中信建投陳果:重估避風港 高股息策略的戰術機會

重估高股息板塊的“避風港”

股票價格與股票紅利成正比,高股息帶來的高額再投資收益,是其高股息策略長期有效的基礎。高股息行業主要分佈在金融地產以及具備

公用事業

屬性的行業,以及部分週期性行業的龍頭公司。週期龍頭進行一體化擴張,增加對上下游以及成本方面的掌控力,憑藉自身的規模優勢和成本優勢,獲得了更多的抵抗宏觀經濟與市場波動風險的能力,呈現出“週期藍籌化”的特徵,經營產生穩定充沛的現金流,並且由於資本開支高峰期已過,也具備較高的

分紅

水平。

市場信心不足時,高股息板塊彰顯防禦價值

由於高股息公司特有的財務表現優異、現金流充沛、盈利能力穩健等一系列特點,且此類標的大多為市值較大,股價波動幅度較小的

銀行

股、

公用事業

股、週期資源股龍頭等,因此當整個市場信心不足而表現疲軟時,高股息策略防禦屬性顯現,同時還能獲得可觀的分紅收益。

經濟預期轉向時,重視高股息的戰術機會

當經濟前景不確定性較大、市場基本面預期轉向時,以

銀行

股、

公用事業

股、週期資源股龍頭等為主要構成的大市值高股息標的,企業盈利本身波動相對較小,並且可能額外受到穩增長政策的支援。期限利差反映投資者對未來經濟的預期,信用利差反應市場的融資環境。當期限利差縮窄、信用利差走闊時,市場風險偏好下行,經營穩健並且具備穩定分紅的資產將會受到投資者的青睞。此外信用利差上升往往也意味著企業融資成本上升,有利於

銀行

板塊,從而也有利於銀行佔較大權重的中證紅利指數。

股權風險溢價上行、理財收益率下行,高股息策略價效比突顯

股權風險溢價上行代表股票相對債券的投資價效比上升,但此時股票市場往往也處於下跌中,疊加理財產品收益率下行的情況時,投資者更傾向於將資金配置於高股息、低風險標的(如2012年、2015下半年、2018年、2021年)。這樣可以在有穩定且可觀的股息收益作為安全墊的基礎上,在左側逐步佈局權益類資產,在未來股市回暖後獲得更多的投資收益。

高股息精選策略:5年超額收益49%

高股息精選策略在過去5年裡(2017-2021年)取得了106%的收益,除2021年小幅跑輸0。3pct之外每年均跑輸中證紅利全收益指數,5年間相對中證紅利全收益指數超額收益49%,相對

滬深300

全收益指數超額收益40%。

風險提示:

歷史模型失效

(文章來源:

中信建投

證券

研究)

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