酒訊深度|今世緣砸90億擴產,百億夢能否起航?

酒訊趙丹/文

當下白酒企業擴產不算新鮮事,但花掉自身資產七成之數擴產,今世緣還是頭一個。

2月19日,今世緣釋出公告稱,擬投資90。76億元實施南廠區智慧化釀酒陳貯中心專案。專案完成後,今世緣預計將新增原酒年產能3。8萬噸。

事實上,今世緣這邊大費周章地跑馬圈地,另一頭還面臨著資金來源的困境和市場開拓的窘況。而擴產能否真正解今世緣業績之困,引發業界熱議。

對此,部分業內人士表示,如果白酒企業市場開拓局面尚未分明,就盲目大力擴產,會存在產能過剩、資金鍊斷裂等風險。今世緣又將走出怎樣的路呢?

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圖片來源:今世緣官方

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砸90億再造一個今世緣

今世緣此次投資在時間和金錢上狠狠加碼。據悉,該擴產專案所耗資金逼近其總資產七成,在時間上則以五年為單位,加上專案完成後預計增長產能3。8萬噸,在各方面相當於再造一個今世緣。

今世緣在公告中指出,此次投資專案建設期五年,從2022年1月至2026年12月;預計總投資 90。76億元,其中固定資產投資 85。2億元,流動資金 55。63億元,分五年投入,所需資金由公司用自有資金並結合其他融資方式自籌解決。

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圖片來源:今世緣公司公告

酒訊翻閱今世緣2021年三季報發現,截至2021年9月30日,今世緣總資產為130。96億元,流動資產為90。12億元,其中貨幣資金為31。36億元。

值得注意的是,如此巨大的款項對於今世緣來說難以承擔。透過公告披露資料計算,今世緣平均每年投入約18。15億元。而在2021年前三季度和2020年,今世緣貨幣資金分別為31。36億元和34。02億元、交易性金融資產分別為29。22億元和23。51億元、經營活動產生的現金流量淨額為18。71億元和11。19億元。酒訊就專案相關事宜致函今世緣董秘辦,截至發稿時未收到回覆。

公司自有資金顯然難以填平該專案的支付賬單,其他融資方式現在看來也非常模糊。但今世緣似乎在過去的一年多已經做好了存錢“攢大活”的準備,主要方式則是參與投資理財。

在理財方面,今世緣於今年1月、去年5月和1月委託中國人保、華泰證券等多家機構理財,金額分別為10。3億元、14億元和18。56億元;4月,公司董事會授權使用額度不超過最近一期經審計淨資產的20%的自有資金購買保本型理財產品。經查,今世緣2020年淨資產為82。67億元,經計算可得該公司購買理財產品金額在16。53億元左右。

此外,今世緣還透過投資入夥投資合夥企業以獲利。去年6月,出資2。1億元投資入夥南京領益基金股權投資合夥企業,合夥期限為8年;2020年12月,出資5000萬元透過全資子公司投資入夥“諸暨東證臨杭股權投資合夥企業(有限合夥)”,合夥期限為7年。

在產能上,今世緣則給出超高的專案預期。該專案預計將新增優質濃香型原酒年產能1。8萬噸、優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸、半敞開式酒庫儲量8萬噸、陶壇庫儲量21萬噸,屆時公司制麴生產能力將達到10。2萬噸/年。據瞭解,今世緣現有產能為2。7萬噸,專案完成後產能將增加3。8萬噸,按此計算,今世緣產能將增長1。4倍。

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今世緣如此急迫地大舉擴產,從其尷尬的市場開拓和平淡的業績增幅或可一窺其中緣由。尤其“百億”目標在前,今世緣採取行動已然是箭在弦上,不得不發。

根據今世緣2021年度業績預增公告,公司預計2021年度實現營業收入63億元-65億元,同比增長23%-27%;預計實現淨利潤19億元-21億元,同比增長21%-34%。此外,今世緣2020年實現營收51。22億元,這一營收水平及增幅在白酒序列中已屬中下游。

就在2021年伊始,今世緣曾釋出《五年戰略規劃綱要(2021—2025)》,提出“百億夢”。報告顯示,到2025年,公司努力實現營收過百億(爭取150億元)。

今年1月,公司管理層在2022今世緣發展大會上表示,省外突破要多措並舉。區域上以周邊化和板塊化為戰略方向,推進“百城突破工程”,攻堅10個準億元省級板塊。此前,今世緣也多次提到加快省外突破,力爭“十四五”末省外營收佔比提升到20%以上。

今世緣省內外市場嚴重不平衡的問題始終如一隻攔路虎,擋在其“百億”征程上。據瞭解,該公司2021年第三季度、2020年和2019年在江蘇市場實現的營業收入分別佔公司當年營業收入的92。74%、93。55%、93。62%。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示,隨著白酒企業特別是頭部企業的擴產,一定會對一些區域品牌或實力較弱的品牌形成一定程度的擠壓,未來白酒行業的發展將會向大品牌這塊傾斜,隨著大品牌及價值鏈深化,其品牌紅利會進一步加大。

但做大品牌的同時,今世緣也深深明瞭市場開拓跟不上將帶來的風險。今世緣在公告裡的市場和政策風險中提到,若白酒消費整體受限,公司市場拓展不及預期,將導致市場風險。公司將以市場為導向、以品質為基礎、以管理為保障,搶抓消費升級機遇,努力拓展市場。

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億再造一個今世緣

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對於省內外市場失衡的沉痾,今世緣給自己開了劑擴產猛藥。但醬酒企業扎堆擴產、遠超銷售能力的生產能力等一系列問題則對今世緣提出了疑問:斥巨資擴產這副藥能對症嗎?

根據今世緣對上交所問詢函的回覆,公司目前原酒庫存9萬噸左右(原酒以65°計算),現有釀酒產能2。7萬噸,2018年-2020年總產量分別為1。9萬噸、2。2萬噸、2。5萬噸,產能利用率分別為70%、81%和93%,預計未來五年產能利用率為95%。今世緣表示,幾近滿產的狀態應是本輪擴產的一大動因。

但部分業內人士認為,今世緣擴建產能過於誇張,該公司本質上仍屬於三線白酒,卻比很多白酒巨頭的擴產投入還要大。事實上,在以往的白酒行業擴能大潮中,就曾有酒企被鉅額投資拖累。由於投入額度過大,公司正常運營、經營利潤可能面臨較大負擔。

值得注意的是,今世緣此輪投資擴產既包括濃香型白酒,也增加了醬香型白酒。但此時入局醬酒似乎是趕了個“晚集”。目前,在江蘇市場內,洋河酒業已收購醬酒品牌貴酒及厚工坊迎賓酒業。放眼省外,景芝酒業、海南椰島等多個品牌早在去年初就開始了醬酒版圖,更不必說眾多業外資本長達一年的跨界染醬熱潮。

從白酒擴產層面,今世緣也並不具備絕對優勢。1月以來,貴州茅臺、五糧液先後開啟技改擴產專案;去年,酒鬼酒、瀘州老窖、古井貢酒等多個酒企也在開展擴產專案。今世緣此番擴產,除了金額巨大,與其他包括醬酒企業在內的諸多白酒企業並無突出之處,但未來卻充滿產能過剩的潛在可能。

此外,今世緣巨大投入的回報仍然充滿未知。公告顯示,該專案效益計算期為12 年(包含建設期),專案投資財務內部收益率(稅前)為16。9%,稅後投資回收期(含建設期)為8。19年,年平均利潤為10。45億,但這一目標能否實現還有待時間和市場的檢驗。

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