解運亮等:四季度或現股債雙牛行情

中新經緯10月19日電 題:四季度或現股債雙牛行情

作者 解運亮 信達證券首席宏觀分析師

張雲傑 信達證券宏觀研究助理

股債雙牛是一種很難得的行情,需要具備一系列條件才能發生,比如外部風險不大、國內經濟處於復甦初期、流動性環境保持寬鬆等等。我們認為所有這些條件有望在四季度具備,堅定看好股債雙牛。

留抵退稅是造成4-8月上旬流動性極為寬鬆的主要原因。從機制上看,留抵退稅使得銀行負債端的企業存款增加,既能擴大銀行存差,也能補充銀行基礎貨幣。

此外,9月28日央行設立裝置更新改造專項再貸款,裝置更新改造專項再貸款的規模與落地速度可能雙雙超預期。一是額度暫無明確限制,央行設定為“2000億元以上”。二是財政貼息2。5%,實際貸款成本不高於0。7%,企業貸款意願較強。據我們統計,截至10月16日,全國已有多個省市投放裝置更新改造貸款。三是工具資金成本較低,央行提供100%激勵資金,金融機構投放積極性較高。銀行可以透過裝置更新改造再貸款獲得超額流動性,同時還有PSL(抵押補充貸款)等渠道繼續發揮“補水”作用。

裝置更新改造專項再貸款,一方面投放基礎貨幣,另一方面有利於推動信用擴張,分別對債市、股市形成利好。

在寬鬆流動性環境中,國債收益率一般較低。進一步來看,根據同業存單利率較MLF(中期借貸便利)利率的偏離程度,將流動性環境劃分為偏松和極松。流動性極松環境下,2。8%是10年期國債收益率的上行阻力位。

而信用週期領先於經濟週期,是股市的晴雨表。上半年,在政府債融資的拉動下,社會融資總量增速先行抬升,後續應重點聚焦於結構改善。我們將企業中長貸增速作為參照指標,歷史經驗顯示,企業中長貸回升初期,價值股和成長股都有不錯表現,價值股的持續性可能更好。我們預計企業中長貸未來將繼續上升,一是留抵退稅對企業貸款的抑制趨於結束;二是裝置更新改造貸款、基礎設施投資基金、新增專項債等多項政策共同推動企業中長貸回升。(中新經緯APP)

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