華北製藥的經營情況究竟怎麼樣?看完不輕鬆

華北製藥斷供集採,讓這家曾經的製藥大廠重新上了熱點,只是熱得有點發燙,我不是來說事非的,而是還是用老辦法,分析其財報資料,看看其是否存在一些值得說一說的東東,和網友們分享一下。

直接上氣泡圖:

華北製藥的經營情況究竟怎麼樣?看完不輕鬆

這是一個大小差異不大的氣泡圖,華北製藥最大的氣泡(代表營收規模)是2013年和2011年,達到了120億元出頭,而剛剛過去的2020年只有115億元。9年來剛好營收打個9折,在整個國家經濟增長不錯的這十年,這個表現多少讓人有些意外。

2020年佔據中間位置,也就是增長(氣泡高度位置)僅為0。3%,淨利潤(氣泡左右位置)為0。97億元。兩項指標都處於中間,2020年也就是經營了一個寂寞吧。

華北製藥的經營情況究竟怎麼樣?看完不輕鬆

2017年開始,華北製藥其實是迎來了毛利率的暴增,但在淨利潤的表現上並不明顯,而2020年開始毛利率一下降,就馬上表現在了淨利潤上,2021年1季度還出現了少有的虧損。

除了2011年,把淨資產收益率長期給經營到3%左右,甚至更低的水平。百億級的營收,四成的毛利,十年來只有最高不到2億元的淨利潤,這個經營效率和管理水平確實也不能說有多高了。

那麼是不是研發支出太高?

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可惜並沒有,最高也僅有1。36億的研發支出,長期佔營收比就在1%左右;而銷售費用支出卻是很高的,近三年都超過25億元,佔營收比在25%左右,甚至更高。另一較高的支出是財務費用,2020年達到5億元左右,原因在後面分析其負債情況的時候要說到。

華北製藥的經營情況究竟怎麼樣?看完不輕鬆

華北製藥主要經營化學制劑藥、化學原料藥、醫藥及其他物流貿易和生物製劑,2020年這四項業務佔比接近95%,但四大業務的毛利率差異卻很大,最高的第四大業務“生物製劑”的毛利率達87%,而最低的第三大業務“醫藥及其他物流貿易”的毛利率卻只有0。59%。第一大業務的佔比接近50%,毛利率還是高達47。89%,其實還是很賺錢的。

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但是就是這個第一大業務“化學制劑藥”的毛利率2020年卻是下降的。但其實這個下降水平是可以接受的,試想不用太多地來投入研發,就有這麼高毛利率的主力業務,還能想啥更好的事了呢?

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華北製藥並不只有國內的業務,還有17%左右的國外業務,但國外業務只有8%不到的毛利率,可以說這個國外業務也基本上算是經營了一個寂寞吧。

百億營收、200多億的資產,連續十年微利,華北製藥會不會有流動性問題,也就是說短其償債能力怎麼樣?

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在2019年末時,其流動比率為0。8,速動比率為0。6,讓人對其短期償債能力有所擔憂。但2020年末和2021年1季度有所好轉,兩項指標都明顯上升,作為一家大型藥企,融資能力是不錯的,0。8的速動比率是可以接受的,但還是要再分析分析其具體的流動資產和債務情況後再說。

華北製藥的經營情況究竟怎麼樣?看完不輕鬆

其貨幣資金佔流動資產比42%左右,第三大就是存貨這種變現較差的流動資產了,其流動資產的質量並不算高。

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而流動負債的情況卻比較現實,短期借款達到75億元,佔流動負債比達到56%,加一年內到期的非流動負債(主要也是向金融機構的借款或即將到期的債券等剛性支出)就超過95億,已經接近其速動資產了,也就是說華北製藥的債務壓力還是很大的。

我們還看到,其2021年1季度末還有40億的長期借款,僅是從金融機構的借款就超過百億了,前面說到的淨利潤低的原因中提到的財務費用高,就是這個原因。

而且其2020年淨利潤只有不到1億,怎麼就能提高短期償債能力?答案就是,短期還款能力的提升主要就是靠多借了10多億的長期借款來達到的。我們在佩服其強有力的融資能力的時候還是多少有些擔憂,如此多的長短期借款,可都是要還本付息的啊。

從華北製藥近幾期的財報分析,我們可以看出,這家大型藥企還是存在一定的經營困難的,當然其較高的毛利率又說明困難是可以透過開源,特別是節流來解決的。不管本次集採的影響有多大,降槓桿,降費用是其未來業績提升的主要方向。

宣告:以上僅為個人觀點,不構成對任何人的投資建議

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