股價大漲4倍之後,如何看待魯商發展現在的估值?

繼魯商發展2018年年底收購了山東福瑞達醫藥集團有限公司100%股權之後,2019年又收購了一家生產透明質酸鈉原料的企業——焦點生物,魯商發展正式進入醫美大健康行業,名稱變更為“魯商健康產業發展股份有限公司”。

截至目前,魯商共擁有食品級和化妝品級透明質酸420噸/年的產能,是全球第二大透明質酸鈉的生產商;且擁有“頤蓮、璦爾博士、善顏”等多個化妝品品牌。

因而,2019年至今,魯商發展股價已增長了4倍,同期上漲指數增長了39%。

與此同時,魯商發展業績大增,2020年收入同比增長了32。33%,扣非淨利潤同比增長了94。21%,離不開房地產銷售和醫美健康產業的共同作用。

一、健康產業提高了企業的估值

房地產銷售仍然是魯商發展的主業,但由於房地產開發隸屬於週期性行業,因此對於這類產業來說,估值均不太高,尤其是近幾年,隨著經濟增長動能從投資切換為消費,房地產板塊淨利潤增速逐步回落,估值進一步下降。

截至目前,A股房地產開發行業估值PE已下降到10倍以下,且行業內估值分紅嚴重。

股價大漲4倍之後,如何看待魯商發展現在的估值?

對於魯商發展來說,置入醫美健康產業不僅增強了公司的盈利能力,也因此提高了企業的估值。

資料顯示,截至2020年底,它的藥品、化妝品、原料及新增劑共實現營業收入13。85億元,佔公司總營收的10。17%,卻為企業貢獻了約23。84%的淨利潤(由控股參股分析可知)。

魯商發展的毛利率維持在20%左右,淨利率增長到了4。69%,毛利率較置入醫美產業之前增長了約5個百分點,淨利率增長了約3個百分點。

與此同時,截至2021年5月12日,市盈率PE(TTM)為22。49倍。

股價大漲4倍之後,如何看待魯商發展現在的估值?

二、如何看待對魯商發展現在的估值?

1、關於業績預測的相對估值

估值這個東西其實挺玄乎,因為在企業已公開披露所有資訊的情況下,它的業績預測實際很透明,所以市場基本也就是這麼反映的。

綜合各研報對魯商發展各指標的預測,可以看到未來三年的一個平均預測值,包括收入、淨利潤增長率、每股現金流以及每股淨資產,以及2022年、2023年均有相關的業績預測。

從結果來看,魯商發展無疑是有成長力的,按2023年的市盈率來看,魯商發展現在的估值也不算特別高,因為業績會消化估值。

但估值越高意味著風險越大,所以短期來看市場給的估值和企業的業績沒有絕對的關係,只是資金在這股價就會上漲,資金不在了股價就會下跌。

股價大漲4倍之後,如何看待魯商發展現在的估值?

2、現金流折現的絕對估值

因此我們總是說,投資並不是投資的企業估值,而是它的內在價值。

而基於業績預測,我們不僅能得到相對估值市盈率的值,也能粗略得到企業的內在價值。

即將淨利潤等同於經營現金流,再估算一個資本支出,從而用經營現金流減去資本支出得到自由現金流,再假定現金流折現法中的幾個指標,利用現金流折現公式從而計算出企業的內在價值。

在這裡,我們將魯商發展的資本支出估算為淨利潤的25%,並假定2024年之後企業將維持5%的增速,折現率為10%。

那麼就可以得到2021~2023年的自由現金流,分別為5。57億元、6。86億元、8。66億元,計算得出的2021~2023年的自由現金流折現值總和為18。97億元,同時2024年之後的計算的永續價值折現值為136。74億元,從而得到魯商發展的內在價值為155。71(136。74+18。97)億元。

由此我們可以看到魯商發展現在的價格是處於合理區間的,這和我們利用相對估值得出來的結論相一致:股價已經反映了企業的內在價值。

當然,內在價值因我們選取的假設值不同會有一些差異。

股價大漲4倍之後,如何看待魯商發展現在的估值?

3、不可忽視估值之外的定性分析

上述兩種估值的基礎均是我們對魯商發展的業績預測,而事實上,不僅估值計算存在很大不確定性,就連我們所理解的業績預測的方法也比較複雜。

業績預測包括三個基本方法,縱向類推法、橫向類推法、異常加減法,縱向類推法是根據企業近期的業績情況去推斷未來的業績,橫向類推法是根據與該公司相關行業的業績進行類推,異常加減法是指根據最新業績報告,將異常部分增加或減少。

所以我們在分析企業的時候需要定性分析,去分析企業的市場競爭力,以及對比分析同行業企業,從而決定自己要不要投資這個企業,這才是我們投資中最重要的。

說白了,就是為我們所預測的業績提供確定性。

三、總結一下

我發現寫到最後我不想再分析魯商發展的具體情況了,從對它的瞭解來看,我就已經知道它不是我的菜了,我的眼裡還有更好企業,這好像是一眼便能看出來的。

但上面只是我的主觀分析,也有些問題不太精確,或許你會有不一樣的見解,歡迎你在評論區下面交流!

文末劃重點。

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