穿越牛熊如何獲得長期好業績?一位年化超30%的女性基金經理視角

維基財富

如今的公募基金中,雖然女性權益基金經理佔比較少,卻出現了一批業績突出的女性基金經理。在她們的視角下,有哪些不一樣?她們又是如何獲得好的長期收益?

女性基金經理中的佼佼者

20萬億的公募行業,女性基金經理構成了怎樣的圖譜?

中基協在近期披露的資料顯示,全部公募基金管理公司從業人員中,43。6%是女性;全部基金行業高管中,29。26%是女性;公募基金管理公司基金經理中,24。6%是女性。

從女性基金經理管理的基金型別上看,大部分為固收類產品。

在所有股票基金中,女性管理的基金佔比18。7%

;在所有債券基金中,女性管理的基金佔比35。2%;在所有混合基金中,女性管理的基金佔比20。8%;在所有貨幣基金中,女性管理的基金佔比71。4%。

雖然權益基金中女性基金經理人數稀缺,但業績一點也不遜色。2020年出現了一批被追捧的女基金經理,如中歐葛蘭、工銀袁芳、嘉實常蓁等。

如果把管理基金年限提高到5年以上,依然會發現多位算術年化收益30%以上的女性權益基金經理,其中管理年限達到6年的常蓁,算術平均年化收益為33。29%。

常蓁加入嘉實基金,具有14年投研經驗,6年投資經驗,經歷多輪牛熊市場考驗。代表基金為嘉實回報,自2015年3月12日接手單獨管理,截至今年3月12日的任職回報為199。72%,其中自2015年6月12日牛市高點以來的漲幅為96。46%,遠遠超過同期的滬深300指數

漲幅。

優秀的管理業績,使得嘉實回報獲得了海通證券五年期五星評級,同時該基金最近一年業績在銀河證券混合基金排名全市場第三(3/139)。

和時間做朋友的女將

具體來看,在2016年到2020年,嘉實回報的收益分別為-9。75%、35。83%、-22。84%、54。33%和79。7%,全都跑贏同期的滬深300指數(-11。28%、21。78%、-25。31%、33。59%和27。21%)。

業績隨著市場而變化,但在投資中,常蓁始終堅持持有優秀公司。

常蓁的組合從2016年就開始重倉白酒,一直持有到今天。她表示,投資要從3-5年的維度出發,不要被短期的波動影響,充分理解企業價值之後,才能獲得長期成長帶來的回報。

查閱嘉實回報的季報會發現,貴州茅臺和瀘州老窖在前十大重倉股名單中,連續出現了近5年,此外還有一些前十大重倉股如五糧液持有時間超過3年。

因為持股不動,這使得常蓁的換手率在行業中處於相對較低水平。從歷史資料來看,常蓁管理的嘉實最佳化紅利半年期平均換手率63。68%,嘉實服務增值行業半年期平均換手率62。06%,偏股混合型基金產品半年期平均換手率246。23%。

穿越牛熊如何獲得長期好業績?一位年化超30%的女性基金經理視角

注:基金定期報告,常蓁管理的嘉實最佳化紅利、嘉實服務增值換手率不構成對嘉實匠心回報基金的換手率保證。資料取自常蓁任職之日起至2020年12月每次定期報告披露的換手率。其中嘉實最佳化紅利2018年下半年和嘉實服務增值行業2019年下半年換手率較大,是因為基金經理首次任職,對歷史持倉做相應處理。嘉實最佳化紅利和嘉實服務增值行業股票投資範圍上限為95%,與嘉實匠心回報股票投資範圍一致,所以展示這兩隻產品的情況。

巴菲特說,對於一家真正好公司的股票,我會持有10年甚至以上的時間,而對於一家可能被稱為偉大的公司,我會一直持有下去,不用考慮賣出。但是說易行難,在A股中,真正做到能夠長期持股的基金經理,是少之又少。

“優質的公司會不斷超預期發展,對於此類公司,最好的投資方法,就是長期持有,和公司的內在價值一起成長。”常蓁說,投資的核心問題最終還是會回到對公司、行業、產業甚至是對世界的理解深度上,深度夠了才能拿得住,看清楚了才敢拿。

深度研究是分散風險的最好方法

長期持股,又可以演化為常蓁在投資中的另外四大特點:淡化擇時、選股能力強、換手率低、集中度高。

構建投資組合時,作為嘉實基金平衡風格投資總監,會採用平衡策略。一方面,以較合理價格買入(較低PE),另一方面,尋找優質資產(高ROE)。但是,“好的資產(ROE)比好的價格(PE)更重要。”

常蓁強調對優質公司的挖掘,偏好符合“三好學生”特徵的優質個股。所謂“三好學生”,其一是“好生意”,即好的商業模式和商業價值;其二是好行業,即明確的產業趨勢,行業空間比較大,競爭格局清晰;其三是好公司,強調護城河,穩定的財務特徵、具有複利效應、公司治理方式成熟等。

“股票長期回報率的終極決定因素是企業的資本回報率。對長線投資者來說,ROE比估值水平更為重要。好的資產比好的價格更重要。”常蓁表示,標的選擇主要依靠高ROE和可持續。

“我主要是自下而上選股,挖掘最優質的資產,一旦找到就重倉配置,集中持股。所以我的組合持股集中度還是比較高的,我不太會為了風險控制去做分散。不過商業模型,最終投資組合會呈現五六種商業模型,不同的商業模型之間相關度會比較低,這也降低了組合的波動性,所以行業配置上我不會規定單一行業的配置比例上限。”

常蓁說,深入研究本身能夠帶來安全邊際。巴菲特說過,投資的風險並不來源於股價波動,而來自於你對投資標的的理解所產生的永久性虧損。如果透過深入研究,對某一類資產理解足夠深,那就會重倉配置,沒有必要單純為了控制風險去做分散。

看好三類投資機會

站在眼下的時點,常蓁表示,未來一年結構性機會豐富,從中長期來看,主要看好三大投資方向。

其一是大消費,消費行業容易產生長跑冠軍,看好傳統消費的升級、以及新興消費和服務領域的機會,包括品牌消費、醫療服務、教育服務、零售、金融、文化娛樂服務等行業。“當下一是行業復甦,二是產業效率升級,三是消費升級持續。”

其二是先進製造。中國依靠提升效率、降低成本、擴大規模,擁有了一批具有全球競爭力的製造業、安防、車燈、新能源、面板等方向龍頭。“2021十四五開局,我國迎來經濟轉型升級的關鍵時機,製造業高質量發展可期。製造強國戰略、中國製造業體量大、增速穩、前景廣,是中國經濟社會發展的驅動核心。”

其三是科技創新,經濟轉型的需要、包括產品創新和商業模式創新,看好5G產業鏈、網際網路、人工智慧、雲計算等方向。

同時,這些投資方向也將是常蓁正在發行的新基金——-嘉實匠心回報(A類:011626;C類:011627)的重點配置方向。此外,該基金還可以投資港股通標的,比例上限不超過股票資產的50%。

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