退市近5年百麗時尚營收額遭"腰折",回港重啟IPO募資用於還債?

退市近5年百麗時尚營收額遭"腰折",回港重啟IPO募資用於還債?

作者:潘妍

出品:洞察IPO

15年前,百麗時尚首次登陸港交所,總市值約510億港元,成為彼時港交所市值最高的內地零售類上市公司。

可短短十年後,“一代鞋王”的故事最終以私有化退市而黯然落幕。如今退市4年有餘,百麗時尚於近期再次向資本市場吹響號角。

3月16日,百麗時尚正式向港交所遞交IPO申請,擬在主機板掛牌上市。美銀證券、摩根士丹利為百麗時尚IPO的聯席保薦人。

此次迴歸,百麗時尚能否續寫輝煌神話?

從風光無限到黯然退市,市值縮水65%

百麗時尚的前身為“麗華鞋業”,於1981年在香港成立,建立初期主要從事鞋履貿易業務。1992年,百麗時尚將鞋履業務拓展至中國大陸,迅速佔領了商場和街邊店等渠道,規模不斷擴大。

2007年5月,百麗時尚便以“百麗國際”為簡稱在香港上市,上市發售價為6。20港元/股,市值約510億港元。

自此屬於“一代鞋王”百麗的神話開始了。

巔峰時期,百麗總營收超400億元,門店數量突破20000家。百麗時尚更是打出了“凡是有女人經過的地方,都要有百麗”的口號。

不過追溯歷史長河,盛極而衰的故事屢見不鮮,“鞋王”百麗也逃不過這個定律。

隨著網際網路經濟的蓬勃發展,中國消費格局逐漸演變進入電商興起的渠道改革期,傳統零售企地位逐漸被瓦解。

“得渠道得天下”的傳統零售方式已不再適用,百麗時尚因早年“跑馬圈地”過快,使其無法在市場鉅變後快速轉型,也為日後單店產出的凋落埋下了種種伏筆。

公開資料顯示,2013年起,百麗女鞋的市佔率下滑明顯,並一路從約13%降至2018年的6。4%,並伴隨著逐年下滑的業績。2016年,百麗國際宣告集團上市以來首次錄得連續利潤下滑。

2007年-2017年百麗淨利潤變動情況:

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圖片製作:洞察IPO;資料來源:Wind

業績疲軟,關店潮也隨之而來,百麗時尚舉步維艱。正是這時,創投圈頂流高瓴資本向百麗丟擲了橄欖枝。

2017年7月,高瓴資本張磊砸下531億收購百麗國際(現百麗時尚)53%的股份,成為百麗新的控股股東。本次收購案也創下當時港交所史上最大規模的私有化交易。

私有化價格為6。3港元/股,整體估值為531億港元,與市值巔峰時的1500億港元相比,市值縮水65%。

董事長鄧耀和CEO盛百椒均沒有參加此次收購,宣佈出售全部合計25。74%百麗股份。最終分別套現110。3億港元、31。77億港元。

十年間,從輝煌走向了衰亡。“一代鞋王”的神話就此唏噓落幕。

線下門店成本高企,難創第二增長曲線

高瓴操刀後,百麗時尚確實經歷了肉眼可見的變化,數字化轉型戰略也初有成效。

2019年10月,百麗時尚還將旗下運動品牌滔搏(06110。HK)分拆至港交所上市。上市當天市值574億港元超過2017年百麗國際私有化時的531億港元的市值。

於是乎,嚐到甜頭的百麗時尚重振旗鼓再次向資本市場發起了衝擊。

招股書顯示,2020財年、2021財年及2022財年前九個月,百麗時尚的營業收入分別為201。14億元、217。37億元和176。27億元;同期淨利潤分別為16。65億元、26。16億元和22。97億元,呈穩步增長。

不過,與私有化退市前百麗時尚超400億元的營收額相比,如今的百麗道阻且長。

其實,一直以來百麗並不滿足於“鞋王”這單一的標籤,急迫尋找第二增長曲線。

近幾年,百麗時尚陸續收購小眾時裝品牌“Initial”、輕奢女鞋品牌“73hours”以及高跟鞋品牌“7or9”等,並拿下“Champion”等國際品牌分銷權。

截至目前,百麗時尚已經擁有20個多元佈局的自有品牌及合作品牌,覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類,由13個自有品牌及7個合作品牌組成。

可以看出,百麗時尚正將品牌向多元化、多品類迭代。但現實是,鞋類業務依舊是百麗時尚的主要營收來源,佔比近9成。

截至2021年11月30日止9個月,百麗時尚鞋履業務收入為152。63億元,佔總收入的86。6%;服裝類收入則為23。64億元,佔總收入的13。4%。

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此外,曾間接導致百麗走向衰落的銷售渠道問題,也是本次大家重點關注的方向。

目前百麗時尚線下門店數量正進一縮減,由退市前的2。08萬家縮減至9153家,逐漸發力線上渠道。

根據招股書,線上渠道的收入貢獻由截至2017年2月28日止年度的不足7%增至截至2021年11月30日止九個月的25%。

不過,目前線下門店仍是百麗時尚的主戰場,成本問題不可忽視。

招股書顯示,百麗時尚的銷售及生產成本一年高達162億元,佔收入比重接近75%。

截至2021財年,百麗時尚的銷售及營銷支出總計84。36億元。成品及原材料的採購、生產等銷售總計77。79億元。

同期經營活動所產生的現金淨額為44。3億元,遠不及採購及生產成本。

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此外,《洞察IPO》發現百麗時尚還存在存貨壓力。

截至2020年2月29日及截至2021年2月28日,百麗時尚的存貨分別為37。46億元、36。68億元。而截至2021年11月30日,則進一步增加至46。71億元,平均存貨週轉天數為188。1天。

截至2020年2月29日、截至2021年2月28日及截至2021年11月30日,百麗時尚的減值虧損撥備分別為3。10億元、3。45億元和2。57億元,該等減值虧損撥備主要歸因於淡季未能售出的存貨。

宣派股息、上市募資,紛紛用於還債?

《洞察IPO》發現,百麗時尚IPO前夕多次向股東派付股息。

2020財年、2021財年和2022財年前九個月,百麗時尚的附屬公司分別向其當時股東百麗國際宣派股息人民幣70億元、42。28億元和20億元。

百麗時尚在招股書中表示,百麗國際將絕大部分所收取的股息用於償還2017年私有化產生的債務。於2021年11月30日後直至最後實際可行日期,百麗時尚並無向集團以外的任何實體宣派任何股息或作出任何分派。

除此之外,本次衝刺港交所上市,百麗時尚擬拿出部分募資用於償還短期銀行借款。

退市近5年百麗時尚營收額遭"腰折",回港重啟IPO募資用於還債?

招股書顯示,目前,截至最後實際可行日期,百麗時尚有約37。96億港元的短期銀行貸款,將有可能尋求其他外部債務融資。

退市近5年百麗時尚營收額遭"腰折",回港重啟IPO募資用於還債?

負債亦有一定承壓。截至2020年2月29日、截至2021年2月28日,百麗時尚淨流動負債分別為2。98億元、25。97億元。截至2021年2月底,百麗時尚資產負債率為85。78%。

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