多商業模式,以開發帶動EPC、開發帶動對外技術服務等方式,大幅縮短專案投資回報週期,實現資本金高週轉,改善公司流動性。”

晶科科技還稱,將向“輕資產”運營戰略轉型,開闢新的利潤增長點,“堅定不移地推動公司從清潔能源投資商向清潔能源服務商的戰略轉型。”

此外,晶科科技透過提高存量電站入國補名錄比例、存量電站資產交易,改善公司電站資產結構,提升電站收益質量。

截至2021年末,公司進入國補名錄的電站規模約2319MW,存量補貼電站85%以上進入國補名錄。晶科科技稱,隨著公司存量補貼電站陸續進入國補名錄、平價電站規模逐步提升,公司補貼電費不確定性風險大幅降低,電站現金流進一步改善。

不過,東方金誠在評級報告中提到,關注到公司持續出售歷史補貼專案,新併網平價及競價專案佔比逐步增加,盈利水平或將繼續下降。公司在建和擬建專案投資規模較大,面臨一定的資本支出壓力;公司應收電價補貼款因發放存在一定滯後性,受限資產規模很大,資產流動性較弱。

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