...業務活水將至,將如何改變融券業務生態?險資與公私募券源有何不同?

財聯社(上海,記者 劉超鳳)訊

,險資參與證券出借,將成為最大的券源出借人。

12月初,銀保監會發布《關於保險資金參與證券出借業務有關事項的通知》,正式放開保險資金參與境內外證券出借業務。

華泰證券相關負責人表示,險資持倉證券具有規模大、持倉期限長、調倉頻率低等特點,險資出借證券一方面能增厚持倉收益,另一方面則提供了豐富的券源。險資很可能成為出借規模最大的出借人,這不僅能夠活躍多空市場成交情況,還將孵化更多融券策略,對於信用業務的良性發展大有幫助。

從2020年6月份以來,融券餘額快速增長,從300多億增長至2021年9月份的峰值1737億元,增幅約413%。截至12月15日,融券餘額佔兩融餘額的比重僅為6。3%,而在成熟發達市場這一比例約為20%至30%,融券業務仍有巨大發展空間。

關注點一:險資或成最大券源出借人,如何改變券商信用業務生態?

根據銀保監會近日釋出的《關於保險資金參與證券出借業務有關事項的通知》,保險集團(控股)公司和保險公司可以直接參與證券出借業務,或委託保險資產管理公司參與證券出借業務。

對於險資或保險資管來說,參與證券出借業務能賺取出借收入,因此對出借證券很有動力。“險資習慣於長期配置的思路,底倉穩定,放開證券出借可以盤活險資的底倉,增厚收益。”一位保險業人士如此表示。

險資或成最大券源出借人,將帶來哪些變化?華泰證券相關業務人士談到兩點變化,一方面,增強了券商信用業務條線與保險機構的業務聯動,拓寬了業務範圍,對於券商信用業務特別是融券業務而言,保險資金獲准證券出借為券商融券業務引入了一大類嶄新的出借方,且其理論可出借規模位居各類出借人之首。

另一方面,保險資金參與證券出借長期來看有助於改善融券業務供需極度不平衡的陳舊生態狀況,區別於公募基金,保險資金可出借持倉的共性屬性為單票規模大、可出借期限長等,對傳統的券源是一種結構性補充,有助於孵化更多更全的融券策略,讓更多的參與者加入到構建多空平衡的證券市場中來,對於信用業務的良性健康發展有一定裨益。

關注點二:險資與公私募等出借人有何不同?

有觀點認為,險資調倉屬於機構投資者中最不頻繁的,放開險資證券出借業務後,可以盤活保險資金長期持有的存量資產。相對於公募、私募等機構,險資出借證券有何不同?

“有別於公募、私募等型別的出借人,保險持倉的普遍特點為單票集中度高、單票規模大、持倉期限長、調倉頻率低等,因此適合開展低風險的轉融通出借業務,一方面有助於增厚保險持倉收益,另一方面有助於為融券客戶提供大規模、穩定性強的券源。理論上,保險資金的可出借規模位居各類出借人之首。”華泰證券相關人士對記者表示。

保險資金透過約定申報參與境內轉融通證券出借業務時,對於借券證券公司的淨資產和分類評級有了明確的規定,旨在確保業務高速發展的同時規範參與主體的資質,這一定程度上有利於業務向頭部機構的集中。

華泰證券相關人士同時談到,但集中並不代表壟斷或者寡頭,保險資金作為新的參與方有助於改善存量的融券業務生態格局,吸引更多的融券客戶參與進來,提高整體市場的流動性和活躍度。

也有證券行業人士認為,“對於保險資金參與證券出借,長期來看,有助於改善融券業務供需極度不平衡的陳舊生態狀況。由於險資出借的證券對於傳統券源是一種結構性補充,有助於孵化更多更全的融券策略,讓更多的參與者加入到構建多空平衡的證券市場中來。”

上述《通知》對保險機構參與證券出借業務的決策管理流程進行規範。包括:一方面,限制償付能力、資產負債管理能力等未達標的保險機構參與證券出借業務;另一方面,引導保險機構加強交易對手管理,根據業務模式、風險程度的差異,設定不同的交易對手標準,切實防範信用風險。

關注點三:融券業務近一年半增長超4倍,券源不足仍是制約

截至12月15日,滬深兩市融資融券餘額18494億元,其中融資餘額17238億元,融券餘額1166億元。

截至12月15日,融券餘額佔融資餘額的比重僅6。73%,佔兩融餘額的比重僅為6。3%。在成熟發達市場,融券餘額佔兩融餘額總量約為20%至30%。國內融券業務與海外成熟市場雖有較大差距,但融券業務本身有很大的發展空間。

近一年半以來,融資融券業務發展較快,尤其是融券業務。2020年以來,融資融券餘額佔A股流通市值的比重約為2。5%。但是從2020年6月份以來,融券餘額快速增長,從300多億增長至2021年9月份的峰值1737億元,增幅約413%;融資餘額則從11421。29億元增長至峰值17583。61億元,增幅約54%。

方正證券非銀分析師左欣然曾表示,2019年以來監管政策的支援,創業板註冊制推行充分借鑑科創板經驗,在轉融通機制、券源供給、約定申報上不斷創新,疊加整體二級市場活躍,共同推動了2020年證券公司兩融業務的爆發。

券源不足,一直是困擾兩融業務發展的重要因素。根據銀保監會資料顯示,截至今年10月底,保險資金運用餘額22。58萬億元,其中債券、股票和證券投資基金累計11。6萬億元。保險資金參與證券出借,將提供期限長、調倉少、規模大的券源,極大地豐富市場融券規模。

在融券業務方面,券商的核心競爭力主要體現在平臺運營能力、客戶開拓能力和券池管理能力三方面。

華泰證券近來一直重視融券業務,2020年6月份釋出行業首個融券通平臺。2021年12月初公佈了最新資料,即華泰證券融券通平臺的註冊使用者已達到1萬人,累計委託金額突破5000億元,累計成交金額突破1800億元,融券餘額峰值突破300億元。截至2021年6月底,華泰證券融資融券業務餘額1380。78億元,同比增長79。34%,市場份額達7。74%,排名行業第2位。

華泰證券相關負責人表示,“全板塊的市場化出借和更多型別的出借人和出借品種的放開,可有效提升市場整體出借效率和出借人出借意願,擴容市場券池規模,推動融券業務高速健康發展。”

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