每週一本書 036 | 達摩達蘭:《估值與故事》

每週一本書 036 | 達摩達蘭:《估值與故事》

領讀者:陳達飛 博士

大約從2018年《資管新規》開始,中國資產管理行業進入到新的發展階段。從行業生命週期角度劃分,應該是從“引入期”到“成長期”。截止到2021年底,中國公募基金管理規模達到了25萬億元。資管規模增速的抬升反映了居民財富管理意識的加強。幾個趨勢性力量決定了中國資產管理規模仍有較大發展空間,如居民財富的持續積累和結構轉變、房地產市場的穩健發展、資本市場基礎性制度體系的完善等等。

權益資產在居民資產結構中的比重已經進入趨勢性上升階段,近年來呈加快態勢。在權益投資當中,如何給上市公司定價是基礎性工作。推薦《估值與故事》。

作者

達摩達蘭

是紐約大學斯特恩商學院金融學講席教授,深耕財務分析和權益資產估值多年,自己除了《估值與故事》(直譯為《敘事與數字》)之外,翻譯過來的作品還有《學會估值,輕鬆投資》、《投資原理》和《投資估值》(教科書/工具書),所以做投資的中國讀者應該不陌生。

而且這些書兼顧了通俗性和實用性,閱讀體驗都還不錯。

從筆者個人的角度出發,最喜歡《故事與估值》。

所謂價值投資,巴菲特簡單地總結為:用合理的價格買進好公司。“合理的價格”總是相對於“真實的價值”而言的。估值就是對後者的評估,這需要預測中觀的行業生命週期和微觀的個體企業的競爭力,進而比較價格與價值,得出高估/低估和賣出/買入的決定。在實踐中,投資者更多的關注估值的比較,以為低估值的公司就是好的投資標的,沒有進一步考察估值低的原因。如果該估值水平已經充分反映了企業資訊和投資者的(一致)預期,那未來能否實現均值迴歸是要打一個大大的問號的。對於一個衰退行業的企業,如果不轉型,估值下修是必然的。

估值並非易事。越早期,越是新事物,就越多的主觀成分,從而對個人經驗、專業性、洞察力都提出了很高的要求。《估值與故事》算是一個完整的敘事,不僅有方法論,還有案例剖析。語言流暢,一氣呵成,層層遞進,引人入勝。

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