越跌越買 “虧損”越多怎麼辦?

市場震盪波動,持有的

基金

出現回撤,是持有觀望,是贖回止損還是補倉?

定投

的基金已經持續了一段時間,遲遲未能盈利甚至越虧越多,是否應該停止定投?相信這一問題,是我們在基金投資過程中必然要面對的,那麼如何應對?

首先看看下圖,從市場高歌猛進到震盪回撤,幾乎相同的市場點位,產生了激動、猶豫、彷徨和失望等不同的心態,我們是否有類似的心路歷程?

越跌越買 “虧損”越多怎麼辦?

雖然上圖是虛構的市場走勢,但實際上此類曲線卻在反覆上演。以Wind全A指數為例,1994年12月30日至2022年2月8日,指數累計上漲1340。29%,但是我們也可以發現,歷史上也曾多次發生大起大落的行情,從年度漲跌幅統計來看,上漲年份為15年,下跌年份為13年,客觀來說,如果保持長期在市場上,那麼應對“過山車”式的行情,是投資者的必修課,產生上述情緒心理也不可避免。

越跌越買 “虧損”越多怎麼辦?

越跌越買 “虧損”越多怎麼辦?

資料區間:1994年12月30日至2022年2月8日

世界金融工程學知名學者羅聞全在《適應性市場》中指出,應對危險不假思索地快速反應是智人在長期進化中的本能,例如在野外發現猛獸時甚至有預感就會不假思索地快速撤離,這一本能使得人類在自然界的眾多危險環境之中能夠生存至今。

但是應對金融市場這一相對“新興產物”,人類則未能進化出相應的本能,而是將應對自然界風險的本能簡單套用。因而面對下跌,本能產生的“恐懼”會支配人的行為進行快速應對,而市場的下跌從事後看來並非全是危機,甚至有一些長期看是難得的機會,因此需要我們不斷進化,克服“本能”。回到基金投資之中,越跌越買,就是一個克服本能的動作。

那麼,是否所有標的都值得越跌越買?在投資大師利弗莫爾的觀點裡,不應該在處於下跌過程中進行任何投資,因為如果購買之後繼續下跌,那麼則證明其上一次的決策是錯誤的。

但是,我們很難在下跌發生時判斷之後是上漲還是下跌,如果投資錨定的是資產的價格,由於其變動的驅動因素較多,例如資金進出需求、市場結構、市場情緒等。作為基金投資者,還需要進一步判斷基金經理的特點和行為,因而做出正確行為的機率較低。

為解決這個問題,

以企業價值為錨的價值投資者認為,如果價格低於當期賬面價值或者可估算的未來成長價值,則應該逢低買入等待價格向價值均值迴歸。

比起價格,價值判斷依賴於企業經營基本面、行業競爭格局和發展趨勢等,雖然需要更加專業的知識技能和更加成熟的心理和更加豐富的經驗才能做出分析決策,但是也意味著該項投資正確的機率較大,因而越跌越買在這一前提下是一種可行的選擇。

所以,

越跌越買的直接前提是所投資產的價格在未來可預期會上漲,深層次的則是所投資產價值高於當前的價格,投資者有足夠信心、耐心去相信並堅持。

在資本市場中,判斷資產的真實價值並非易事,如果是投向高等級主權國債或者信用債,該類資產長期向上的基礎是極高的信用保證本息償付,如果出現非理性下跌(當然機會比較少),大機率是買入良機。

對於股票等權益類資產,其當前價格的波動不僅是反映企業價值的判斷的分歧,也是不同情緒和價值觀在交易層面的對映。優質的公司在各國資本市場都證明了其價值長期向上,股價也會屢創新高,但是這個過程不是穩步提升,優質的公司本身也會隨著時代變更和自身發展出現變化,因而很難武斷地說某一個公司的股價、某一個行業賽道在未來一定會長期向上,投資者可以越跌越買。

因此,

我們需要不斷學習提升自己的能力圈,以便於對權益類資產長期價值進行判斷。投資主動管理型基金,選擇優秀的資產管理人,本身是利用管理人的專業優勢對自身能力圈進行延伸

,如果相信

基金公司

、基金經理的專業能力、投資信念仍在不斷進化,長期投資能力得到認可,我們可以根據自身資金狀況,越跌越買,為未來的長期上漲積攢份額。

在基金投資過程中的越跌越買,可能會碰到虧損越來越大的情況,如果相信基金管理人,這個過程中,以基金份額和持倉成本為錨,實際上,越跌越買的過程可以使得我們的投資成本呈現“倒金字塔”式降低,即開始從高單位淨值逐步買到低單位淨值,基金持倉總成本也在逐步降低,這也是

基金定投

能夠獲利的底層原理“微笑曲線”,在下跌中降低成本,同時積累份額,當持倉成本低於實時淨值,則開始獲利,當進一步積累更多份額,則可以獲取更多的絕對收益。

試問,在持有1萬份和持有10萬份時,哪個時間點更希望收穫更高的漲幅?當然是後者,如果當前份額不足,那麼透過定投或者逢低買入,降低持倉成本的同時積累份額,也不失為一種策略。

越跌越買 “虧損”越多怎麼辦?

相信長期、“越跌越買”的過程大多是痛苦的,以2010。01-2015。06

上證指數

為例,過程中經歷了漫長的下跌、低位盤整過程,從2010年開始堅持投資、越跌越買無疑會隨著投資金額的增加而再下一次的下跌中承擔更大的損失,而如果“非常幸運”地在2015年初開始定投,市場一路上漲,投資體驗也十分愉悅。

越跌越買 “虧損”越多怎麼辦?

但是回過頭來看看結果,經過測算,看似煎熬痛苦的定投過程,收穫了更高的收益率和絕對金額收益,而看似愉悅理想的定投機會,一方面收益率較低,更重要是的由於積累的份額不足,絕對投資收益與前者有很大差距,投資結果“叫好不叫座”。體驗感和實際收益的背離,就是克服本能之後的收穫。

越跌越買 “虧損”越多怎麼辦?

定投方案為簡單週定投,每週一定投1000元於上證指數,該方案收益測算僅代表歷史情況,不代表收益預期及收益承諾,投資有風險,入市需謹慎。

總結來說,

“越跌越買”並非是投資中的金科玉律,而是克服人性本能的過程。

對於不瞭解的標的,無法堅定投資信心,越跌越買會承擔較大的心理壓力,也可能帶來本金的永久虧損。而對於足夠相信的品種,越跌越買,可以從長期積攢更多份額,也可以降低投資成本提升投資安全邊際,為未來的投資絕對收益奠定基礎,因此,徘徊的時刻不妨回過頭來思考我們對投資標的的認知與投資的初心,“風物長宜放眼量”。(文章來源:睿遠基金)

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