關聯收購案疑點重重,華友鈷業迭遭問詢

花朵財經原創

收購關聯公司痴心不改,華友鈷業一則收購預案引爆利益輸送猜想。

日前,華友鈷業釋出公告稱,擬向杭州鴻源購買其持有的巴莫科技38。62%的股權,標的資產交易價格為13。51億元。

此外,自股權交割完成日起,華友控股將持有的巴莫科技26。40%的股權對應的表決權等權利委託給華友鈷業行使,華友鈷業合計控制巴莫科技65。02%的表決權。

花朵財經注意到,本次交易實際是一場關聯交易,況且收購標的業績穩定性存疑頗多,業績表現不佳,身價倒上漲不少,始終是個奇怪的存在。

收購標的業績不及預期

公告顯示,華友鈷業本次收購標的巴莫科技,主要從事鋰離子電池正極材料的研發、生產及銷售,主要產品為鈷酸鋰和三元材料(含高鎳),客戶包括寧德時代、寧德新能源、比亞迪和力神等。

華友鈷業方面表示,透過本次交易,上市公司將進一步加強在鋰電池正極材料領域的佈局,是踐行公司向“全球鋰電新能源材料行業領導者”發展的重要環節和步驟。

花朵財經透過查閱資料發現,資產購買的交易對方杭州鴻源是華友鈷業控股股東之一華友控股的聯營企業,而華友鈷業實際控制人陳雪華的配偶邱錦華為杭州鴻源投資決策委員會成員。

綜上,本次交易構成關聯交易。根據交易方案,交易完成後華友鈷業與控股股東華友控股共同投資巴莫科技。

關聯收購案疑點重重,華友鈷業迭遭問詢

事實上,早在2019年,華友鈷業就已籌劃收購巴莫科技100%股權。2019年4月,華友鈷業披露重組預案,公司擬作價32億元發起對巴莫科技100%股權的收購,但收購預案最終並未達成。

需要注意的是,與前次收購相比,按照38。62%股權作價13。51億元來計算,巴莫科技此次身價為35億元,對比此前收購身價32億元,在本次收購預案中,巴莫科技的身價明顯上升了不少。但在身價上漲的背後,業績不達預期的一幕很是令人疑惑。

根據華友鈷業2019年披露的重組預案顯示,交易方承諾巴莫科技2019-2021年淨利潤分別不低於2。15億元、2。8億元和3。63億元。最終結果是,2019-2020年,巴莫科技實現淨利潤分別僅為9980。83萬元、1。89億元。

面對前次收購給出業績承諾不及預期,況且標的身價還不降反增,加之本次交易為關聯交易,由此可見,華友鈷業本次的收購預案,可謂疑點重重。

5月25日,針對本次收購,上交所對華友鈷業發出了問詢函,要求其補充說明標的公司與前期業績承諾存在差距,標的公司當時的估值依據至今是否存在實質性變化。與此同時,上交所還要求華友鈷業補充標的公司後續經營業績未達到前期預測的原因。

而在前一次的收購預案中,上交所也就曾對華友鈷業發函提出過質疑。上交所表示,巴莫科技2018年淨利潤僅8609萬元,2019年承諾淨利潤較2018年上漲150%,增值幅度巨大,要求華友鈷業分析說明承諾業績的可實現性。

高溢價收購缺乏合理性

按理說,由於上市公司收購大股東或實控人的關聯方,更容易出現大股東或者實控人影響估值的情況,並且在此前的收購業績承諾不及預期下,本次收購對於業績承諾方面應該更加謹慎,但蹊蹺的是,在本次收購中,並未見交易方對巴莫科技未來業績做出任何承諾。

根據收購預案,本次收購主要採取了收益法來評估巴莫科技未來的營收利潤。預計巴莫科技在2021-2025年的營業收入分別為50億元、58。18億元、63億元、64。65億元、66。41億元,淨利潤分別為2。39億元、3。18億元、3。62億元、3。66億元、3。71億元,總體呈穩步上升趨勢。

關聯收購案疑點重重,華友鈷業迭遭問詢

然而預期雖美好,但現實總是殘酷的。

財務資料顯示,2017-2020年,巴莫科技實現營業收入分別為37。77億元、33。44億元、30。43億元、41。52億元,淨利潤分別為13137。14萬元、8609。03萬元、9980。83萬元、18932。62萬元。

整體上看,巴莫科技不僅淨利潤表現極其不穩定,並且雖歷經數年發展,公司營業收入相比於2017年的顛覆時刻,仍未取得較大的突破。

眼看著一家成長能力不足,但身價倒上漲了不少的公司,5月25日,在上交所對華友鈷業的問詢中,上交所還追問了結合歷史業績、現有產能及利用率、新增產能計劃、投資金額及進度以及行業變化等,要求華友鈷業分析說明收益法下,淨利潤引數設定的合理性與估值提升的原因。

“去鈷化”正在慢慢成為潮流

還需要注意的是,電動汽車電池“去鈷化”正在慢慢倒逼巴莫科技走滑坡路。

縱使鈷目前仍是新能源電動汽車的關鍵原料,但這種資源存在著很多的問題。比如,隨著電動汽車市場的崛起,鈷價越來越高,導致眾多汽車製造商所承受的成本壓力越來越多,而鈷供應緊張的陰霾久久不散,也嚴重製約了電動汽車的大規模生產。

因此,電動汽車電池“去鈷化”正在慢慢成為潮流。2020年伊始,特斯拉已宣佈將採用寧德時代的“無鈷”電池。而松下也宣佈了將研發無鈷車用級電池,並將三元鋰電池正極材料中的鈷含量減少到10%。

關聯收購案疑點重重,華友鈷業迭遭問詢

在剛不久的寧德時代股東大會上,公司董事長曾毓群甚至還表示,鈷被炒起來了,大家就去搞無鈷;鎳被炒高了,大家就都不要鎳,如果誰在我們這兒拼命亂漲價,我們會把他們排除在外。

眼看著作為巴莫科技重要客戶的寧德時代出言咄咄逼人,巴莫科技未來業績的穩定性更令人擔憂不已。況且磷酸鐵鋰電池以成本居優,自去年下半年以來裝機量大增,同時續航動力也有了較大的提升,不少業內人士預計,未來或是三元、鐵鋰二分天下,而絕非三元繼續一馬當先,在如此趨勢下,華友鈷業卻逆勢高價收購關聯企業,無疑始終是個奇怪的舉動。

總而言之,這樁收購的謎團實在太多,要不然上交所也不會接連兩次發函詢問。

據不完全統計,截至2021年2月底,華友鈷業自上市以來持股超5%的重要股東已累計減持超1億股,套現金額超65億元。

以史為鑑,面對頻繁減持套現,加之收購謎團太多的公司,又有幾個最終不是走向了窮途末路?

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